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类型现磨咖啡行业深度:新势力崛起之途-国海证券-2023.9.26-63页.pdf

  • 上传人:王**
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  • 上传时间:2023-11-26
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    关 键  词:
    咖啡 行业 深度 新势力 崛起 证券 2023.9 26 63
    资源描述:

    1、现磨咖啡行业深度现磨咖啡行业深度:新势力崛起之途新势力崛起之途杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S评级:推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年09月26日现磨咖啡请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/09/22EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024ELKNCY瑞幸咖啡34.50 11.03 16.35 21.21 79.6 22.515.1买入SBUX星巴克93.68 2.96 3.45 4.07 29

    2、.5 27.2 23.0/资料来源:Wind资讯,国海证券研究所,星巴克为彭博一致预期,星巴克股价单位为美元,EPS单位为美元,周期为FY2022-FY2024,瑞幸咖啡股价单位为美元,EPS单位为人民币,周期为CY2022-2024,且EPS为每股ADS收益。nMsPmRoPtMmQqNtMmRnMpQ8O9R7NoMoOnPtQfQpPyRiNoMpQ9PnMsOvPnNvNuOrRmN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要现磨咖啡行业规模及渗透率提升现磨咖啡行业规模及渗透率提升,性价比及下沉成趋势性价比及下沉成趋势中国咖啡行业进入理性化中国咖啡行业进入理性化+本土化的

    3、时代:本土化的时代:我国咖啡行业在经历过速溶咖啡、连锁品牌、O2O大战之后,百花齐放的品质咖啡,进入了本土化的中式咖啡时代。对标咖啡市场发展成熟的海外国家或我国港台地区,中国大陆咖啡市场渗透率仍较低中国大陆咖啡市场渗透率仍较低,2021年中国大陆人均消费杯数仅为年中国大陆人均消费杯数仅为6杯杯/年年,而美国而美国/德国则分别为德国则分别为388/867杯杯/年年。在咖啡功能性及高粘性的作用下,未来增长空间较大。中国现磨咖啡市场高速发展,据艾瑞咨询预测,2024市场规模达1917亿元,2021-2024年CAGR为29.8%,中国大陆现磨咖啡市场占比逐年提高,预计2025年份额超85%。品牌端呈

    4、现高性价比和品质咖啡分化发展趋势:品牌端呈现高性价比和品质咖啡分化发展趋势:“快咖啡”场景消费占比随消费者饮用时间增加而增长,中低段位性价比咖啡交易规模逐年提升,据据CBNData数据预测数据预测,2025年年25元及以下咖啡交易规模有望提升至元及以下咖啡交易规模有望提升至64%。三线及以下低线城市仍存在较大渗透空间三线及以下低线城市仍存在较大渗透空间,2021年咖啡馆覆盖率为年咖啡馆覆盖率为30家家/百万人百万人,且咖啡品牌正加速向低线城市渗透,瑞幸、库迪、幸运咖等品牌凭借其高性价比已在三线及以下城市开始布局。海外第三空间:星巴克海外第三空间:星巴克&Tims 大店模式大店模式星巴克:成立于

    5、星巴克:成立于1971年年,以以“第三空间第三空间”为经营特色为经营特色。1987年,霍华德舒尔茨收购星巴克,并开出了第一家销售滴滤咖啡和浓缩咖啡饮料的门店。1999年,星巴克正式入驻中国,中国已成为星巴克发展速度最快中国已成为星巴克发展速度最快、最大的海外市场最大的海外市场。星巴克一直以“第三空间”为经营特色,始终秉承着为消费者提供轻松休闲的介于家庭空间和工作空间之间的“第三空间”这一原则,丰富咖啡文化的情感体验,融入所在社区的核心门店体验。截至截至9月月7日日,国内国内门店数门店数66386638家家,覆盖城市覆盖城市258258个个,客单价为客单价为4141元元。Tim Hortons:

    6、成立于:成立于1964年年,定位定位“咖啡咖啡+暖食暖食”。2018年,Tims母公司RBI与CCG共同成立TIMS 天好咖啡(Tim Hortons 中国)。TIMS 天好咖啡目前拥有旗舰店、标准店、Tims Go、Tims Express四大门店类型。主要产品包括三类咖啡饮品(鲜萃咖啡、花式咖啡、特色咖啡与流行产品)、其他饮料以及烘焙暖食,“咖啡+暖食”的产品组合一直是Tims的品牌特色。截至截至9月月7日日,国内门店数国内门店数736家家,覆盖城市覆盖城市54个个,客单价为客单价为30元元。本土新势力竞争格局:本土新势力竞争格局:“L2CM”的形成与发展的形成与发展瑞幸咖啡:成立于瑞幸咖

    7、啡:成立于2017年年,定位白领细分人群和年轻咖啡消费者定位白领细分人群和年轻咖啡消费者,主推高性价比的现磨咖啡产品主推高性价比的现磨咖啡产品。早期以 7-11、Costco 和天猫为灵感,以咖啡为切入点,基于其大拿铁战略,高频研发符合国人口味的“奶+咖”产品。截至截至9月月7日日,国内门店数国内门店数12129家家,覆盖城市覆盖城市301个个,客单价为客单价为19元元。库迪咖啡:成立于库迪咖啡:成立于2022年年,高速拓店高速拓店,提供提供低单价咖啡产品低单价咖啡产品。库迪咖啡由瑞幸创始人陆正耀、前CEO钱治亚女士携瑞幸原核心团队倾力打造,注册资金2亿美元。库迪咖啡拥有店中店、快取店、标准店

    8、、品牌店和户外店五大门店类型以及70余款热销产品。截至截至9月月7日日,国内门店数国内门店数5425家家,覆盖城市覆盖城市313个个,客单价为客单价为12元元。幸运咖:成立于幸运咖:成立于2017年年,消费群体以学生为主的咖啡品牌消费群体以学生为主的咖啡品牌。幸运咖为蜜雪冰城旗下的第二品牌。目前,幸运咖的产品线有5大品类27款产品,除咖啡类饮品及挂耳咖啡包外,还售卖许多牛乳类、茶类饮品及单价2元的雪糕。幸运咖以低售价、接地气的策略进入市场。截至截至9月月7日日,国内门店数国内门店数2901家家,覆盖城市覆盖城市296个个,客单价为客单价为8元元。Manner:成立于:成立于2015年年,平价精

    9、品咖啡品牌平价精品咖啡品牌。Manner主要产品有拿铁咖啡、浓缩咖啡及意式咖啡。基于上海本土COFFEE文化向全国辐射,采取纯直营的业务模式,发展至今已是中国最大的精品咖啡连锁品牌之一。截至截至9月月7日日,国内门店数国内门店数837家家,覆盖城市覆盖城市31个个,客单价为客单价为22元元。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要新势力品牌瑞幸咖啡如何弯道超车新势力品牌瑞幸咖啡如何弯道超车?门店布局领先门店布局领先,下沉市场布局优势明显下沉市场布局优势明显。瑞幸是中国拥有最多门店数的连锁咖啡品牌,根据极海数据显示,截至2023年9月7日,瑞幸门店已达12129家,远超同行。公

    10、司于下沉市场布局优势明显,三线及以下城市门店数量仍处于领先地位。瑞幸切分场景,基于其高性价比定位,于办公场所着重布局,写字楼门店数约为5362家,占其总门店数44%。基于目前瑞幸主要分布场景以及数量基于目前瑞幸主要分布场景以及数量,不考虑场景点位增长的情况下不考虑场景点位增长的情况下,根据瑞幸根据瑞幸2023年年9月月7日实时门店数据日实时门店数据,我们预测瑞幸门店数量可达我们预测瑞幸门店数量可达18387家家,在中性在中性假设渗透率只能实现假设渗透率只能实现85%的情况下的情况下,我们预测门店空间为我们预测门店空间为15258家家,门店增长仍具充足空间门店增长仍具充足空间。深耕咖啡饮品化战略

    11、深耕咖啡饮品化战略,把握中国咖啡消费趋势把握中国咖啡消费趋势。瑞幸咖啡饮品化咖啡SKU数量领先同行,背靠公司数字化研发体系,瑞幸推新速度远超同行,爆款频出的背后是其强大研发能力的体现。公私域联动促进新客获取以及用户留存,根据根据Quest Mobile数据显示数据显示,2023年年4月瑞幸私域流量用户位列食饮行业第一月瑞幸私域流量用户位列食饮行业第一。性价比消费趋势下性价比消费趋势下,瑞幸咖啡低瑞幸咖啡低客单的咖啡产品也成为了更多客群的咖啡消费选择客单的咖啡产品也成为了更多客群的咖啡消费选择。深入布局产业链环节深入布局产业链环节,合作头部供应商合作头部供应商。瑞幸供应链已成熟,相较新兴竞品供应

    12、优势明显。目前国内主流咖啡品牌均选择品质及商用价值较高的阿拉比卡豆,其中星巴克咖啡豆采购更为分散,且各大主流连锁品牌瑞幸且各大主流连锁品牌瑞幸、星巴克星巴克、Manner均有自建的咖啡烘焙厂均有自建的咖啡烘焙厂。同时,瑞幸咖啡在咖啡豆的原材料端把控与全球知名龙头供应商合作结成瑞幸咖啡在咖啡豆的原材料端把控与全球知名龙头供应商合作结成“蓝色伙伴蓝色伙伴”联盟联盟,其合作伙伴覆盖营建、设备、供应链、原物料及包材器具等多个环节。现在“蓝色伙伴”联盟已在全球范围内拥有 300 多个成员。投资建议与行业评级:投资建议与行业评级:为满足消费者不同场景需求,当前咖啡品牌呈高性价比和品质咖啡分化发展趋势,首次

    13、覆盖,给予现磨咖啡行业“推荐”评级,重点关注性价比咖重点关注性价比咖啡品牌瑞幸咖啡啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY),公司门店数量具备绝对优势公司门店数量具备绝对优势,三线及以下城市门店数量领先三线及以下城市门店数量领先,高性价比定位与星巴克实现错位竞争高性价比定位与星巴克实现错位竞争,咖啡饮品化战略下咖啡饮品化战略下SKU数量领先同行数量领先同行。同时,我们建议关注我们建议关注定位定位“慢咖啡慢咖啡”的咖啡品牌星巴克的咖啡品牌星巴克(SBUXSBUX),直营大店经营模式直营大店经营模式,品牌认知强品牌认知强,具备忠实客群具备忠实客群,持续关注后续本土化发展以及下沉布局进展。风险提示:风险提示:市场

    14、竞争风险;市场开拓风险;市场对标风险;原材料风险;门店拓展风险;门店经营风险;重点关注公司业绩不达预期风险;测算仅供参考以公司实际披露为准;其他风险等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录一、一、咖啡行业:规模增速亮眼,性价比、下沉渗透成趋势咖啡行业:规模增速亮眼,性价比、下沉渗透成趋势1.1 行业历史:中国咖啡行业进入理性化+本土化时代1.2 行业特点:咖啡的成瘾性、功能性带来高粘性1.3 中国咖啡:消费远低发达地区,提升空间广阔1.4 现磨咖啡:规模增速亮眼,地位逐年提升1.5 典型模式:现磨咖啡行业消费场景丰富1.6.1 行业趋势:性价比和品质齐头并进,中低价咖啡占比提升1

    15、.6.2 行业趋势:下沉市场存较大渗透空间,咖啡品牌加速低线城市渗透二、二、海外第三空间:星巴克海外第三空间:星巴克&Tims 大店模式大店模式2.1.1 星巴克 Starbucks:直营大店的高端连锁咖啡品牌2.1.2 发展复盘:产品及服务升级创新提升消费者体验,培养忠实客群2.1.3 大店模式:第三空间提升用户体验度,顾客为空间付费2.1.4 门店布局:星巴克一线及新一线合计占比高达66.7%2.2.1 TIMS 天好咖啡:品牌定位“咖啡+暖食”2.2.2 门店布局:Tims一线占比高达50.7%,偏好办公场所和购物中心三、三、本土新势力竞争格局:“本土新势力竞争格局:“L2CM”的形成与

    16、发展的形成与发展3.1.1 瑞幸咖啡:高性价比咖啡品牌,内部整改助力财务改善3.1.2 产品简介:高频迭代产品矩阵,打造产品护城河3.1.3 发展复盘:债务重组基本解决,历史问题完成交割3.1.4 股权结构:大钲资本成公司控股股东及实控人3.1.5 管理层结构:新管理层团队行业经验丰富3.1.6 财务概览:营收恢复高增,公司实现全面盈利3.1.7 财务概览:主要运营费用率下降,毛利率逐年提升3.1.8 公司治理:深化改革推动治理体系健全3.1.9 门店布局:门店总数破万,店铺存活率及同店盈利双增3.1.10 商业模式:定位“快咖啡”场景,互联网商业模式助力运营效率及获客提升请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6目录目录3.1.11 商业模式:主打快取店,提升公司覆盖规模3.2.1 库迪咖啡COTTI COFFEE:高速拓店,主打低单价咖啡产品3.2.2 门店布局:库迪采取跟随战略,门店选址与瑞幸高度重合3.2.3 业务模式:采取联营合伙制,品牌方分档抽取服务费3.3.1 幸运咖LUCKYCUP:消费群体以学生为主的性价比咖啡品牌3.3.2 门店布局:幸运咖以低线城市为主,偏好学校、

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