不良处置调研总结银行涉足产业基金.pdf

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告银行业周报（第银行业周报（第三三期）期）不良处置调研总结，银行涉足产业基金不良处置调研总结，银行涉足产业基金 一、上周行情回顾。一、上周行情回顾。（1）上周银行板块获得相对收益,继续大跌5.2%，小于沪深 300 指数 7.2%的跌幅，依然显示出防御性。（2）浦发（0.5%）取得唯一正收益。民生、北京、南京跌幅小于 3%，建行、光大、中行、华夏跌幅超 8%。板块效应不明显。（3）上周市场延续了年初的暴

2、跌行情，银行虽有估值支撑无奈市场信心不振，估值进一步下滑。二、本周专题：，产业基金主导政府投资模式，银行涉足大型产二、本周专题：，产业基金主导政府投资模式，银行涉足大型产业业基金基金 进入 1 月，大型产业基金成立的消息此起彼伏，较有影响力的有：平安银行“电子信息产业基金”、重庆“战略性新兴产业投资基金”、湖北“长江经济带产业基金”。本周我们对银行涉足产业基金的现象进行剖析。1、本月成立产业基金、本月成立产业基金（1）平安银行：“电子信息产业基金”，金额 2000 亿。发起人：平安银行与中国电子信息行业联合会。（2）重庆：“战略性新兴产业投资基金”，金额 800 亿。出资结构：重庆市财政、渝富

3、集团及多家重庆国资机构为母基金（初始规模 255 亿），将按 1 比 2左右资金配比，参与方包括社保基金、银行、信托和大型企业。（3）湖北：“长江经济带产业基金”，金额 2000 亿出资结构：基金分为引导基金、母基金、子基金三层架构。具体做法是：湖北省财政出资 400 亿元发起设立引导基金，由引导基金募集社会资金发起设立总规模，2000 亿元左右的母基金群；再由母基金通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争放大到 4000亿元，最终带动约 1 万亿元的社会投资投向实体经济。2、政府推行大型产业基金的背景、政府推行大型产业基金的背景 经济下行与政府财政扩张约束增强（8 号文，2014 年

4、 43 号文）是政府推行产业基金的背景。产业基金模式在 2015 年经历一段雷声大雨点小的“试探”后，2016 年正式走向前台，形成了相对模式化的“省级大型产业基金”形式，我们预计该模式在部分地区将主导十三五期间产业投资方向。维持维持 增持增持 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 张明张明 010-85130232 执业证书编号：S1440514050002 发布日期：2016 年 1 月 18 日 市场市场表现表现 -15%-5%5%15%25%35%45%55%65%75%14/12/2215/1/2215/2/2215/3/2215/4/221

5、5/5/2215/6/2215/7/2215/8/2215/9/2215/10/2215/11/22银行上证指数 相关研究报告相关研究报告 table_report 15.12.15 2016 年投资策略报告之银行篇：两端受益，中流砥柱 15.12.14 银行业简评：回暖成色待考验11 月份经济数据点评 15.12.13 银行业周报 44:经济数据好于预期 银行银行 1 行业简评研究报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 3、大型产业基金模式主导政府投资？、大型产业基金模式主导政府投资？市场中有观点认为，产业基金本质上与此前的地方融资平台异

6、曲同工，是在融资平台举债受限条件下的借尸还魂。我们认为，产业基金模式是政府投资模式由基建为主的粗放型向市场化产业升级转折的途径，具有重要意义。我们通过重庆模式举例：重庆“战略性新兴产业投资基金”模式脱胎于旧模式（完善的基建与成熟的产业发展环境是基础），与旧模式最大的不同在于两点：（1）市场化导向。根据我们了解，重庆财政虽然出资百亿，但项目选择是市场化的，并不由政府主导，政府在投资的企业中也不准备派驻人员。基金的投资方向由专业的投资主体社保、银行、信托参与决策，甚至淡马锡、红杉资本等海外著名投资人也参与其中，市场化将给项目带来的持久的生命力。（2）政府以股权投资的形式进入，相较补贴模式，更可实现

7、国有资本的保值增值。湖北的模式与重庆的相近，突出了“政府引导、市场运作、分类管理、防范风险”原则，本质上是政府对投资运营的一次放权。对政府而言，产业基金模式具有（对政府而言，产业基金模式具有（1）资金杠杆大；（）资金杠杆大；（2）市场风险小；（）市场风险小；（3）产业生命长；（）产业生命长；（4）投资自身增值）投资自身增值快等特点。大型省级产业基金模式或主导十三五期间政府投资模式。快等特点。大型省级产业基金模式或主导十三五期间政府投资模式。4、大型产业基金对银行的吸引力？、大型产业基金对银行的吸引力？（1）如前文所述，产业基金的市场化运作模式大大降低了银行参与其中的信用风险（市场化 VS 行政

8、化）。（2）银行对与股权投资具有政策（自营）与退出机制（理财）上的双重排斥。即使政策放开，投资风险也是银行所厌恶的。而目前的产业基金模式中，政府普遍参与的是母基金（劣后基金），优先承担风险，银行参与往往以假股实债的形式，并有退出机制安排。相较于平台贷款，风险显著降低（收益可能也会降低），适宜理财等资金对接。事实上，银行旗下产业基金子公司以理财资金对接优先级的做法早已有之，政府产业基金的模式并无障碍。（3）金融资本与产业资本的深度结合。在取得低风险固定收益之余，银行的眼光更为长远，产业基金或为金融资本与产业资本的融合提供新契机，助力为银行综合化经营新时代。如在平安银行的“电子信息产业基金”中，平

9、安银行（在产业链中）通过电子信息产业金融事业部对接以橙 e网为代表的网络平台，建立全方位的金融服务生态圈。通过与橙 e 网平台对接，事业部可以协同各方为电子信息行业建立“熟客生意”生态圈，为电子信息行业的供应、制造、分销全链条的电商化给予全面金融支持。5、总结：政府主导的产业基金模式大有可为，银行参与短期吸引力巨大足以部分取代非标，长期意义深远。产、总结：政府主导的产业基金模式大有可为，银行参与短期吸引力巨大足以部分取代非标，长期意义深远。产业基金有望成为政府投资新模式，其核心特点在于更市场化、专业化。相较原地方融资平台模式，银行参与风业基金有望成为政府投资新模式，其核心特点在于更市场化、专业

10、化。相较原地方融资平台模式，银行参与风险小，收益亦客观，长期来看金融资本与产业资本的融合将成为混业趋势，有利于银行业务持续性。险小，收益亦客观，长期来看金融资本与产业资本的融合将成为混业趋势，有利于银行业务持续性。三、不良资产处置调研总结：中信银行和工商银行三、不良资产处置调研总结：中信银行和工商银行 1、不良资产处置成为我们调研的重点。2、不良资产处置的权限依然集中在各家银行总行，分行没有权限，必须向总行汇报。3、不良资产处置的主要形式之一是：出售，对象为：四大 AMC 和部分地方性 AMC.比如：中信银行除了同四大 AMC 合作外，也同浙商 AMC 有合作；而工商银行共和 8 家 AMC

11、有合作，除了四大外，主要是广州、福建、浙江等地方 AMC.4、不良资产出售的回收率各家银行有差别，工行达到 48%的回收率，主要是次级类贷款，分类比较严格，资产质量相对较好；而中信银行的回收率平均在 38%。5、处置的不良行业分布主要集中在：批发零售业、产能过剩行业，这些不良相对集中的行业；而地区主要集中在广州、浙江、福建等地区。2 行业简评研究报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 四、行业面：四、行业面：不良资产处置和混业监管不良资产处置和混业监管 1、1 月 11 日，银监会 2016 年监管工作会议提出：（1）提升银行业市场化、多元

12、化、综合化处置不良资产的能力；（2）开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点，（3）逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。2、上周三，国务院办公厅经济局六处正式独立成立金融事务局，农行副行长李振江任副局长，主要协同“一行三会”行政事务。混业监管再次成为市场关注的点。五、宏观面五、宏观面 1：信贷稳健增长，融资走向表外：信贷稳健增长，融资走向表外 人民银行发布 12 月信贷及社融数据，人民币新增贷款录得 5978 亿元，M2 较上年同期增长 13.3%。1、信贷增长符合预期，中长期贷款 6388 亿元环比增 39%（同比略降），稳增长投资效应明显。信贷总量环比下降 16%系非银行金

13、融机构贷款显著下降所致（-2196 亿）。7 月救市信贷近 9000 亿或在回收中。居民房贷环比略降符合季节性，地产政策效应能否延续待观察。2、广义货币(M2)余额 139.23 万亿元,同比增长 13.3%，增速比上月末低 0.4 个百分点，比上年末高 1.1 个百分点，在汇率压力面前尽管 11-12 月外汇占款持续大幅减少，央行并未进行降准操作，货币乘数难支撑货币高增速，增速回落也符合习近平经济学供给侧改革稳健货币政策的思路。3、12 月央行口径末人民币外汇占款下降 7082 亿元，至 24.85 万亿元，与外储下降口径可印证，资本流出加速，影响基础货币派生。目前降准陷入两难境地，基础货币

14、脱锚外汇占款或成为政策选择。六、六、宏观宏观面面 2：汇率继续承压，进口回暖存疑：汇率继续承压，进口回暖存疑 上周央行通过抽干离岸人民币资金池重创了离岸人民币空头，离岸汇率一度跌至 6.56，与在岸汇率倒挂。但流动性非正常收紧后患无穷，香港人民币利率飙升，“打爆空头”持续数天 Hibor 便恢复至正常水平，离岸汇率迅速回升至 6.615，离在岸汇率差再次扩大至数百点。人民币贬值预期压力仍在。12 月，我国进出口总值 2.48 万亿元人民币，下降 0.5%。其中，出口 1.43 万亿元，增长 2.3%。出口数据出现了正增长。但应该看到，一方面 12 月人民币贬值对出口有一定贡献，另一方面出口香港

15、数据激增（套利资金虚假贸易？）除香港外出口同比下降 4%。加之美国消费数据有走弱迹象，出口形势依然严峻。七、上市公司动态。七、上市公司动态。（1）南京业绩快报：营业收入增 42.75%，净利润增 24.86%。超预期（2）兴业业绩快报：收入增 23.7%，净利润增 6.6%。低于预期.（3）光大：张金良将出任行长。八、下周需重点关注事情。八、下周需重点关注事情。（1）光大银行：关于资产管理子公司方面的最新动态。（2）中信银行：百信银行获得独立法人的直销银行牌照的最新动态；（3）稳定人民币汇率的政策。（4）商业银行法关于银行综合化经营的相关政策规定。九、投资建议：（九、投资建议：（1）上周，市场

16、未能反弹，我们认为是：高估了熔断机制的“磁吸效应”，反而是汇率风险继续）上周，市场未能反弹，我们认为是：高估了熔断机制的“磁吸效应”，反而是汇率风险继续释放，传染到资本市场，主导市场继续下跌。（释放，传染到资本市场，主导市场继续下跌。（2）人民币汇率风险犹存，风险集中释放，市场需要等待情绪回）人民币汇率风险犹存，风险集中释放，市场需要等待情绪回暖。年初以来，市场下跌是金融风险的跨市场传染所致，宏观基本面和行业基本面已然不再市场的视野，需暖。年初以来，市场下跌是金融风险的跨市场传染所致，宏观基本面和行业基本面已然不再市场的视野，需要要等待风险释放完毕，市场情绪回暖后，基本面因素才能重回市场。（等待风险释放完毕，市场情绪回暖后，基本面因素才能重回市场。（3）去产能的过程中，银行信用风险有一个）去产能的过程中，银行信用风险有一个先释放而后化解的过程，在信用风险集中释放期，专业的不良资产管理机构投资价值在显现。参股或关联方参先释放而后化解的过程，在信用风险集中释放期，专业的不良资产管理机构投资价值在显现。参股或关联方参与地方与地方 AMC 的上市公司的投资价值在显现。我们重点推荐：海德股份和泰