机械行业_机器人自动化海外跟踪之18q4.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 研究报告 机械行业 2019-3-16 机器人自动化海外跟踪之机器人自动化海外跟踪之 18Q4 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 宏观：制造业投资增速环比回落，技改开支增强 2019 年 1-2 月制造业固投增速（5.90%）环比下滑，不过较去年同期仍有小幅回暖。分行业来看，自动化设备的主要下游电子设备制造等行业固投增速下滑明显。不过2019 前两个月工业技术改造累计投资增速上升至 19.5%，为近年来增速的高位，或反映设备更新升级需求趋势。2019 年 2 月新订单 PMI 指数回升至 50.6%，在连续下行 6 个月以后首次回升

2、且突破荣枯线，或在一定程度上反应制造业需求的回暖。与此同时，大中小型企业 PMI 订单指数持续分化，大型企业扩张趋势明显。中观：产量增速继续下行，但降幅收窄 工控产品市场：OEM 受制造业投资抑制影响 18Q4 增速降至-6.4%，而项目型受到基建等托底增速相对平稳，18Q4 增速为 5%。其中，汽车、3C、机床等行业增速下行明显，电子制造设备 18Q4 增速下降至-32.6%，汽车和机床增速也降至负数，行业继续疲软态势。2019 年 1-2 月工业机器人累计产量同比下降 11%，增速较 2018 年 12 月略微回升约1pct。金属切削机床累计产量为 8.2 万台，同比基本持平。此外，201

3、8Q4 日本对华出口工业机器人同比依然维持负增长，但降幅（-2.62%）有所收窄，日本对中国销售机床的订单增速降幅自 18 年 12 月开始收窄，2019 年 2 月同比下降 52.5%。微观：库存降至合理水平，Q2 需求有望逐步企稳 根据我们选取的 13 家有代表性的自动化产业链公司情况，大部分企业库存已降至合理水平，18 下半年需求逐季下滑的情况稍有改观，根据大部分公司预计，Q2 需求有望逐步企稳，19 年下半年市场有望回暖。激光：去年 12 月底以来 IPG 订单略有回升，预计 2019 年下半年受潜在市场复苏和新产品及解决方案强劲增长的推动，营收趋势将有所改善。工业机器人本体：自 18

4、 下半年以来中美贸易摩擦的影响资本开支意愿偏向谨慎，工业机器人需求呈现下滑趋势。针对 19 年，各大厂商对电子相关需求仍持谨慎态度，不过随着中美贸易摩擦的缓和，需求有望逐步改善。自动化控制设备及零部件：中美贸易摩擦对中国，尤其是 OEM 市场需求影响较为明显。随着中美贸易的缓和，库存消化达到合理水平，补库存周期有望启动，企业端资本开支意愿有望逐步回升，行业景气度有望逐步回暖。分析师分析师 赵智勇赵智勇 （8621）61118719 执业证书编号：S0490517110001 分析师分析师 姚远姚远 （8621）61118719 执业证书编号：S0490517070005 分析师分析师 臧雄臧雄

5、 （8621）61118719 执业证书编号：S0490518070005 联系人联系人 曹小敏曹小敏 （8621）61118719 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月）-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2018/32018/62018/92018/12机械上证综指 资料来源：Wind 相关研究相关研究 终端需求持续超预期，国产龙头强者愈强2019-3-9 MSCI 权重提升叠加行业景气持续，工程机械龙头估值有望提升2019-3-2 如何看待国产半导体测试设备出海 2019-2-23 风险提示：1.制造业景气度大幅下行的风险；2.国内自动化企业进口替

6、代进度不及预期的风险。46397 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 行业研究深度报告 目录 宏观：制造业投资增速环比回落，技改开支增强.4 中观：产量增速继续下行，但降幅收窄.5 微观：库存降至合理水平，Q2 需求有望逐步企稳.7 IPG：12 月底以来订单略微回升，下半年营收有望改善.7 发那科（FANUC）：略微上调营收预期，需求压力仍然存在.8 ABB：18Q4 中国地区同比增速放缓，大额订单占比提升.9 安川（YASKAWA）：运控和本体营收分化，中国整体订单下滑明显.10 纳博特斯克（Nabtesco）：减速机销售放缓，看好 19 年下半年市场需求.12 哈默纳科（Harmon

7、ic）：机器人用减速机订单继续下降，中国整体订单加速下滑.13 欧姆龙（Omron）：核心客户营收稳定，大中华区汽车及电子的投资持续低迷.14 德马吉森（DMG MORI）：18Q4 电子行业相对持续低迷，中国地区需求继续疲软.15 THK：18Q4 中国区营收增长，订单大幅下滑.17 NSK：营收增速逐季下降，中美贸易摩擦或有重要影响.18 牧野（Makino）：订单首现下滑，中国 19Q1 或继续疲软.19 亚德客（AirTAC）：2 月营收增速回暖，补库存需求启动可期.19 上银（HIWIN）：库存消化，营收有望在二季度触底反弹.20 图表目录 图 1：1-2 月制造业固定资产投资累计增

8、速环比回落，但好于去年同期.4 图 2：1-2 月自动化设备主要下游电气电子等固投增速下滑明显.4 图 3：2019 年 1-2 月工业技术改造投资增速上行.4 图 4：2019 年 2 月 PMI 新订单指数回升.5 图 5：2019 年 2 月 PMI 新订单分化，大型企业表现突出.5 图 6：18Q4OEM 市场需求继续走弱，项目型市场相对平稳.5 图 7：18Q4 工控主要下游需求继续下行，其中 3C 降幅最为明显.5 图 8：2019 年 1 月日本对华工控产品出口额增速为-19.6%.6 图 9：1-2 月工业机器人累计产量同比下降 11%，继续负增长.6 图 10：日本对华工业机

9、器人出口额 18Q4 同比仍然负增长，但降幅收窄.6 图 11：2019 年 1-2 月金切机床产量增速回升.6 图 12：日本对中国销售机床单月订单值 1 月同比增速降幅收窄.6 图 13：4 季度 IPG 收入出现同比下滑，但降幅平稳.8 图 14：4 季度连续激光继续同比下滑，脉冲激光器回升.8 图 15：2018 年 IPG 单位工人产值继续增长，毛利率略微下滑.8 图 16：2018 年 IPG 客户数量继续增加，头部客户占比有所下降.8 图 17：发那科 18Q4 数控机床业务营收继续下降.9 请阅读最后评级说明和重要声明 3/22 行业研究深度报告 图 18：18Q4 发那科机器

10、人营收有所回升，其他业务销售疲软.9 图 19：发那科 18Q4 机床订单下降明显.9 图 20：18Q4 发那科中国地区订单下降明显.9 图 21：18Q4ABB 中国地区总订单同比增速达 6%.10 图 22：18Q4ABB 中国地区基础订单同比增速为-1%.10 图 23：18Q4ABB 工业自动化订单维持高增长.10 图 24：18Q4ABB Robotics and Motion 订单维持高增长.10 图 25：安川中国地区 18Q4（9-11 月）营收增速继续负增长.11 图 26：18Q4 安川机器人本体业务收入增速回暖.11 图 27：安川中国地区 18Q4 运控营收同比下降明

11、显.11 图 28：安川中国 18Q4 机器人本体业务营收基本持平.11 图 29：18Q4 安川本体及运控订单增速有所下降.12 图 30：安川中国地区 18Q4 订单同比下降 25%.12 图 31：18Q4 纳博零部件销售额同比继续下滑.12 图 32：18Q4 纳博全部业务中国区销售额同比增长约 14%.12 图 33：18Q4 纳博零部件订单量同比下降约 17%.13 图 34：18Q4 纳博零部件在手订单同比下降约 16%.13 图 35：Harmonic18Q4 减速器收入同比增速放缓.13 图 36：Harmonic18Q4 减速器订单降幅明显.13 图 37：Harmonic

12、18Q4 机器人营收增速稍有回暖.14 图 38：Harmonic18Q4 中国销售仍然同比负增长（单位：百万日元）.14 图 39：Harmonic18Q4 应用于机器人的订单下滑明显.14 图 40：Harmonic18Q4 中国地区订单加速下滑（单位：百万日元）.14 图 41：欧姆龙 IAB 业务 18Q4 营收同比下降约 1.5%.15 图 42：DMG 机床 18 下半年营收增速弱于上半年，Q4 有所回暖.16 图 43：18 年 DMG 存货水平处于低位，生产 Q4 有所回升.16 图 44：从地区看，18Q4 中国地区需求较弱.16 图 45：从行业看，18Q4 电子行业相对持

13、续低迷.16 图 46：18 下半年 DMG 订单呈现下滑趋势，18Q4 基本持平.17 图 47：2018 年下半年 THK 营收同比增长 6.12%.17 图 48：4 季度 THK 中国区工业机械订单同比下滑 81.57%.17 图 49：4 季度 THK 订单呈现同比加速下滑（未合并）.18 图 50：NSK 工业机械业务收入增速在 18 年呈现逐季下降.18 图 51：公司预计下半财年需求继续上行的细分板块较少.18 图 52：牧野 18Q4 中国区订单同比下滑明显.19 图 53：牧野 18Q4Production Machinery 同比下滑.19 图 54：牧野亚洲子公司 18

14、Q4 Production Machinery 订单同比下滑.19 图 55：牧野亚洲子公司 18Q4 中国区订单同比下滑.19 图 56：亚德客 2 月单月营收增速回升.20 图 57：上银 2 月单月营收降幅收窄.20 表 1：欧姆龙 18Q4 大中华区 IAB 业务营收同比下降约 4%.15 请阅读最后评级说明和重要声明 4/22 行业研究深度报告 宏观：制造业投资增速环比回落，技改开支增强 自动化产品与制造业紧密相关，以工业机器人为例，汽车、3C、金属加工、塑料及化学制品是其主要应用领域，2017 年汽车+3C 占比超过 50%。因此，制造业资本开支是设备需求的主导因素。从 2019

15、年 1-2 月数据来看，制造业固投累计增速环比下滑，为约5.90%，不过较去年同期仍有小幅回暖。分行业来看，自动化设备的主要下游电子设备制造、电气机械及器材制造、金属制品业等行业固投增速下滑明显，汽车制造业固投增速稍有回暖，或与去年同期基数相关。图 1：1-2 月制造业固定资产投资累计增速环比回落，但好于去年同期 图 2：1-2 月自动化设备主要下游电气电子等固投增速下滑明显 0%5%10%15%20%25%30%Feb-12May-12Aug-12Nov-12Feb-13May-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15N

16、ov-15Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19制造业固定资产投资累计同比 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19非金属矿物制品业化学原料及化学制品制造业电气机械及器材制造业通用设备制造业汽车制造业计算机、通信和其他电子设备制造业专用设备制造业农副食品加工业金属制品业 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 固投整体固投整体增速下滑背景下，升级改造投资增速下滑背景下，升级改造投资呈现呈现结构性结构性高增长高增长。工业技术改造投资是指工业企业利用新技术、新工艺、新设备、新材料对现有设施、工艺条件及生产服务等进行改造提升，实现内涵式发展的投资活动，是反映一个地区制造业升级的主要指标。2013-201