PPP项目财务管理及税收筹划（PDF 177页）.pdf

1、2016-12-11项目财务管理及税收筹划经典案例解析2016-12-12会计学会计学教授教授广东省会计学会理事广东省会计学会理事执业注册税务师执业注册税务师2016-12-13发表财税论文20多篇，在清华大学、东北财大、西南财大广东经济出版社等出版税务筹划税法实务企业纳税明明白白-新企业所得税解读、新编审计实务、新编成本会计（当当网打名字即可查到）等财税专著（教材）20多本。主持完成省部级课题多项。2016-12-14第一篇 PPP项目的财务管理与融资实务一 PPP项目融资实务二 政府融资策略之产业投资基金三 商业银行布局产业投资基金2016-12-15广义项目融资狭义项目融资为建设一个新项

2、目或者收购一个现有项目，或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动（BOT TOTROT等）项目融资2016-12-16无追索权融资有限追索权融资无追索权的项目融资是纯碎项目融资，贷款还本付息完全依靠项目本身经营的收益有限追索权项目融资，除了项目本身经营收益作还款来源和物权担保外，还要有第三方担保项目融资类型2016-12-171.1 项目融资主要特征：1.以项目为核心的独立融资主体，打破传统融资以企业资信为主局限性；2.项目融资适合大型基础设施建设项目（能源、交通等基础设施）；3.债权人对

3、债务人仅有有限追索权，降低了投资者风险；4.项目融资是表外融资，不影响企业财报负债率。2016-12-18项目融资项目融资企业融资企业融资融资主体融资主体新设项目公司新设项目公司原有的公司原有的公司融资基础融资基础项目资产和未来收益及财政补项目资产和未来收益及财政补贴。债权人最关注项目收益。贴。债权人最关注项目收益。即关注未来。即关注未来。借款人的信用、经营情况、资本结构借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等，对他所经营的新、资产负债程度等，对他所经营的新项目并不十分关注。即关注过去。项目并不十分关注。即关注过去。追索性质追索性质无追索权或有限追索权无追索权或有限追索权无限追索权无限

4、追索权融资程序融资程序项目融资数额大、时限长、涉项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，设计及运作的各个环节，相对简单相对简单还款来源还款来源项目项目投投产产后后收益及项目本收益及项目本身身资产资产所有资产及所有资产及其其收益收益1.2 项目融资与企业融资比较2016-12-191.3 传统城市建设融资结构政府信用资本金贷 款还本付息股权收益公共服务基础设施回购、特许经营权政府隐性担保、出具承诺函政府财政投入项目规划未来拨款债务承担投融资平台贷款融资股权融资企业债券信托融资资产证券化金融机构商业银行信托公司证券公司保险公司融资租赁以政

5、府信用为基础的债务融资结构第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务2016-12-110金融机构金融机构商业银行信托公司证券公司保险公司融资租赁1.4 PPP模式下融资结构以项目价值为基础的资本运作第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务2016-12-111启动融资支付前期费用设计融资方案项目建设融资股权融资项目资本金债务融资项目建设资金运营融资资产证券化项目收益债债务融资流动资金项目融资成败关键期第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务1.5 PPP项目流程与融资2016-12-112第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务1.6 PPP项目融资之银行视角国

6、有商业银行贷款审批意见书关注的贷审条件通常有项目所处的区域、还款来源、资产负债、实收资本、现金流等在内的20多项条件。以现金流为例，城市基础设施和公共服务项目需要经营性现金流稳定，项目使用者付费及政府付费获得的收入，要能全要能全额额覆覆盖盖贷贷款本款本息息。2016-12-113第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务1.6 PPP项目融资之银行视角贷审条件之硬性标准（列举）：p所处地域条件：1、项目位于直辖市、省会城市、计划单列市的，可直接办理；2、项目位于地级市且以政府付费为主的，要综合考虑地方财政收入、GDP、地方政府负债率等因素，地方财政一般预算内收入须在15亿元（含）以上，且

7、GDP在200亿元以上；3、项目位于地级市且还款来源以使用者付费为主的，除上述条件外，还追加了地方社会商品零售总额等指标（需在80亿元以上）。2016-12-114第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务1.6 PPP项目融资之银行视角贷审条件之硬性标准（列举）：p贷款主体条件：银行信用评级10（A）及以上的大中型企业客户，资产负债率不高于75%，实收资本在3000万元及以上；p其他条件：借款人的经营期限或存续期限应长于贷款期限，在该银行开立基本基本结算账户或一般存款账户。还款来源中涉及政府支付的部分，应纳入同级政府预算，并按照预算管理的相关规定执行。2016-12-115第一部分第一

8、部分 PPP项目融资实务项目融资实务1.6 PPP项目融资之银行视角结论：在央行、银监会没有为PPP项目贷款开辟专用通道的情况下，各家商业银行于实操层面较缺乏统一尺度，与PPP融资特性的契合程度实则有限（也有高度契合者），为确保风险控制考量，商业银行会叠加所谓“有限追索权”的做法，令到项目公司的投资人担负部分甚至全部的担保保证责任，甚至会向地方政府索要所谓承诺函之类的文件，客观上混淆了PPP与BT等其他类别基建发展模式的界限。2016-12-1161.7 银行贷款参与PPP第一部分第一部分 PPP项目融资实务项目融资实务2016-12-1171.7.1 银行贷款参与PPP的渠道2016-12-

9、118在融资平台贷款受限，商业银行失去部分业务。PPP在满足新型城镇化建设需求同时，也为商业银行提供了新的贷款投向。如：商业银行为北京四号线地铁提供无追索权贷款，期限为25年，利率为5.76%。由于整个项目有良好的人流量保证，利润稳定，银行贷款的安全性也比较高。可采取银团贷款、并购贷款等。1.7.2 直接信贷模式2016-12-119投贷联动模式投贷模式是指商业银行通过发放贷款和运用投行资金的形式满足PPP项目融资需求。如：中信银行为PPP项目提供项目融资、银团贷款、并购贷款、股权投资等投贷模式。产业投资基金。许多商业银行通过此方式介入PPP项目。理财基金+信托 资产证券化1.7.3 其他信贷

10、模式2016-12-1201.8 城投债融资所谓城投债是指地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，主要用于城市基础设施建设项目。国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知：鼓励一般生产经营类企业和实体化运营的城投企业通过发行一般企业债券、项目收益债券、可续期债券等，用于经有关部门批准的基础设施和公共设施特许经营等PPP项目。2016-12-1211.8.1 城投债融资的变迁43号文之后城投债的发行特点2014年12月2015年2月，城投债发行量急剧下滑2015年3月2015年12月，城投债发行量逐渐回升2016年展望：预计城投类企业

11、债的发行将放量2016-12-1221.8.2 城投债融资先紧后松的原因一是保增长的需求，发行政策的松绑；二是地方政府融资需求；三是债务置换为地方节约利息支出，降低城投债风险；四是城投债已发展为成熟融资模式。2016-12-1231.9 项目收益债项目收益债，是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。项目收益票据，是指非金融且在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。2016-12-124类型类型主主管机管机关关已已有案

12、有案例例项目收益债券项目收益债券国家发改委国家发改委14穗热电债穗热电债项目收益票据项目收益票据中国银行间市场交易商协会中国银行间市场交易商协会14郑州地坤郑州地坤PRN001A，14郑州地坤郑州地坤PRN001A，14泰州医药，泰州医药，15小商品城小商品城PRN001，15中电投中电投MTN004，15卾交卾交投投PRN0011.9.1 项目收益债发行情况2016-12-125按照项目收益债券管理暂行办法要求,重点支持基础设施和公用事业特许经营项目，以及其他有利于结构调整和改善民生的项目、提供公共产品和服务的项目。具体包括垃圾处理、电力、污水处理、城市供水供热供气、保障房建设、棚户区改造、

13、交通枢纽工程、收费道路等有持续稳定经营性收入的项目。1.9.2 项目收益债与PPP项目2016-12-126p可以项目实施主体发行或实际控制人发行。可以没有经营历史及财务表现，但项目公司要拥有一个符合国家产业政策且产生稳定现金流的项目。p项目收益债券募集的资金，只能用于该项目建设、运营或设备购置，不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务。p盈利必须来自于项目本身。收益债券不支持自身没有任何盈利能力，单纯依赖财政补贴建设。1.9.3 项目收益债特征（一）2016-12-127p不受发行公司净资产的限制。普通企业债券发行余额受不超过公司净资产的40%的限制。p不做发行主体评级，只有发债项目评级

14、。一是项目收益测算综合确定；二是项目增信措施。同时可以进行“差额补偿协议”与“外部担保”等增信措施。p发行方式为公开发行也可以是非公开发行。p不增加政府债务。收益债偿债来源主要依靠项目本身，虽然依靠政府，但地方政府不承担项目收益债的直接偿还责任。政府也不能为发债担保。1.9.3 项目收益债特征（二）2016-12-128项目收益债项目收益债券券资产资产证券化证券化城投城投债债发行发行主体主体项目公司项目公司SPV（特殊（特殊目的目的实实体体）融资融资平台平台公司公司发行期发行期限限覆覆盖项目盖项目投投资运营，资运营，期期限限与与项目项目现金现金流匹配（流匹配（10-15年）年）一般在一般在5年

15、以下年以下一般为一般为5-10年年基础资产基础资产在建在建/拟建拟建项目未来收益权项目未来收益权拟建拟建项目未来产项目未来产生可以生可以预见现金流预见现金流-募集募集资资金金用用途途用用于专于专项项目项项目投投资资建建设项目、补设项目、补充充运运营资营资金金用用于于公益性项目公益性项目建建设运营设运营还款来源还款来源项目产项目产生生的经营性的经营性现金流现金流，全封闭全封闭运运行行来来偿偿还还（政政府可能提供支持）府可能提供支持）基础资产产基础资产产生生的的现金流现金流除除企业企业自身现金流外自身现金流外，还，还包括一包括一般预算般预算资资金金、政、政府府性基性基金金、政、政府府基基金预算金预

16、算收收入入、国国有资本经营有资本经营预预算算收收入入等等增增信信措施措施差差额补额补偿偿、非地非地方政方政府第三府第三方方担保担保第三第三方方担保担保第三第三方方担保担保、抵押担保抵押担保现金流控制现金流控制分分别别设设立募集立募集资资金使金使用用专户专户、项目收、项目收入归集账户入归集账户、偿偿还资还资金专户进行金专户进行资资金金归集归集和和监管监管制定切实可行制定切实可行的的现金现金流流-1.9.4 项目收益债与其他金融产品的对比2016-12-129信托融资是指信托公司直接向PPP项目公司提供融资。项目公司为社会资本单独或与政府合资成立，一般已获得了政府给予的土地使用权、水电气、车辆通行费等专项收费权，信托可通过向项目公司直接融资方式，并要求项目公司就已获取的上述资源进行抵（质）押担保。1.10 信托融资2016-12-130信托公司作为社会资本方（财务投资人）为项目公司直接投资。2014.6五矿信托与抚顺沈抚新城管委会、中建一局签订沈抚新城政府购买服务合作框架协议，开展沈抚新城基础设施建设。项目需资金35.88亿元，五矿信托作为引入的投资方，将以股权投资形式进入，成为项目公司的