20170706-联讯证券-2017年中期农林牧渔行业投资策略：白羽肉鸡产业或迎来投资机会.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/20 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 农林牧渔 【联讯农林牧渔行业 2017 年中期策略】白羽肉鸡产业或迎来投资机会 2017 年年 07 月月 06 日日 投资要点投资要点 增持(首次评级)分析师：石山虎分析师：石山虎 执业编号：S0300517060001 电话：021-51782232 邮箱： 申万一级申万一级主要主要子行业子行业年度年度涨跌幅涨跌幅 申万申万农林牧渔农林牧渔三级子行业三级子行业年度年度涨跌涨跌幅幅 最近一最近一年年行业相对走势行业相对走势 资料来源：wind 上半年涨幅倒数第一，下半年有望获得超额收益上半年涨幅倒数第一

2、，下半年有望获得超额收益 今年年初至今，农业板块受禽流感、生猪价格回调、玉米产能过剩及农业供给侧改革等因素影响，农业板块整体上涨动力不足。年初至今，申万农业指数下跌 15.14%，跑输沪深 300 指数 23.45 个百分点，跑输中小板综合指数 11.96 个百分点，走势最强的动物保健板块下跌 4.44%，农林牧渔在申万 28 个子行业中涨幅排名倒数第一。我们认为，下半年支撑农业板块上涨的利多因素正在不断累积。如 7 月份鸡肉产品进入销售旺季，白羽肉鸡引种量剧减，父母代种鸡淘汰接近尾声，种业龙头企业加快行业整合，市场关注多年的鸡苗价有望在下半年反转，还包括一年一度的中央一号文件主题炒作，下半年

3、农业板块有望获得超额收益。农业农业种植结构调整种植结构调整，“两区”建设任重道远，“两区”建设任重道远 粮食生产功能区。粮食生产功能区。划定粮食生产功能区 9 亿亩，其中 6 亿亩用于稻麦生产。（1）以东北平原、长江流域、东南沿海优势区为重点，划定水稻生产功能区 3.4 亿亩；（2）以黄淮海地区、长江中下游、西北及西南优势区为重点，划定小麦生产功能区 3.2 亿亩（含水稻和小麦复种区 6000 万亩）；（3）以松嫩平原、三江平原、辽河平原、黄淮海地区以及汾河和渭河流域等优势区为重点，划定玉米生产功能区 4.5 亿亩（含小麦和玉米复种区 1.5 亿亩）。重要农产品生产保护区。重要农产品生产保护区

4、。划定重要农产品生产保护区 2.38 亿亩（与粮食生产功能区重叠 8000 万亩）。（1）以东北地区为重点，黄淮海地区为补充，划定大豆生产保护区 1 亿亩（含小麦和大豆复种区 2000 万亩）；（2）以新疆为重点，黄河流域、长江流域主产区为补充，划定棉花生产保护区 3500万亩；（3）以长江流域为重点，划定油菜籽生产保护区 7000 万亩（含水稻和油菜籽复种区 6000 万亩）；（4）以广西、云南为重点，划定糖料甘蔗生产保护区 1500 万亩；（5）以海南、云南、广东为重点，划定天然橡胶生产保护区 1800 万亩。禽养殖产业或将进入反转行情禽养殖产业或将进入反转行情 截至 2017 年 6 月

5、，我国祖代鸡引种约 23 万套，其中 4、5 月份引种量极少，预计 2017 年引种量不超过 60 万套；截至 2017 年 6 月，我国在产和后备祖代鸡存栏约 107 万套，父母代存栏约 4100 万套，预计 17 年上半年父母代种鸡累计超过一半实施了强制换羽及淘汰，导致毛鸡、鸡蛋的价格下跌，根据推算，祖代和父母代种鸡存栏量有望持续下降；目前，商品代鸡苗出栏量约 9000 万羽/周，但这个数字正在持续下降，2017 年有望供需平衡，或供低于求，届时禽板块将迎来新一轮反转。推荐标的推荐标的 禽产业链：益生股份；-17.1%-9.8%-2.6%4.7%12.0%SW家用电器 SW食品饮料 SW电

6、子 SW房地产 SW公用事业 SW交通运输 SW采掘 SW有色金属 SW化工 SW商业贸易 SW休闲服务 SW建筑装饰 SW纺织服装 SW综合-26.7%-20.8%-14.8%-8.9%-3.0%SW种子生产 SW粮食种植 SW其他种 SW海洋捕捞 SW水产养殖 SW林业 SW饲料 SW果蔬加工 SW粮油加工 SW其他农 SW农业综合 SW畜禽养殖 SW动物保健-18%-10%-2%7%15%16-0716-1017-0117-0417-07沪深300 农林牧渔 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/20 种子产业：隆平高科、登海种业等；农业种植：北大荒。风险提示风险提示 农产品价

7、格大跌及祖代鸡苗引种量超期。农林牧渔行业单季涨幅前十名农林牧渔行业单季涨幅前十名 农林牧渔行业单季跌幅前十名农林牧渔行业单季跌幅前十名 代码代码 名称名称 单季涨跌幅单季涨跌幅 代码代码 名称名称 单季涨跌幅单季涨跌幅 002868 绿康生化 39.04%300175 朗源股份-48.76%002086 东方海洋 16.91%000893 东凌粮油-44.86%600298 安琪酵母 13.97%600540*ST 新赛-37.8%300021 大禹节水 11.73%002852 道 道 全-35.01%002321 华英农业 8.99%300313 天山生物-34.43%000998 隆平高

8、科 8.77%000972*ST 中基-34.4%002311 海大集团 7.86%600313 农发种业-31.52%600201 生物股份 7.29%600695 绿庭投资-30.27%601952 苏垦农发 6.11%300189 神农基因-29.98%300087 荃银高科 5.6%002746 仙坛股份-29.67%行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/20 目目 录录 一、上半年涨幅倒数第一，下半年有望获得超额收益.5 二、农业种植结构调整，“两区”建设任重道远.6（一）玉米种子：挑战与机遇并存.8 1、挑战.8 2、机遇.9 3、关注：登海种业.10（二）水稻种子隆平高

9、科行业领导地位凸显.10 1、国内整合稳步推进.12 2、积极布局海外市场.12 三、生猪养殖水平显著提升，能繁母猪存栏量仍未到底.12 四、禽养殖产业或将进入反转行情.15 五、大宗农产品价格.16 六、重点公司盈利预测及估值.18 七、风险提示.18 图表目录图表目录 图表 1：2017 年年初至今农业板块与沪深 300 及中小板综合指数走势对比.5 图表 2：2017 年年初至今申万各行业涨跌幅.5 图表 3：2017 年年初至今申万农业各子板块涨跌幅.6 图表 4：“十三五”农业现代化主要指标.7 图表 5：粮食生产功能区.8 图表 6：重要农产品生产保护区.8 图表 7：2002-2

10、016 年杂交玉米制种面积（万亩）.8 图表 8：2002-2016 年杂交玉米制种量（亿公斤）.8 图表 9：2002-2016 年杂交玉米库存量（亿公斤）.9 图表 10：2002-2017 年杂交玉米供种量（亿公斤）.9 图表 11：2002-2017 年杂交玉米需求量（亿公斤）.9 图表 12：2002-2016 年杂交玉米余种量（亿公斤）.9 图表 13：2002-2016 年杂交水稻制种面积（万亩）.11 图表 14：2002-2016 年杂交水稻制种量（亿公斤）.11 图表 15：2002-2016 年杂交水稻库存量（亿公斤）.11 图表 16：2002-2017 年杂交水稻供种

11、量（亿公斤）.11 图表 17：2002-2017 年杂交水稻需求量（亿公斤）.11 图表 18：2002-2016 年杂交水稻余种量（亿公斤）.11 图表 19：2016-2017 公司投资事件.12 图表 20：2012.4-2017.5 能繁母猪存栏量（万头）.13 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/20 图表 21：2012.4-2017.5 生猪存栏量（万头）.13 图表 22：2006.7-2017.7 仔猪、生猪及猪肉均价（元/公斤）.13 图表 23：2010.1-2017.7 生猪养殖利润（元/头）.14 图表 24：2015.1-2017.5 我国猪肉进口量（

12、吨）.14 图表 25：2015.1-2017.5 我国肉杂碎进口量（吨）.14 图表 26：2008-2017 年我国祖代鸡苗引种量（万套）.15 图表 27：我国每年需要祖代鸡苗引种量约 80 万套.15 图表 28：2017 年 1-2 月份父母代存栏量（万套）.15 图表 29：鸡苗价格、肉鸡价格及毛鸡养殖利润.16 图表 30：大宗农产品涨跌幅.16 图表 31：重点公司盈利预测及估值.18 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/20 一、一、上半年涨幅倒数第一，下半年有望获得超额收益上半年涨幅倒数第一，下半年有望获得超额收益 今年年初至今，农业板块受禽流感、生猪价格回调、

13、玉米产能过剩及农业供给侧改革等因素影响，农业板块上涨动力不足。年初至今，申万农业指数下跌 15.14%，跑输沪深 300 指数 23.45 个百分点，跑输中小板综合指数 11.96 个百分点，走势最强的动物保健板块下跌 4.44%，农林牧渔在申万 28 个子行业中涨幅排名倒数第一。我们认为，下半年支撑农业板块上涨的利多因素正在不断累积。例如 7 月份鸡肉产品进入销售旺季，白羽肉鸡引种量剧减，父母代种鸡淘汰接近尾声，种业龙头企业加快行业整合，市场关注多年的鸡苗价有望在下半年反转，还包括一年一度的中央一号文件主题炒作，下半年农业板块有望获得超额收益。图表图表1：2017 年年初至今农业板块与沪深年

14、年初至今农业板块与沪深 300 及及中小板综合指数走势中小板综合指数走势对比对比 资料来源：wind，联讯证券 图表图表2：2017 年年初至今年年初至今申万申万各各行业涨跌幅行业涨跌幅 资料来源：wind，联讯证券-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%17-0117-0117-0117-0117-0117-0117-0217-0217-0217-0217-0217-0217-0317-0317-0317-0317-0317-0317-0317-0317-0417-0417-0417-0417-0417-0417-0517-0517-0517-0517-0517-0517-

15、0517-0617-0617-0617-0617-0617-06农林牧渔(申万)中小板综 沪深300-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器 食品饮料 钢铁 银行 非银金融 电子 建筑材料 交通运输 汽车 公用事业 建筑装饰 有色金属 医药生物 房地产 采掘 计算机 通信 化工 休闲服务 机械设备 轻工制造 电气设备 国防军工 商业贸易 传媒 综合 纺织服装 农林牧渔 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/20 图表图表3：2017 年年初至今年年初至今申万申万农业农业各各子板块涨跌幅子板块涨跌幅 资料来源：wind，联讯证券 二二、农业农业种植结

16、构调整种植结构调整，“两区”建设任重道远“两区”建设任重道远“两区”建设“两区”建设总体目标：总体目标：力争用 3 年时间完成 10.58 亿亩“两区”地块的划定任务，实现信息化和精准化管理；力争用 5 年时间基本完成“两区”建设任务，形成布局合理、数量充足、设施完善、产能提升、管护到位、生产现代化的“两区”，国家粮食安全的基础更加稳固，重要农产品自给水平保持稳定，农业产业安全显著增强。（1）东部沿海发达地区、大城市郊区、国有垦区和国家现代农业示范区基本实现农业现代化；（2）以高标准农田为基础、以粮食生产功能区和重要农产品生产保护区为支撑的产能保障格局基本建立；（3）粮经饲统筹、农林牧渔结合、种养加一体、一二三产业融合的现代农业产业体系基本构建；（4）农业灌溉用水总量基本稳定，化肥、农药使用量零增长，畜禽粪便、农作物秸秆、农膜资源化利用目标基本实现。粮食生产功能区。粮食生产功能区。划定粮食生产功能区 9 亿亩，其中 6 亿亩用于稻麦生产。（1）以东北平原、长江流域、东南沿海优势区为重点，划定水稻生产功能区 3.4 亿亩；（2）以黄淮海地区、长江中下游、西北及西南优势区为重点，划定小麦生