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类型20220818-中信证券-基础材料和工程服务行业:2022年下半年宏观和基建展望.pdf

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    20220818 中信 证券 基础 材料 工程 服务行业 2022 年下 半年 宏观 基建 展望
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    1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年8月月18日日2022年下半年宏观和基建展望年下半年宏观和基建展望孙明新孙明新中信证券研究部中信证券研究部 首席基础材料和工程服务分析师首席基础材料和工程服务分析师目录目录CONTENTS21.1.上半年宏观经济整体表现上半年宏观经济整体表现2.2.上半年基建整体情况上半年基建整体情况3.3.下半年基建和宏观情况展望下半年基建和宏观情况展望ZXGUoPrNsPmNoRoNrMuMpRaQbPbRoMpPnPoMeRmMwOkPnMxPbRnPtRMYmOnRwMmRoR3投资和净出口拉动投资和净出口拉动GDP增长:增长:上半年,固定资产投资增速、净出口

    2、增速均高于GDP增速,而社零总额增速低于GDP增速。尤其是2022Q2,疫情导致社零总额同比下滑,但投资和净出口拉动GDP仍增长0.4%。基建和制造业拉动投资增长基建和制造业拉动投资增长:基建投资增速、制造业固定资产投资增速均高于固定资产总投资增速,弥补了房地产投资下滑的拖累。资料来源:Wind,中信证券研究部对对GDP当季同比的拉动当季同比的拉动1.1 上半年上半年GDP增速偏弱增速偏弱基建和制造业拉动投资增长基建和制造业拉动投资增长投资和净出口拉动投资和净出口拉动GDP增长增长0%10%20%30%40%50%60%70%80%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%21Q321Q42

    3、2Q122Q2GDP同比社零总额同比固定资产投资同比净出口同比(右轴)5.9%3.8%3.4%3.3%-0.8%1.0%0.4%-0.5%1.3%0.3%1.0%0.7%1.1%0.2%1.0%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%21Q221Q321Q422Q122Q2最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口5.8-9.49.912.0-15-10-5051015202521-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-06%投资房地产制造业基建41.2 Q2散发疫情影响明显,尤其阻碍跨区物流散发疫情影响明显,尤其阻碍跨区物流资料来源:Win

    4、d,G7(左下图),中信证券研究部疫情密接和本土新增情况疫情密接和本土新增情况有新增确诊的有新增确诊的省份省份个数(个数(MA7):3月末高峰期涉疫省份数超过月末高峰期涉疫省份数超过20个个0204060801001201401月1日2月1日 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日202020212022-5 10 15 20 25 30 3520-01-2420-02-1420-03-0620-03-2720-04-1720-05-0820-05-2920-06-1920-07-1020-07-3120-08-2120-09-1120-1

    5、0-0220-10-2320-11-1320-12-0420-12-2521-01-1521-02-0521-02-2621-03-1921-04-0921-04-3021-05-2121-06-1121-07-0221-07-2321-08-1321-09-0321-09-2421-10-1521-11-0521-11-2621-12-1722-01-0722-01-2822-02-1822-03-1122-04-0122-04-2222-05-1322-06-0322-06-24-10-8-6-4-202468-40-30-20-10010203040全国整车货运流量指数同比百城拥堵延时指

    6、数同比(右轴)%G7整车货运流量指数:全国(整车货运流量指数:全国(2021年年=100):):8月仍同比低月仍同比低20%百城拥堵指数恢复快于整车货运流量指数,表明疫情后市内人员流动的百城拥堵指数恢复快于整车货运流量指数,表明疫情后市内人员流动的恢复快于跨区物流恢复快于跨区物流51.2 地产数据带来拖累地产数据带来拖累资料来源:Wind,中信证券研究部地产投资在固定资产投资中占比较高地产投资在固定资产投资中占比较高拿地情况偏弱,影响后续开工销售拿地情况偏弱,影响后续开工销售0%5%10%15%20%25%30%35%01000002000003000004000005000006000007

    7、000002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-07固定资产投资完成额:累计值(亿元)房地产开发投资完成额:累计值(亿元)房地产占比61.3 PPI-CPI剪刀差,上游受益,中下游两头压力剪刀差,上游受益,中

    8、下游两头压力PPI-CPI剪刀差:剪刀差:2021年以来,PPI同比增速攀升高位,大宗商品价格上涨明显,直至今年5月起才加速回落,而CPI同比压力不是很大,一定程度受到疲软需求的抑制。对于部分中下游行业,意味着原材料成本端压力增大,同时疲软需求下难以向下游顺价。资料来源:Wind,中信证券研究部PPI-CPI剪刀差剪刀差-10%-5%0%5%10%15%2010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-09201

    9、2-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-1120

    10、20-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07PPI:全部工业品:当月同比CPI:当月同比目录目录CONTENTS71.1.上半年宏观经济整体表现上半年宏观经济整体表现2.2.上半年基建整体情况上半年基建整体情况3.3.下半年基建和宏观情况展望下半年基建和宏观情况展望82.1 总量端:基建投资较往年提升,但未有很高弹性总量端:基建投资较往年提升,但未有很高弹性资料来源:Wind,中信证券研究部2017年以来基建和建筑业投资

    11、增速明显下降年以来基建和建筑业投资增速明显下降-100-80-60-40-2002040602017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-0120

    12、20-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)固定资产投资完成额:建筑业:累计同比(%)92.1 总量端:基建投资较往年提升,但未有很高弹性总量端:基建投资较往年提升,但未有很高

    13、弹性沥青装置开工率:表明沥青装置开工率:表明6月以前道路建设需求较弱月以前道路建设需求较弱挖掘机开工小时数:挖掘机开工小时数:3-6月同比低月同比低10%-20%资料来源:Wind,数字水泥网(右上图),中信证券研究部2.8%-3.6%-0.3%-10.1%-6.6%-4.5%-4.8%-7.3%3.8%8.6%11.8%4.3%7.9%12.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%基建投资单月增速基建投资单月增速(不含电热气水)0%20%40%60%80%100%01月02月03月04月05月06月07月09月10月11月12月202020212022基建投资除了基建投资除了4月均有较

    14、高增速,月均有较高增速,1-6月累计增速为月累计增速为9.3%水泥出货率:水泥出货率:3-6月同比低月同比低10-30pcts102.2 结构端:能源、水利基建增速好于交通结构端:能源、水利基建增速好于交通上半年分领域基建情况:上半年分领域基建情况:上半年基建投资增速达到9.3%,其中电热燃水生产和供应业投资增速达到15.1%,水利、环境和公共设施管理业投资增速达到10.7%,交通运输投资表现相对落后,道路、铁路投资分别为-0.2%、-4.4%。分月度看道路投资:分月度看道路投资:道路、铁路投资偏弱,道路投资1-2月同比增长8.2%,3月同比增速降为0.2%,4-5月均为负增长,6月重回正增长

    15、0.1%,运行趋势与建筑建材中观数据反映情况较一致。资料来源:Wind,中信证券研究部10.7%15.1%-0.2%-4.4%-10%-5%0%5%10%15%20%25%水利、环境和公共设施管理业电力、热力、燃气及水的生产和供应业道路运输业铁路运输业2022-022022-032022-042022-052022-06-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%水利、环境和公共设施管理业电力、热力、燃气及水的生产和供应业道路运输业铁路运输业2022-022022-032022-042022-052022-06分领

    16、域固投累计同比分领域固投累计同比分领域固投当月同比分领域固投当月同比112.2 结构端:区域增速差异较大结构端:区域增速差异较大上半年分区域基建情况上半年分区域基建情况。资料来源:Wind,中信证券研究部分区域固投累计同比分区域固投累计同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%固定资产投资完成额:累计同比(1-7月)122.3 为何上半年建设类基建投资偏弱?疫情、资金、技术为何上半年建设类基建投资偏弱?疫情、资金、技术建设类基建在施工旺季受到疫情影响:建设类基建在施工旺季受到疫情影响:第一,3-6月为建筑类基建施工旺季,但3-5月局部疫情(对施工、人流物流的影响)和6月汛期提前和极端多雨天气使得今年施工旺季基本错过,随后7-8月进入高温多雨施工淡季,施工的恢复弹性也会受限。第二,疫情对项目招投标也会有影响,如全国建筑施工企业中标项目数量4月同比明显降速,导致年初规划的项目可能延迟到下半年才能落地。第三,疫情对地方政府工作重心或也有牵扯,政府集中精力做防疫工作,建设工作相应受阻。专项债对交通基建倾斜稍有不足:专项债对交通基建倾斜稍有不足:2022H1专

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