腾讯入股永辉超市新零售或进入“双寡时代.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸商贸零售零售行业行业 行业研究/专题报告 腾讯入股永辉超市，新零售腾讯入股永辉超市，新零售或进入“双寡头”时代或进入“双寡头”时代 专题报告专题报告/商贸零售行业商贸零售行业 2017 年年 12 月月 18 日日 报告摘要报告摘要：腾讯系腾讯系将将合计持合计持有永辉有永辉15%股份股份，转让转让腾讯腾讯价格折价价格折价10%属于合理属于合理 从股权结构的角度来看，公司实际控制人张轩松、张轩宁先生转让 5%的股份给腾讯，张轩松、张轩宁先生原本分别持有公司 18.85%、10.36%的股份，将从原有合计持股 29

2、.21%下降到 24.21%。此前京东已经持有公司 10%的股份，此次引入腾讯进入公司获得 5%的股份后，腾讯系将合计持有公司 15%的股份；从转让价格的角度来看，此次转让价格为 8.81 元/股，公司停牌的价格为 9.78 元/股，两者价格相差 11.01%，由于此次是引进腾讯这种互联网巨头的情况，对于公司未来线上线下布局有极大的积极作用，所以有一定幅度的折价是完全合理的。线上线下全渠道融合大势所趋线上线下全渠道融合大势所趋，腾讯介入新零售竞争再升级腾讯介入新零售竞争再升级 从行业的角度来看，线上与线下融合的新零售是大势所趋，腾讯入股永辉超市也是顺应趋势。国家出台多项零售政策，加快推动向新零

3、售转型；线上增速放缓，线下逐渐回暖，二者融合的新零售是大势所趋；移动支付等技术打下基础，推动引领新零售趋势。同时，腾讯入股永辉可能仅仅是一个开始，针对阿里在新零售行业的一系列的布局，腾讯未来肯定也会有相应的布局，将会改变新零售整个竞争格局。从现在的情况来看，阿里已经在新零售方面有很深的积累，随着腾讯的介入或许会出现双寡头的情况，不排除未来有更多的互联网巨头的进入新零售领域，超市这个线下入口尤其是已经上市的超市公司就很具有稀缺性。腾讯借助永辉线下超市领先腾讯借助永辉线下超市领先地位地位，与阿里在新零售方面展开直接竞争与阿里在新零售方面展开直接竞争 从腾讯的角度来看，腾讯投资永辉超市，主要是看中的

4、是与永辉超市在线下超市领域的领先地位，有助于其实现线上与线下相融合。永辉超市于 2001 年成立，把生鲜农产品引进现代超市。目前设立五种业态，分别为红标店（永辉超市）、绿标店（BravoYH）、优选店、会员店和超级物种。截至 2017 年 11 月底，永辉在全国20 个省共开设 556 家门店，连锁面积超过 300 万平方米。同时，腾讯投资永辉超市，在一定程度上是受到阿里布局新零售的影响，通过入股永辉超市与阿里形成直接竞争。腾讯即将投资的超级物种与阿里的盒马鲜生都是线上与线下相融合“生鲜+餐饮”的模式，腾讯投资超级物种将与阿里在新零售方面并驾齐驱的发展。永辉借助腾讯资源与技术优势，加快布局新零

5、售永辉借助腾讯资源与技术优势，加快布局新零售领域领域 从永辉超市的角度来看，永辉超市让腾讯来投资原因，一方面是由于永辉超市可以借助腾讯强大的资源和技术优势，加速在新零售的布局，选择背景雄厚的战略伙伴无疑是其扩展业务的重要一步。另外一方面是进一步加深与腾讯的合作关系，在新零售的趋势下，传统超市必须要借助互联网巨头的力量才能不被淘汰，国内互联网中现在主要就是阿里和腾讯两大阵营，2015 年京东已经战略入股永辉超市，持有了 10%的股份，而腾讯是京东的第一大股东，此次永辉超市与腾讯直接联手，进一步明确了永辉选择腾讯系这个阵营。推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪深行业与沪深 30

6、0300 走势比较走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：分析师：马科马科 执业证号：S0100513070001 电话：010-85127533 邮箱： 研究助理：马松研究助理：马松 执业证号：S0100116070057 电话：021-60876726 邮箱： 相关研究相关研究 1.民生商贸零售周报 20171211：腾讯或投资永辉超级物种，互联网巨头新零售竞争再升级 专题报告专题报告/商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 投资建议投资建议 腾讯入股永辉超市主要有三条投资主线：主线一，腾讯入股永辉超市的直接受益

7、标的，永辉超市和中百集团；主线二，腾讯正式进入新零售领域，必将刺激阿里加快布局新零售，阿里投资的新零售相关标的也将间接受益，三江购物、新华都、高鑫零售等；主线三，由于我国超市行业区域性特别强，未来互联网巨头为了拓展自己的势力范围，推荐家家悦、步步高等区域性超市。风险提示：风险提示：新零售发展不及预期。盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 1212 月月 1515 日日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 601933 永辉超市 9.78 0.19 0.25 0.32 51.47 39.12 3

8、0.56 强烈推荐 000759 中百集团 11.37 0.22 0.17 0.24 51.68 66.88 47.38 强烈推荐 601116 三江购物 24.34 0.28 0.31 0.32 86.93 78.52 76.06 强烈推荐 002264 新华都 12.79 0.12 0.21 0.30 106.58 60.90 42.63 强烈推荐 603708 家家悦 21.15 0.69 0.78 0.90 30.65 27.12 23.50 强烈推荐 002251 步步高 17.19 0.22 0.29 0.36 78.14 59.28 47.75 强烈推荐 资料来源：Wind，民生

9、证券研究院 专题报告专题报告/商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录目录 一、腾讯系持有永辉一、腾讯系持有永辉 15%股份，转让价格折价股份，转让价格折价 10%属于合理属于合理.4 二、线上线下融合大势所趋，腾讯介入新零售二、线上线下融合大势所趋，腾讯介入新零售竞争再升级竞争再升级.5（一）政策推动新零售发展，加速实体零售创新转型.5（二）线上增速放缓新零售成新增长点，技术进步夯实新零售基础.5（三）互联网公司争先布局新零售，阿里与腾讯或成“双寡头”.7 三、腾讯借助永辉线下超市，与阿里在新零售三、腾讯借助永辉线下超市，与

10、阿里在新零售展开直接竞争展开直接竞争.8（一）永辉超市为线下商超领先企业，腾讯投资永辉利于布局新零售.8（二）腾讯拟投资永辉超级物种，与阿里盒马形成直接竞争.11 四、永辉借助腾讯资源与技术优势，加快布局四、永辉借助腾讯资源与技术优势，加快布局新零售领域新零售领域.15 五、投资建议五、投资建议.17 六、风险提示六、风险提示.17 插图目录插图目录.18 表格目录表格目录.18 专题报告专题报告/商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一一、腾讯系持有永辉腾讯系持有永辉 15%股份，转让价格折价股份，转让价格折价 10%属于合理

11、属于合理 2017 年 12 月 15 日，永辉超市发布公告，张轩松、张轩宁先生拟以 8.81 元/股的价格分别转让 2.31 亿股、2.48 亿股公司股份予腾讯，转让价款分别为 20.31 亿元和 21.84 亿元，上述转让股份合计占公司当前总股本的 5.00%。除前述交易外，腾讯还拟对公司控股子公司永辉云创进行增资，拟取得云创在该次增资完成后 15%的股权，有关事宜将由云创各股东与腾讯进一步磋商并签署正式增资协议确定。腾讯系将合计持有永辉腾讯系将合计持有永辉 15%股份，转让腾讯价格折价股份，转让腾讯价格折价 10%属于合理。属于合理。从股权结构的角度来看，公司实际控制人张轩松、张轩宁先生

12、转让 5%的股份给腾讯，张轩松、张轩宁先生原分别持有公司 18.85%、10.36%的股份，将从原有合计持股 29.21%下降到 24.21%，此前京东持有公司 10%的股份，而此次引入腾讯进入公司获得 5%的股份，腾讯系将合计持有公司 15%的股份；从转让价格的角度来看，此次转让价格为 8.81 元/股，公司停牌的价格为 9.78 元/股，两者价格相差 11.01%，由于此次是引进腾讯这种互联网巨头的情况，对于公司未来线上线下布局有极大的积极作用，所以有一定幅度的折价是完全合理的。图图 1：腾讯入股前永辉的股权结构：腾讯入股前永辉的股权结构 资料来源：民生证券研究院整理 图图 2：腾讯入股后

13、永辉的股权结构，腾讯系将持有：腾讯入股后永辉的股权结构，腾讯系将持有 15%的股份的股份 资料来源：民生证券研究院整理 专题报告专题报告/商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、二、线上线下线上线下融合大势所趋，腾讯介入新零售竞争再升级融合大势所趋，腾讯介入新零售竞争再升级 （一）政策推动新零售发展，加速（一）政策推动新零售发展，加速实体零售创新转型实体零售创新转型 国家出台多项国家出台多项零售相关政策，加速零售相关政策，加速推动零售转型。推动零售转型。2015 年 9 月，国务院发布关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转

14、型升级的意见，直击力促零售行业创新转型、鼓励线上线下融合。大力发展线上线下互动，对推动传统零售转型，促进商业模式创新，增强经济发展新动力，服务大众创业、万众创新具有重要意义。2016 年底，国家又相继颁布 国务院办公厅关于推动实体零售创新转型的意见、电子商务“十三五”发展规划，显示了国家政策有意加快电子商务立法、推动实体零售创新转型，拓展乡镇便民增值服务的决心。2017 年 9 月，国家商务部指出鼓励无人零售在我国的发展，肯定了天猫“新零售”背后对供给侧改革的价值。表表 1：国家出台多项政策推动零售转型国家出台多项政策推动零售转型 日期日期 政策内容政策内容 2014 年 3 月 15 日 正

15、式实施由国家工商总局发布的网络商品交易及有关服务行为管理办法。办法的监管范围广泛，包含了对网络交易主体、客体和行为三方面的规范，涵盖了网络销售商品以及提供服务的经营活动、支付结算、物流、第三方交易平台、宣传推广等各种营利性行为。2015 年 5 月 国务院印发中国制造 2025,将“质量为先”作为指导思想之一，设定了与质量效益挂钩的执行指标。2016 年 4 月 21 日 国务院办公厅发布国务院办公厅关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见。文件指出，加快推动流通转型升级，支持企业充分应用移动互联网、物联网、大数据等信息技术，在营销、支付、售后服务等方面线上线下互动。2016 年 11 月

16、11 日 国务院办公厅发布国务院办公厅关于推动实体零售创新转型的意见。指出促进线上线下融合，建立适应融合发展的标准规范、竞争规则。2016 年 12 月 商务部发布电子商务“十三五”发展规划,鼓励发展品质电商、品牌电商，进一步发挥电子商务引导生产、引领消费的积极作用。2017 年 4 月 国务院发布关于同意设立“中国品牌日”的批复，同意将每年 5 月 10 日设立为“中国品牌日”2017 年 7 月 商务部印发2017 年加快内贸流通创新推动供给侧结构性改革扩大消费专项行动实施方案，指出降低制度性成本，继续推进降费减税，优化城市配送车辆通行管理措施，深化内贸流通体制改革。降低技术性成本，推动农产品冷链物流标准化，继续以标准化托盘及其循环共用为切入点推进物流标准化，抓好智慧物流配送示范工作。2017 年 9 月 商务部对外新闻发言鼓励无人商店发展，指出无人零售商店是当前我国零售业创新转型的主要动力，是商贸流通领域从需求侧的角度推进供给侧结构性改革的有益尝试。2017 年 9 月 商务部官网刊登走进零售新时代深度解读新零售研究报告。国家部委首次对新零售这一新经济现象进行调研和专题报告发布，