国泰君安-巨头引领变革区块链大有作为.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2016.02.24 巨头引领变革，区块链巨头引领变革，区块链大有作为大有作为 区块链技术研究报告区块链技术研究报告 宋嘉吉（分析师）宋嘉吉（分析师）王胜（分析师）王胜（分析师）021-38674943 021-38674874 Wangsheng014132gtjas.co 证书编号 S0880514020001 S0880514060012 摘要：摘要：区块链技术有望在金融、医疗等领域广泛应用区块链技术有望在金融、医疗等领域广泛应用。区块链使用去中心化的数据安全技术，可提升数据安全性、降低数据维护成本、推动组织智能化发展，

2、未来有望在银行、审计、物联网、医疗、公证、版权管理等领域广泛应用，给予“增持”评级。数据数据中心化中心化存储存储存在诸多存在诸多痛点痛点，区块链，区块链技术望成救星技术望成救星。大数据和云计算时代数据的集中程度较高，导致云端中心的操纵权力过高，数据集体泄露的危险性加大，且所有数据都经过云端，效率低、成本高。区块链技术可以在保障内容不被窜改的前提下实现数据的去中心化存储，根本性地解决上述问题。区块链支持下的比特币已安全运行近七年，足以验证该技术的可靠性。超越比特币，区块链未来将拥抱金融、社会的更广阔天地。超越比特币，区块链未来将拥抱金融、社会的更广阔天地。现在，区块链还是主要应用于货币（区块链

3、1.0），将来将应用于超越货币之外的金融领域（区块链 2.0），甚至超越金融领域的社会公证、智能化领域（区块链 3.0）。海外传统行业巨头从 2014 年起纷纷布局区块链：全球各大银行成立区块链联盟，德勤等著名会计师事务所研发区块链审计技术，纳斯达克首推区块链证券交易，IBM 联合三星布局区块链物联网。区块链创业活跃，遍布金融、医疗、音乐各领域。国内国内关注度爆发关注度爆发，金融信息化、物联网领域率先受益，金融信息化、物联网领域率先受益。国内对于区块链的关注度从2015年中开始爆发，创业和投资已经初见苗头，2016年相关创投活动有望进一步涌现。目前，A 股尚无纯正的区块链标的，从技术相关性角度

4、考虑，我们预计金融信息技术及物联网厂商有望率先进军该领域。我们初步交流发现，投资者对该领域比较陌生，甚至将区块链和比特币混为一谈，因为比特币的政策障碍而否定区块链技术的应用，存在明显的预期差。若市场风险偏好提升，区块链技术有望成为新的 TMT 风口，主题投资价值突出。催化剂：催化剂：央行支持数字货币发展，区块链创业和投资事件密集出现。风险提示：风险提示：技术落地还需完善，海外大厂与本土技术公司形成竞争。相关报告 通信设备及服务：两会望重提智能制造，关注工业互联网 2016.02.21 卫星通信：从 0 到 1：卫星通信产业跃变在即 2016.02.01 通信设备及服务：AI 技术进展超预期，将

5、成各行业“水和电”2016.01.31 通信设备及服务：超跌龙头机会隐现（附激励、定增情况汇总）2016.01.24 通信设备及服务：优选估值合理的细分行业龙头 2016.01.17 行业行业报告报告 信息技术信息技术 专题研究专题研究 p1:国泰君安版权所有发送给:国泰君安研究所report.nsf2134 行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目目 录录 1.结论：区块链望颠覆云计算，重构全社会数据架构.3 2.数据中心化存储三大挑战凸显，区块链切中痛点.4 2.1.大数据时代成为大泄密时代，隐私数据保护形势严峻.4 2

6、.2.存款、票据失踪事件多发，金融数据存储亟待去中心化.4 2.3.数据云端存储成本高昂，去中心化是降低成本的实际需求.5 3.区块链技术验证可行，根本上解决数据篡改问题.5 3.1.比特币社区稳定运行七年，印证区块链技术可靠性.5 3.2.原理：通过无法作弊的工作量证明，确保数据不被篡改.6 3.2.1.区块就是交易帐单，区块链就是账簿.6 3.2.2.通过数学和计算机原理抵御攻击、伪造和篡改.8 4.颠覆数据组织和存储，重构支付、金融与社会.8 4.1.区块链未来蓝图，重构金融与社会.8 4.2.传统行业巨头引领区块链布局.9 4.2.1.全球传统银行业布局联盟区块链.9 4.2.2.自动

7、化审计将成未来趋势.11 4.2.3.纳斯达克首推区块链证券交易.11 4.2.4.IBM 引领物联网自治.12 4.3.区块链创业多领域铺开.13 5.海外探索即将成熟，国内技术有望崛起.14 5.1.海外区块链投资活跃，2016 试验将照进现实.14 5.2.关注度爆发式增长，投资创业热情高涨.15 5.2.1.央行力推数字货币，关注度持续爆发.15 5.2.2.国内投资及创业热情高涨.16 5.2.3.尚无纯正标的，金融信息技术与物联网板块望率先受益.17 6.风险提示.18 行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 1.

8、结论：结论：区块链区块链望颠覆云计算，重构全社会数据架构望颠覆云计算，重构全社会数据架构 云计算技术是近十年来最具颠覆性的技术之一，传统 IT 巨头 HP、IBM在云化的大趋势下节节败退。支付、消费、数据存储的云化也为消费者带来了前所未见的便捷体验。然而云计算并非十全十美。作为一种“中心化”技术，云计算要求本地的数据要上传到云端进行计算和存储，不但增加了整个系统的运行负担和成本、降低了系统的效率，也让用户的数据更易受到集中攻击，隐私更容易暴露。而区块链技术通过建立可靠、可信、安全的去中心化系统，可以解决这些痛点。图图 1：云平台建立中心化系统（左），区块链建立分布自组式系统（右）云平台建立中心

9、化系统（左），区块链建立分布自组式系统（右）资料来源：PHP100 中文网，金融时报 表表 1：区块链白皮书：区块链白皮书确定的发展目标即安全、确定的发展目标即安全、自主自主、高效、高效 目标目标 具体细则具体细则 客户的选择，连接，客户的选择，连接，隐私和保护隐私和保护 增强客户隐私和保护 透明度透明度 加强信息、记录的透明度和散布的公开底账的不变性 直接的自我管理直接的自我管理 通过权威去中心化，将下放更大的个人和集体自我管理权 人类能力人类能力 个人和集体对个人、集体、健康、财富、知识、财产和其他影响自我决定的因素更强的管理能力 效率效率 加快系统和程序的效率，降低成本，节约时间，减少错

10、误 资料来源：布雷顿森林 2015 年区块链白皮书，国泰君安证券研究 除了在支付和金融领域的应用外，区块链在医疗、政府数据、版权管理、社交等领域也有应用尝试，有望重构整个社会的数据结构。目前海外的区块链技术探索日渐成熟，IBM、摩根大通、纳斯达克等巨头引领变革，医疗、公证、社交等领域创业多点开花，而国内央行、农行、阿里、万向等巨头也表现出对区块链技术的兴趣。我们认为，2016年将是国内区块链技术的发轫之年，相关创业和投资活动将开始涌现，A 股也将开始关注这一新技术领域，金融信息技术和物联网相关标的有望率先加码区块链。行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的

11、免责条款部分 4 of 19 2.数据中心化存储三大挑战凸显，区块链切中痛点数据中心化存储三大挑战凸显，区块链切中痛点 2.1.大数据时代成为大大数据时代成为大泄密泄密时代时代，隐私数据保护形势严峻，隐私数据保护形势严峻 表表 2：企业企业数据量增多数据量增多且蕴含价值巨大且蕴含价值巨大，数据，数据频遭频遭泄露泄露造成造成极大危害极大危害 2015 年年数据遭泄露公司数据遭泄露公司 影响影响 全球最大婚外情网站全球最大婚外情网站 Ashley Madison 近10G的用户数据泄露，导致一些名人身败名裂，甚至有人自杀 英宽带运营商英宽带运营商 TalkTalk 约 400 多万用户的隐私数据被

12、泄露，其中包括用户姓名、地址、出生日期，甚至信用卡或银行账号的详细信息等 美 国 大 型 医 疗 保 险 商美 国 大 型 医 疗 保 险 商CareFirst 110 万医疗保险客户的个人信息遭泄露，包括医疗健康信息等 黑客组织黑客组织 Hacking Team 至少 400G 的文件被窃取，包括木马程序、未公开漏洞、大量电子邮件与各种商业合同等，一段时间网络中大量平台面临威胁 资料来源：科学中国，Freebuf，国泰君安证券研究“大数据大数据”将数据集中化，为大规模侵犯隐私创造便利。将数据集中化，为大规模侵犯隐私创造便利。互联网+企业的中心数据库拥有大量用户数据，开放的云平台其实使数据更高

13、度集中。一旦数据中心遭受攻击，大量隐私数据可能被泄露。而随着人们暴露在网络中的隐私越来越多，对于隐私的重视程度也越来越高。区块链技术区块链技术将泄露个人隐私的可能性降到最低。将泄露个人隐私的可能性降到最低。借助区块链技术，个人的身份信息只有自己能看到，并且实现真正的去中心化存储。特别是对于医疗健康等敏感数据领域，未来新型的去中心化数据安全技术很可能颠覆现有的集中大数据模式。2.2.存款、票据失踪事件多发，存款、票据失踪事件多发，金融数据金融数据存储亟待去中心化存储亟待去中心化 图图 2：银行巨款神秘失踪银行巨款神秘失踪，金融数据高度中心化引争议，金融数据高度中心化引争议 资料来源：北京商报 建

14、立不可篡改的数据技术对于金融机构加强内部管理异常重要。建立不可篡改的数据技术对于金融机构加强内部管理异常重要。与价值相关的数据，比如存款余额，更加吸引人为篡改的行为。传统银行的所有数据都存放在数据中心，银行对于这些数据的控制能力极强，使内部人为篡改更加便利。数据表明：虽然银行内部篡改挪用金额的现象鲜有发生，但少数的几次牵涉金额巨大。此外，Sony 等涉及在线支付的企业也多次出现信用卡信息泄露，导致用户信用卡被盗刷等重大损失事件。即使没有人为篡改，假如中央数据库物理损毁，对整个金融生态的破坏即使没有人为篡改，假如中央数据库物理损毁，对整个金融生态的破坏 行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之

15、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 19 性是巨大的。性是巨大的。区块链技术将信用建立在计算机与数学原理之上，杜绝人为操控。区块链技术中特有的工作量证明机制和共识机制杜绝了篡改数据的可能性。并且，分布式记账可以分散中央数据库损毁的危险，保证数据安全。因此，金融领域对于区块链技术有很高需求。2.3.数据云端存储成数据云端存储成本高昂本高昂，去中心化去中心化是是降低成本的实际降低成本的实际需求需求 图图 4：当代互联网当代互联网数据中心数据中心采用大量采用大量服务器服务器，成本高昂，成本高昂 资料来源：昵图网，六图网 海量海量数据数据云端存储云端存储成本高昂成本高昂，微信等

16、互联网巨头限制数据存储规模，微信等互联网巨头限制数据存储规模。现在互联网每天产生的数据量都很巨大，而将数据存放在中心需要多台服务器。服务器的购买、运行、维护费用都很高昂。中心式系统处理效率较低。所有数据都上传至中心统一处理，中心负载较大。微信近期停止了用户聊天记录的云端上传存储功能，原因是数亿用户的记录数据可能达数亿 GB（数百 PB），对腾讯的带宽和存储能力形成巨大挑战。区块链技术区块链技术的分布式存储原理在降低成本的同时提高效率。的分布式存储原理在降低成本的同时提高效率。通过区块链技术，可以把系统中的每一个节点作为服务器使用，实现网络自治，降低对中心化的云端数据存储能力的需求。区块链技术在自动化审计、物联网自组网等领域均有应用需求。3.区块链区块链技术技术验证验证可行，可行，根本上解决数据篡改问题根本上解决数据篡改问题 3.1.比特币比特币社区社区稳定运行稳定运行七年七年，印证区块链，印证区块链技术技术可靠可靠性性 区块链与比特币共同诞生。区块链与比特币共同诞生。比特币是一个真正去中心化的点对点电子货币交易系统，而区块链技术是保障比特币系统安全运行的核心技术。区块链技术可以保证该去