股权投资国内外市场现状--私人股权投资（PDF 125页）.pdf

1、私人股权投资私人股权投资孙树杰2008年4月来自 中国最大的资料库下载2孙树杰孙树杰市场、战略、资本市场、战略、资本企业竞争焦点的转换企业竞争焦点的转换?要不要外面的钱？要不要外面的钱？?基金能给企业带来什么价值？?干嘛不直接上市？?什么时候要钱合适；?怎样才能拿到外面的钱？怎样才能拿到外面的钱？?价格能否便宜；?代价大不大；?企业直接跟基金打交道，还是请投资顾问？?我自己值多少钱？我自己值多少钱？?怎样估值；?让出多少比例合适；?怎样与基金股东打交道？怎样与基金股东打交道？?股东们关注什么；?基金怎样变现？基金怎样变现？?投资者的多种退出方式；?选择上市地点的标准：价格第一？来自 中国最大的

2、资料库下载3孙树杰孙树杰目前对资本市场的认识程度目前对资本市场的认识程度来自 中国最大的资料库下载4孙树杰孙树杰本次交流要达成的目标本次交流要达成的目标?对私人股权投资市场有整体了解；对私人股权投资市场有整体了解；?了解股权投资的基本流程；了解股权投资的基本流程；?把握股权投资的几个关键点；把握股权投资的几个关键点；?掌握一些基本概念；掌握一些基本概念；?具备整合相关专业力量，完成自身股权投资全过程的能力；具备整合相关专业力量，完成自身股权投资全过程的能力；来自 中国最大的资料库下载5孙树杰孙树杰目录目录?资本改变经济格局资本改变经济格局?股权投资的国内外市场现状股权投资的国内外市场现状?股权

3、投资基金的设计与运行机制股权投资基金的设计与运行机制?投资决策与项目的初步筛选投资决策与项目的初步筛选?尽职调查尽职调查?选择恰当的估值方法选择恰当的估值方法?设计合理的交易架构设计合理的交易架构?杠杆交易杠杆交易?股权投资的风险控制股权投资的风险控制?股权基金的退出股权基金的退出?关于上市关于上市?附：主要证券市场上市对比附：主要证券市场上市对比来自 中国最大的资料库下载6孙树杰孙树杰为什么谈论她：私人股权投资改变世界经济格局为什么谈论她：私人股权投资改变世界经济格局?2005年全球股权投资基金融资超过3500亿美金，2006年4000亿美金；2007年前9个月已经是3700亿，全年预期接近

4、5000亿美金；?以上数字是关于纯粹股权投资，而杠杆收购活动常常使用大量负债；?杠杆收购能够撬动至少3到4倍的交易额；?2007年全球并购项目交易额超过4万亿美金；?每5个收购项目中就有1个有私人股权基金参与；?IPO市场：绝大多数IPO有基金的参与；?私人股权投资涉及的项目交易金额在某些国家占到GDP总量的25；?中国是0.5，大有可为；?基金的从业人数相对很少；?巴菲特：他的公司伯克希尔-哈撒韦(BRKA)2008年2月初提出愿意为三家债券保险公司承保的价值8000亿美元的市政债券提供再保险；来自 中国最大的资料库下载7孙树杰孙树杰私人股权投资促进企业成长，改变企业治理模式私人股权投资促进

5、企业成长，改变企业治理模式?英国风险投资协会的一份报告中指出：在过去的7年中，英国私营企业部门19%的人员就职于私人股权投资支持的公司；?这些公司5年间的雇佣增长率是大型上市公司的5倍；?在美国计算机及周边设备产业、软件产业VC背景企业高度集中，其VC背景企业工作岗位数量分别占本行业总数的94%和88%。?私人股权投资为企业带来附加价值；?督促高层专注于真正的管理，而不是单纯的遵守法律规则；?资本和税收结构优化；?高度竞争力的激励机制；?聪明的人才，聪明的想法；来自 中国最大的资料库下载8孙树杰孙树杰拥抱她，或被她抛弃：私人股权投资改变战略决策思路拥抱她，或被她抛弃：私人股权投资改变战略决策思

6、路?传统的战略决策思路；?充分利用外部机会；资源与机会的最大限度的匹配；?疑问：资源优先，机会优先？?TCL李东生的海外同业收购扩张VS联想柳传志的投资转型?收购法国汤姆逊；?收购烟台恩度，石药；?出发点不同；?能放弃，才更能够创造；能放弃，才更能够创造；?资本市场对企业价值的看法?价值价值NOPLATt=1（1g/ROIC）/（WACCg）?战略目标应围绕价值创造设定；?业务出售、继续持有；?价值管理理念意味着：?多元化成为企业发展的必然路径；?兼并比自我发展具备更高的成功率；?撬动/整合内外部资源，实现价值最大化；?美国农民；来自 中国最大的资料库下载9孙树杰孙树杰目录目录?资本改变经济格

7、局资本改变经济格局?股权投资的国内外市场现状股权投资的国内外市场现状?股权投资基金的设计与运行机制股权投资基金的设计与运行机制?投资决策与项目的初步筛选投资决策与项目的初步筛选?尽职调查尽职调查?选择恰当的估值方法选择恰当的估值方法?设计合理的交易架构设计合理的交易架构?杠杆交易杠杆交易?股权投资的风险控制股权投资的风险控制?股权基金的退出股权基金的退出?关于上市关于上市?附：主要证券市场上市对比附：主要证券市场上市对比来自 中国最大的资料库下载10孙树杰孙树杰1）全球：私人股权投资行业扫描）全球：私人股权投资行业扫描?私募市场规模年均增长超过10；?考虑到全球GDP的年均增长少于4；?私人股

8、权投资基金规模变得更大：?最大的6家机构控制超过50%的私人股权投资资产；?Blackstone 刚刚募集完成200亿美元的基金；TPG融资150亿；KKR融资165亿；Bain Capital 筹措100亿美元；Permira筹措100亿欧元?私人股权投资机构是各种专业服务的大客户：Blackstone在2005年向投资银行支付了3.58亿美元（福布斯杂志）?二级市场交易量大幅增加：?上市不再是股权投资基金套现退出的唯一和主要方式；?2005年，28%的收购交易在私人股权投资机构之间进行；来自 中国最大的资料库下载11孙树杰孙树杰欧洲股权投资基金规模稳定增长欧洲股权投资基金规模稳定增长来自

9、中国最大的资料库下载12孙树杰孙树杰收购是私人股权投资的主要操作方式收购是私人股权投资的主要操作方式?在整个美国和欧洲，大约2/3的股权投资资金被用于收购；?但是杠杆效应明显通常资本结构中只有30是股权投资，甚至更少；也就是说，实际交易价值要必股权投资数字显示的大得多；?中国：资本成为产业整合的主要推手?竞争升级的必然：成本，品牌；?目前阶段，私人股权投资的资产估值和杠杆效应都非常高（图示）；?交易也变得更大：?2006年11月，美国医院集团HCA以330亿美金的价格被共同投资者收购：投资人包括：Bain Capital，KKR以及Merrill Lynch基金。这是目前为止最大的收购、?20

10、06年11月，黑石同意以360亿美金的价格收购位于芝加哥的写字楼管理公司Equity Office Properties Trust。；?2007年1季度，共有38家中国企业得到PE投资，投资总额达24.94亿美元。来自 中国最大的资料库下载13孙树杰孙树杰大型收购基金是欧洲地区私人股权投资的亮点大型收购基金是欧洲地区私人股权投资的亮点?收购基金，特别是大型的收购基金，是欧洲地区收益最高的私人股权投资机构；?VentureXpert数据显示，从基金成立截止到2005年，欧洲大型收购基金（总资产超过10亿欧元）的累积净内部收益率约为21%；?相似规模的美国大型收购基金的累积净内部收益率较低，约为

11、14%；?近来，特别是2005年，欧洲地区规模超过10亿欧元的大型收购基金的数量急剧增加；?欧洲地区收购基金的发展还有很大空间：例如基金整合、反混合兼并、处置家族所有权和家族企业继任问题等；?专注于欧洲地区收购业务的基金数量也在增加；美国的基金公司在欧洲的收购业务十分活跃；来自 中国最大的资料库下载14孙树杰孙树杰2）中国：私人股权投资潜力巨大）中国：私人股权投资潜力巨大?北美北美?1美国(1)?17 加拿大(13)?欧洲欧洲?2 英国(2)?4 法国(4)?5 德国(7)?6 西班牙(10)?9 新西兰(11)?10 瑞典(12)?11 意大利(5)?19 丹麦(20)?中东中东&非洲非洲?

12、15 南非(15)?16 以色列(16)?亚太亚太?3 日本日本(3)?7 澳大利亚澳大利亚(6)?8 中国中国(9)?12 南朝鲜南朝鲜(8)?13 印度(14)?14 新加坡(18)?18 马来西亚()?20 巴基斯坦()?中南美洲中南美洲2003/2004年度吸引私人股权投资最多的前年度吸引私人股权投资最多的前20个国家个国家/地区地区2003/2004年度吸引私人股权投资最多的前年度吸引私人股权投资最多的前20个国家个国家/地区地区股权投资基金的投向分布从历史数据看，美国占有67的融资份额；欧洲占有25的份额；留给其他地区的资金很少，一共不到10；有迹象表明东方国家的份额在逐渐增加；来

13、自 中国最大的资料库下载15孙树杰孙树杰2008：PE的好日子的好日子?2007年第一季度，年第一季度，17只可投资于中国的亚洲只可投资于中国的亚洲PE基金实现募资比去年同期上涨基金实现募资比去年同期上涨329.5%。预计。预计2007年国内的年国内的PE投资额将保持在投资额将保持在100亿美元以上，可投资额亿美元以上，可投资额500亿。亿。?在中国，在中国，PE较多关注新兴的民营企业。这些企业一般成长速度快，股权干净，几乎没有历史遗留问题，但是宥于规模等原因往往难以取得银行资金支持，因而成为较多关注新兴的民营企业。这些企业一般成长速度快，股权干净，几乎没有历史遗留问题，但是宥于规模等原因往往

14、难以取得银行资金支持，因而成为PE垂青的对象。垂青的对象。?PE投资的行业主要涉及消费品、金融、物流、网络、生物医药、资源及新能源、微电子产品等。投资的行业主要涉及消费品、金融、物流、网络、生物医药、资源及新能源、微电子产品等。?2006年传统行业共发生73起PE投资案例，占年度PE投资案例总数的56.5%；该行业投资金额为65.13亿美元，占年度总投资额的50.2%。?最新数据显示，最新数据显示，2007年第一季度，共有年第一季度，共有9家家PE支持的中国公司在海内外上市，使支持的中国公司在海内外上市，使PE实现了退出。实现了退出。?PE在中国正经历着黄金时代。在中国正经历着黄金时代。?投资

15、目标企业的盈利水平在20-30%，远远高于欧美等发达国家的7-8%。?顶级基金的年均回报超过80；?2005年高盛投资无锡尚德的2,500万美元变成了4亿美元，半年回报16倍。?2008年银根再次紧缩来自 中国最大的资料库下载16孙树杰孙树杰为什么投资中国为什么投资中国按1990年国际美元（百万）计算来自 中国最大的资料库下载17孙树杰孙树杰更多理由：生产力提升为投资提供坚实支撑更多理由：生产力提升为投资提供坚实支撑?推动了公司的利润增长，同时为私人股权投资提供了高质量的投资目标；推动了公司的利润增长，同时为私人股权投资提供了高质量的投资目标；?技术更新；?劳动力在总成本中的比例下降；?受过更

16、好教育的劳动力；受过更好教育的劳动力；?城市化；城市化；?公民金融资产的快速增长和投资需求；公民金融资产的快速增长和投资需求；累计劳动生产力与工资的增长累计劳动生产力与工资的增长Source:CEIC,JPMorgan劳动生产力工资大学及研究生毕业人数增长迅速！大学及研究生毕业人数增长迅速！40万到万到490万！万！No.of Chinese Educated Overseas海外受教育的中国人数海外受教育的中国人数321000.280204060801001201949-197920072020(E)Unit:million people单位：百万人来自 中国最大的资料库下载18孙树杰孙树杰国内消费能力增加国内消费能力增加?城市化进程城市化进程?中产阶级增加，不局限于一线城市中产阶级增加，不局限于一线城市?可支配的收入增加?对代表生活方式的产品的需求增加?不是一味追求价廉产品?物业与汽车：绝大多数城市居民的主要消费?金融服务改善金融服务改善/更灵活更灵活?消费信誉?RMB升值：居民更富裕?中国零售市场规模中国零售市场规模2006年是年是8000亿美金，仅次于美国和日本市场，大于亚洲其