化工企业专题系列他山之石系列报告之一：纵览全球化工50强.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2017 年 7 月 7 日 化工企业专题系列 纵览全球化工 50 强 他山之石系列报告之一 专题报告 纵览全球化工纵览全球化工 50 强是我们他山之石系列报告的第一篇。我们之所以抽强是我们他山之石系列报告的第一篇。我们之所以抽出宝贵的时间来写他山之石系列报告出宝贵的时间来写他山之石系列报告，直接的一个促发因素是直接的一个促发因素是我们我们在浏览在浏览全球化工全球化工 50 强的时候，鲜见中国本土的代表。强的时候，鲜见中国本土的代表。中国已经是全球排名第一的制造业大国。如果把全球的钢铁、水泥、家电、汽车、手机等行业的厂商排序的话，全球前 50 强的

2、列表上必然有众多的中国企业。但是有 2 个行业，全球 50 强中鲜见中国企业。第一个行业就是化工行业，第二个行业是处方药行业。这个状况其实一直都存在，是什么力量促发这个状况其实一直都存在，是什么力量促发我们我们在当下这个时间写这在当下这个时间写这个报告呢？那是因为我们看到了中国本土化工力量的崛起。我们个报告呢？那是因为我们看到了中国本土化工力量的崛起。我们认为认为在未在未来来 2 年内将有年内将有 4 家企业逐步步入千亿市值的公司（万华化学、恒力股份、家企业逐步步入千亿市值的公司（万华化学、恒力股份、荣盛石化和康得新）。荣盛石化和康得新）。他们将承担起冲击全球化工 50 强的重任。站在这样一个

3、时间点，有必要研究全球化工 50 强的发展历史，业务分布和研发趋势等为这批企业进一步做大做强做个参考。发展中国家化工企业赶超策略：发展中国家化工企业赶超策略：第一、应该从大型的石化装置着手，做大自己，把企业周期平均的利润维持在数十亿元，从而有实力逐步往高精尖的特种材料方向发展；第二、对于发展中国家的企业而言，开始就从特种化学品作为主业来追赶，面临的挑战确实会很大，因为很多先进材料的下游企业都在发达国家，你很难切入进去，但中国已成为制造大国，许多下游企业如面板、芯片和汽车等在中国转移，提供了一种可能性。也许中国会是个特例。目前中国的大型化工企业正在践行这两条道路：目前中国的大型化工企业正在践行这

4、两条道路：第一条道路以万华化学、恒力股份和荣盛石化等一线企业和以恒逸石化、卫星石化和东华能源为代表的二线企业，他们都在把大型石化装置作为迈向前进步伐的核心途径，即使以万华在 MDI 上面的成功，在进一步迈向大型化国际化工企业中，依然选择了这条路线，从中可见突破天花板的难度；第二条道路目前应该以康得新为代表（核心以光学膜和碳纤维作为突破口），典型的路阻且长，唯有坚持前行，但市场确实也给予了很高的溢价，这一点从康得新的市值一度超过了万华化学可见一斑。韩国化工企业是新兴市场国家化工企业的榜样韩国化工企业是新兴市场国家化工企业的榜样在走出凭借成本和市场优势攫取竞争地位的年代后，他们已经开始打造自己在技

5、术创新、营销管理等方面的能力，以期与欧美老牌企业平起平坐。如 SK 能源公司大力降低成本，改变原料模式和优化工艺过程。三星道达尔石化公司正在投资节能项目，同时加强其作为聚丙烯、苯乙烯和对二甲苯主要生产商的地位。LG 化学公司在可充电电池和电子材料方面快速发展，而韩华化工则瞄准了太阳能电池业务。在成为全球化工在成为全球化工 50 强的路上，路阻且长，惟有砥砺前行，希望我们的强的路上，路阻且长，惟有砥砺前行，希望我们的他山之石系列报告能够作为前进的他山之石系列报告能够作为前进的参考参考！分析师 裘孝锋 021-22167262 执业证书编号：S0930517050001 联系人 赵启超 010-5

6、8452072 万得资讯2017-07-07 化工企业专题 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、从全球化工 50 强看中国化工企业崛起的必由之路.17 1.1、全球化工 50 强欧美日韩的游戏.17 1.2、持续百年的技术革新与能源危机后的转型欧美化工企业长成史.19 1.3、韩式化工企业的崛起国家意志的力量.21 1.4、规则的颠覆者来自新兴市场企业的冲击.23 2、全球化工 50 强企业概况与财务状况.25 2.1、巴斯夫（BASF）.25 2.2、陶氏化学（The Dow Chemical Company）.27 2.3、中国石化（Sinopec）.29 2.4、

7、沙特基础工业公司（SABIC）.31 2.5、台塑（Formosa Plastics）.32 2.6、英力士集团（Ineos Group Holdings）.34 2.7、埃克森美孚（ExxonMobil）.36 2.8、利安德巴塞尔（LyondellBasell Industries）.39 2.9、三菱化学（Mitsubishi Chemical）.41 2.10、杜邦（Dupont）.44 2.11、LG 化学（LG Chem）.48 2.12、法液空（Air Liquide）.50 2.13、林德集团（Linde）.53 2.14、阿克苏诺贝尔（Akzo Nobel）.55 2.15、

8、东丽（Toray）.58 2.16、赢创工业（Evonik）.60 2.17、庞贝捷（PPG）.62 2.18、布拉斯科公司（Braskem）.64 2.19、雅苒（Yara）.65 2.20、科思创（Covestro）.67 2.21、住友化学（Sumitomo）.69 2.22、信实工业（Reliance）.71 2.23、索尔维集团（Solvay）.73 2.24、拜耳（Bayer）.75 2.25、三井化学（Mitsui）.77 2.26、普莱克斯公司（Praxair）.79 2.27、信越化学（Shin-Etsu）.82 2.28、乐天集团（Lotte Chemical）.84 2.

9、29、亨斯迈（Huntsman）.85 2.30、先正达（Syngenta）.87 万得资讯2017-07-07 化工企业专题 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 2.31、帝斯曼（DSM）.90 2.32、空气产品（Air Products）.92 2.33、伊士曼化工（Eastman Chemical）.94 2.34、雪佛龙菲利普斯（Chevron Phillips）.96 2.35、美盛（Mosaic）.97 2.36、朗盛（Lanxess）.99 2.37、北欧化工（Borealis）.101 2.38、阿科玛（Arkema）.103 2.39、旭化成（Asahi KASEI

10、）.105 2.40、沙索（Sasol）.108 2.41、SK 创新（SK Innovation）.110 2.42、大日本油墨化学（DIC）.111 2.43、韩华化学（Hanwha Chemical）.113 2.44、路博润（Lubrizol）.115 2.45、艺康化工（Ecolab）.117 2.46、因多拉玛（Indorama）.119 2.47、庄信万丰（Johnson Matthey）.121 2.48、霍尼韦尔（Honeywell）.123 2.49、PTT 全球化学（PTT Global Chemical）.125 2.50、钾肥集团（Potash）.127 万得资讯20

11、17-07-07 化工企业专题 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 图图目录目录 图 1：2016 年全球化工 50 强地域分布.18 图 2：LG 化学主营业务.22 图 3：2014 年 LG 化学营业收入组成.23 图 9：BASF 历年化工业务总营收.25 图 10：BASF 2016 年化工各板块营收占比.25 图 11：BASF 2016 年化工各板块 EBIT 占比.26 图 12：BASF 2016 年化学品细分业务营收占比.26 图 13：BASF 2016 年功能性产品细分业务营收占比.26 图 14：BASF 2016 年功能性材料细分业务营收占比.26 图 15

12、：DOW 历年总营收.27 图 16：DOW 历年净利润.27 图 17：DOW 化工各板块营收占比.28 图 18：DOW 化工各板块 EBIT 占比.28 图 19：DOW 基础设施板块业务营收占比.28 图 20：DOW 大宗消费品板块业务营收占比.28 图 21：DOW 特殊材料及化学品板块业务营收占比.28 图 22：DOW 特殊塑料板块业务营收占比.28 图 23：中石化历年总营收.30 图 24：中石化历年净利润.30 图 25：中石化主营业务营收占比.30 图 26：中石化主营业务 EBIT 占比.30 图 27：中石化炼油板块各业务营收占比.30 图 28：中石化石油营销分销

13、板块各业务营收占比.30 图 29：中石化化工板块各业务营收占比.30 图 30：SABIC 历年总营业收入.32 图 31：SABIC 历年净利润.32 图 32：SABIC 化工各业务营收占比.32 图 33：SABIC 化工各业务 EBIT 占比.32 图 34：台塑历年总营业收入.33 图 35：台塑历年净利润.33 图 36：台塑历年 EBIT.33 图 37：台塑化工各业务营收占比.33 图 38：台塑化工各业务产能及产量.33 图 39：INEOS 历年总营业收入.34 图 40：INEOS 历年化工业务总营业收入.34 图 41：INEOS 历年化工业务净利润.35 万得资讯2

14、017-07-07 化工企业专题 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 图 42：INEOS 在各地区营收占比.35 图 43：INEOS 化工各业务营收占比.35 图 44：INEOS 化工各业务 EBIT 占比.35 图 45：ExxonMobil 历年营收.37 图 46：ExxonMobil 历年净利润.37 图 47：ExxonMobil 各板块营收占比.37 图 48：ExxonMobil 各地区营收占比.37 图 49：ExxonMobil 各板块 EBIT 占比.37 图 50：ExxonMobil 历年 EBIT.37 图 51：ExxonMobil 上游产品细分业务营

15、收占比.38 图 52：ExxonMobil 上游产品地区营收占比.38 图 53：ExxonMobil 下游产品细分业务产量占比.38 图 54：ExxonMobil 下游产品地区销量占比.38 图 55：ExxonMobil 化学品主要细分业务产量占比.38 图 56：ExxonMobil 化学品地区销量占比.38 图 57：利安德历年营收.40 图 58：利安德历年净利润.40 图 59：利安德历年业务利润.40 图 60：利安德历年 EBITDA.40 图 61：利安德各主体业务营收占比.40 图 62：利安德各主体业务利润占比.40 图 63：利安德各主体业务 EBITDA 占比.4

16、1 图 64：利安德地区营收占比.41 图 65：利安德烯烃聚烯烃板块细分业务销售额占比.41 图 66：利安德全细分业务销售额占比.41 图 67：三菱化学历年总营收.42 图 68：三菱化学历年净利润.42 图 69：三菱化学历年业务利润.42 图 70：三菱化学历年 EBIT.42 图 71：三菱化学各版块营收占比.43 图 72：三菱化学各版块 EBIT 占比.43 图 73：三菱化学特种材料版块细分业务营收占比.43 图 74：三菱化学特种材料版块细分业务 EBIT 占比.43 图 75：三菱化学医疗保健版块细分业务营收占比.43 图 76：三菱化学医疗保健版块细分业务 EBIT 占比.43 图 77：三菱化学化学品版块细分业务营收占比.44 图 78：三菱化学化学品版块细分业务 EBIT 占比.44 图 79：三菱化学聚合物版块细分业务营收占比.44 万得资讯2017-07-07 化工企业专题 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 图 80：三菱化学聚合物版块细分业务 EBIT 占比.44 图 81：杜邦历年总营收.45 图 82：杜邦历年净利润.45 图 83：杜邦