20170626-华创证券-医药生物行业：研究框架与方法（157页）.pdf

1、证券研究 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。后部分的分析师声明及免责声明。 医药生物行业研究框架与方法 2017年6月26日 华创医药组：张文录，宋凯，邱旻，孙渊，李明蔚，刘宇腾 证券研究 前言 本文系统介绍了华创医药团队对医药产业的研究思路，通过自上而下、

2、由宏观到微观的逻辑，阐述了我们对医药行业整体，以及各细分领域的研究框架。结合全球医药行业发展概况，历史性地看待目前国内的行业现状。希望通过此文能够帮助投资者构建医药行业研究体系，从而更好地开展研究工作。CONTENTS 目录 上篇：宏观研究框架 如何研究医药行业 全球医药产业概况 国内外医药指数表现 医药行业影响因素 下篇：细分领域研究框架 化药 中药 生物药 医疗器械 医药流通 医疗服务 SECTION 上篇：宏观研究框架 SECTION 如何研究医药行业 1 如何研究医药行业 监管框架 产业链价值链 政策 技术 行业体量 市场增速 药品 器械 服务等 细分领域 宏观格局 产业现状 影响因素

3、 1.1 1.1 整体研究框架 如何研究医药行业 1.2 1.2 医药行业产业链概貌 如何研究医药行业 细分领域 主要影响变量 原材料价格 环保 产品价格 医保报销 销售 品牌 研发 政策 化学药 化学制剂药 化学原料药 中药 中药材 中药制剂 医疗器械 医疗服务 医疗流通 1.3 1.3 医药行业主要影响变量 医药行业细分领域众多，我们只考虑主要影响变量 SECTION 全球医药产业概况 2 全球医药产业概况 通过对全球医药市场宏观数据的跟踪，形成医药行业整体市场规模的概念；通过主要经济体的医药产业相关数据的跟踪，形成国家（区域）层面医药市场横向对比的概念。重点关注以下几点：1、全球药品市场

4、概况：规模，新药，研发投入，疾病谱分布 2、中美日三国比较：人口年龄分布，卫生投入 3、全球医药产业版图：全球最大的医药公司规模，国内医药产业三大央企 全球药品市场超过1万亿美元，总体呈现稳健增长状态，生物药成为主流。美国和日本是全球第一和第三大经济体，是全球前两大医药消费市场，也是医药行业研发、创新最为活跃的国家，医疗健康投入和GDP占比不断提升。全球医药产业概况 1.1 1.1 全球药品市场概况 总规模与地区分布 2015年全球药品市场规模达到1.07万亿美元，同比增速4%。北美市场占据全球药品市场接近40%的份额，预计其中美国占比35%左右。中国是仅次于美国的第二大药品市场国家。图表1

5、1：全球药品市场规模与增速 资料来源：wind，华创证券 图表2 2：全球药品市场分布 资料来源：wind，华创证券 40%22%8%20%10%北美欧洲日本中国其他-2%0%2%4%6%8%10%12%14%02,0004,0006,0008,00010,00012,000全球药品市场规模（亿美元）同比增速CAGR全球医药产业概况 1.1 1.1 全球药品市场概况 在研新药和地区分布 2015年全球在研新药数量超过12000个，其中美国占比高达47%。图表3 3：全球新药数量 资料来源：wind，华创证券 图表4 4：全球新药地区分布（20152015年）资料来源：wind，华创证券 020

6、00400060008000100001200014000全球在研药物数量美国47%日本4%中国3%其他国家及地区17%德国3%法国3%英国6%欧洲其他国家17%欧洲29%全球医药产业概况 1.1 1.1 全球药品市场概况 大型医药企业的研发投入情况 图表5 5：部分跨国药企近三年研发投入情况（百万美元）资料来源：wind，华创证券 图表6 6：部分跨国药企近三年研发投入比情况 资料来源：wind，华创证券 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000罗氏强生诺华辉瑞礼来GSK2014年2015年2016年0%5%10%15%20%25%30%罗氏强生诺华辉瑞

7、礼来GSK2014年2015年2016年全球医药产业概况 1.1 1.1 全球药品市场概况 全球药品市场疾病领域分布和最畅销药物情况 图表7 7：全球新药数量 资料来源：wind，华创证券 图表8 8：全球新药地区分布（20152015年）资料来源：wind，华创证券 7%7%4%4%4%2%2%2%68%抗肿瘤药抗糖尿病药抗感染自身免疫性药呼吸系统用药血脂调节药抗溃疡类药疫苗其他020406080100120140160阿达木单抗（自身免疫系统疾病）来地帕韦（乙肝）依那西普注射液（自身免疫系统疾病）英利昔单抗（全身免疫系统疾病）利妥昔单抗（肿瘤)甘精胰岛素（糖尿病）贝伐单抗（肿瘤）曲妥珠单抗

8、（肿瘤）Prevnar（13价肺炎疫苗）西格列汀（糖尿病）2015年全球畅销药TOP10销售额（亿美元）024681012泌尿生殖神经系统恶性肿瘤眼及附器传染病2003年2008年2013年全球医药产业概况 1.1 1.1 全球药品市场概况 中国疾病谱分布 2003-2008年，国内循环系统，内分泌和肿瘤的患病率显著上升，其他慢性病患病率基本上稳中有降 050100150200循环系统内分泌肌肉骨骼消化系统呼吸系统2003年2008年2013年图表9 9：中国慢性病患病率（单位：）资料来源：wind，华创证券 全球医药产业概况 1.2 1.2 中、美、日三国医疗卫生概况对比 人口年龄结构变化对

9、行业的支撑 图表1010：中美日三国人口老龄化情况 资料来源：wind，华创证券 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0006,0001930年1935年1940年1947年1950年1955年1960年1965年1970年1975年1980年1985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年美国老龄人口数量（万人）老龄化程度0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0001930年1935年1940年1947年1950年1955年1960年1965年1970年1975年1980年1985

10、年1990年1995年2000年2005年2010年2015年日本老龄化人口数量（万人）人口老龄化程度美国 日本 0%2%4%6%8%10%12%04,0008,00012,00016,000中国老龄化人口数量（万人）老龄化程度中国 全球医药产业概况 1.2 1.2 中、美、日三国医疗卫生概况对比 随年龄变化的疾病谱变化情况 01020304050607004岁514岁1524岁2534岁3544岁4554岁5564岁65岁及以上2013年2008年图表1111：中国分年龄段双周患病率情况（单位：%）资料来源：wind，华创证券 图表1212：中国分年龄段双周患病率情况（单位：%）资料来源：w

11、ind，华创证券 0204060801001524岁2534岁3544岁4554岁5564岁65岁及以上女性男性0%1%2%3%4%5%6%7%010,00020,00030,00040,00050,0001978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014卫生总费用（亿元）卫生费用在GDP占比全球医药产业概况 1.2 1.2 中、美、日三国医疗卫生概况对比 卫生费用与GDP比重 图表1313：中美日三国卫生总费用和占GDPGDP比重情况 资料来源：wind，华创证券 0%1%2%3%4%5%6

12、%7%8%9%0100,000200,000300,000400,000500,0001985年1986年1987年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年医疗总费用（亿日元）医疗费用在GDP占比0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00019601965197019751980198519901

13、9952000200520102015卫生总费用（亿美元）卫生总费用在GDP占比美国 日本 中国 全球医药产业概况 1.3 1.3 全球医药版图 全球最大制药和医疗技术公司 上市代码 公司名称 总部 总市值 收入 净利润 研发投入 研发投入比 JNJ.N 强生 美国 3,612 718.90 165.40 90.95 12.65%PFE.N 辉瑞 美国 1,983 528.24 72.14 78.72 14.90%NVS.N 诺华 瑞士 1,933 494.36 67.12 90.39 18.28%ROG.SIX 罗氏 瑞士 1,845 515.88 93.85 113.02 21.91%MR

14、K.N 默沙东 美国 1,742 398.07 39.20 101.24 25.43%SNY.N 赛诺菲 法国 1,255 365.58 49.60 54.48 14.90%AMGN.O 安进 美国 1,214 229.91 77.22 38.40 16.70%GSK.N 葛兰素史克 英国 1,175 342.11 11.19 44.50 13.01%BAYN.F 拜耳 德国 1,142 492.62 47.73 49.15 9.98%ABBV.N 艾伯维 美国 1,135 256.38 59.23 43.66 17.03%NVO.N 诺和诺德 丹麦 1,114 163.89 55.61 21

15、.35 13.03%BMY.N 施贵宝 美国 910 194.27 44.57 49.40 25.43%LLY.N 礼来 美国 909 212.22 27.38 52.44 24.71%AZN.N 阿斯利康 英国 877 230.02 34.06 58.90 25.61%ABT.N 雅培 美国 848 208.53 14.00 14.22 6.82%GILD.O 吉利德 美国 847 303.90 135.01 50.98 16.78%AGN.N 爱力健 爱尔兰 798 145.71 146.95 25.76 17.68%TMO.N 赛默飞世尔 美国 690 182.74 20.22 7.55

16、 4.13%TEVA.N 梯瓦 以色列 318 219.03 0.50 21.11 9.64%ILMN.O illumina 美国 258 23.98 4.63 5.04 21.03%图表1414：20162016年收入、净利润和研发投入情况（单位：亿美元）资料来源：wind，华创证券 全球医药产业概况 1.3 1.3 全球医药版图 中国医药产业三大央企 SECTION 国内外医药行业指数情况 2 国内外医药行业指数情况 医药行业的刚性需求明显，老龄化程度的加深，疾病谱的变化，以及医疗水平的提高，支撑行业呈现整体较为稳定的增长趋势和抗周期特征，所以市场普遍将医药行业看为防御性板块。我们观察全球主要国家资本市场的医药行业指数，在长历史周期中观察医药行业指数的表现。了解最近10年国内医药行业指数的走势，以及在特定历史时期，哪些重要因素对医药行业产生显著影响。中国作为新兴市场国家，医药行业和资本市场较发达国家远未成熟，随着资产证券化程度的不断提升，新的细分领域逐渐形成，传统行业分类有时难以全面揭示行业发展情况，所以我们通过自行拟合行业指数来提供一个新的观察行业视角。国内外医药行业指数情况 2