云计算：ERP的第二曲线.pdf

1、2021年度投资策略会证 券 研 究 报 告云计算：ERP的第二春2020年11月23日行业评级：增持 2国泰君安2021年度投资策略会投资要点（评级：增持）01过去近十年里，不管是全球ERP市场还是中国ERP市场，增速都在逐渐下滑，这意味着ERP的渗透率正在逼近天花板，尤其是对于工业化进程领先的海外市场。根据前瞻产业研究院整理的数据，中国ERP市场规模增速从2012年的29%下滑到2018年的11%。全球ERP市场的增速从2010年的4.4%下滑到2017年的2.3%。根据我们的研究，渗透率超过50%以后，行业增速会迅速下滑到10%以内，中国的ERP市场经过约30年的发展后，渗透率也基本上接

2、近天花板。02在一个增速放缓的行业里，集中度提升是必然。我们认为，ERP行业未来十年市场集中度还会进一步提升，同时海外公司SAP和Oracle将让出部分市场。因此，对于龙头公司用友、金蝶等的市占率提升，我们可以更加乐观一点，这个行业的增速虽然放缓，但龙头公司的收入和利润增长依然有空间。fYgUgVnV9YuZeXpWpYmUlU8VnVaQaObRtRmMtRnNlOqRpOjMpNtN8OpOoOMYtQtQNZoNpO3国泰君安2021年度投资策略会投资要点（评级：增持）03我们对所有厂商的云ERP产品进行了对比，大的趋势是向云原生和公有化部署演进。尽管当前还有很多云ERP产品是单体架构，

3、或者以私有化部署为主，但是各家厂商都在开发云原生ERP，并积极推进公有云部署。我们认为，尽管在相当长的时间内，云ERP的私有化部署仍将占据很大的份额，但云ERP的终极形态可能是公有云，这也是工业互联网数据大融合的基础，因为ERP中沉淀了企业最核心的业务数据。04投资建议中国ERP市场集中度将不断提升，看好提前布局云ERP的本土厂商。推荐标的：用友网络（600588），金蝶国际（0268.HK），受益标的：明源云（00909），鼎捷软件(300378)05风险提示云业务发展不及预期，企业管理软件市场竞争加剧 4/目录CONTENTS过去：海外启蒙与本土巨头崛起01现在：传统ERP渗透率已到高点0

4、2未来：云ERP逐渐成为主流03投资建议04风险提示0542 5/4201过去：海外启蒙与本土巨头崛起 6国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起01数据来源：ERP原理与应用图1 ERP的发展经历了MRP、MRPII和ERP等三个阶段从大历史的角度看ERP发展。1965年，美国生产与库存管理协会（APICS）提出了MRP（物料需求计划）的概念，使得企业在库存管理上进行有效的计划和控制。到了20世纪80年代，企业开始采用MRPII，实现了业务数据和财务数据的集成，从MRP的计划模式变为即时模式。1990年，ERP（企业资源计划，Enterprise Resource Plan

5、ning）被提出，核心思想是供应链管理，跳出了传统企业边界，从供应链范围去优化企业的资源。根据美国生产与库存管理学会的统计，使用ERP可以让企业库存下降30%-50%，延期交货减少80%，采购提前期缩短50%，停工待料减少60%，制造成本降低12%，管理人员减少10%，生产能力提高10%-15%。1.1.ERP的历史从SAP开始 7国泰君安2021年度投资策略会01数据来源：ERP原理与应用图2 财务是ERP核心模块之一图3 ERP一般包括财务、供应链和生产制造三大核心模块数据来源：国泰君安证券研究过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始 8国泰君安2021年度投资策略会0

6、1图4 SAP R/2软件可以视为ERP的雏形从商用产品角度来看，1981年，SAP第二代产品R/2成功上线，可以视为ERP的雏形。在R/1（RF）系统的基础上，1979年SAP在新总部德国沃尔多夫(Walldorf)开始着手开发第二代软件SAP R/2系统。从模块组成上看，SAP R/2可以称为ERP软件的雏形，因为除了财务以外，还具备生产和进销存系统，以及人力资源管理系统。1981年SAP R/2套装软件顺利上线，并且在德国慕尼黑IT展览会上首次亮相。凭借优异的性能和稳定性，这套系统很快受到了众多大型企业的欢迎。1988年10月，伴随R/2系统的成功，SAP公司的股票在德国上市交易。经过数

7、十年发展，时至今日，SAP的S/4 HANA已经成为成熟ERP产品的典范。数据来源：国泰君安证券研究过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始 9国泰君安2021年度投资策略会01图5 SAP S/4已经是非常成熟的ERP产品数据来源：SAP过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始 10国泰君安2021年度投资策略会01ERP伴随着市场经济转型而走入中国。1978年，党的十一届三中全会后，中国开始改革开放。机械工业部旗下的企业开始通过MRPII软件改善管理。1981年沈阳第一机床厂从德国工程师协会引入第一套MRPII，接着北京第一机床厂、第一汽车制造厂、广

8、州标致汽车厂也购买了MRPII。1989年前后，SAP、Oracle、四班等海外ERP公司走入中国。1994年，SAP设立中国代表处，1995年成立中国分公司。1998年11月9日，联想集团启动ERP项目，选择了SAP的产品，2000年8月15日联想正式对外宣布ERP项目实施成功。台湾鼎新电脑成为中国第一家MRPII厂商。1982年3月，台湾鼎新电脑成立，专注于ERP软件开发和销售。1989年，鼎新电脑推出基于DOS平台的MRPII软件，1992年推出中国第一款基于B/S架构的高端ERP软件TIPTOP。2002年神州数码和鼎新电脑合资在大陆成立了鼎捷软件，专注于制造业ERP软件的开发，目前位

9、居大陆ERP厂商收入体量第四名。根据我们产业调研的数据，2002年鼎捷软件成立之时，鼎新电脑已经占据了台湾ERP市场70%的份额，可谓一统天下，这也是它向大陆扩张的原因。本土ERP厂商匆匆兴起又衰落，为用友和金蝶在ERP行业崛起奠定了人才基础。1987年，国家863计划CIMS（计算机集成制造系统）中心成立。1991年开思公司成立，开发基于AS/400平台的MRPII系统。1994年，陈佳正式将MRP升级为ERP，宣布开思要专做ERP。不久，即推出基于IBM小型机AS/400上开发的“开思ERP”和“开思OA”，1996年，开思成为本土ERP市占率第一。1994年，北京机械工业自动化研究所与美

10、国CDC公司合资成立利玛，开发MRPII软件，由于机械工业部的背景，加上国内第一批有经验的实施人员，利玛很快获得市场成功。与此同时，上海的启明也获得了一些客户，跟利玛并称“北利玛、南启明”。但后来开思、利玛、启明因为各种各样的原因先后衰落，他们是中国ERP产业的奠基人，并成就了用友和金蝶，为今日的产业巨头提供了第一批ERP人才。过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.2.西风东渐，中国产生第一批ERP厂商 11国泰君安2021年度投资策略会01数据来源：鼎新电脑官网图6 鼎新电脑是中国第一家MRPII厂商过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.2.西风东渐，中国产生第一批ERP厂商 12国泰君安2021年度投

11、资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起01跟SAP一样，用友、金蝶也是从财务管理软件起家。1988年，王文京与苏启强在北京市海淀区中关村成立了用友财务软件服务社，早期公司产品为DOS系统中运行的财务管理软件，1995年，伴随着Windows系统的普及，用友推出了基于Windows的财务软件。1996年，用友推出管理型财务软件（V6.0 For DOS），将财务软件的功能延伸到了管理会计、成本会计、财务分析、财务预算等更深的层次中。反观金蝶，1991年，徐少春创立深圳爱普电脑技术有限公司，并推出爱普电脑会计系统V1.0。1995年，金蝶推出金蝶财务软件For Windows1.0版。两家公司借助财

12、务管理软件迅速发展壮大，并于2001年分别于A股和港股上市。值得一提的是，两家公司发展过程中，有一个重要政策的助力，1989年财政部出台会计核算软件管理的几项规定，限制了市场无序竞争，加速了市场集中度提升的过程。1.3.用友金蝶，继往开来用友金蝶从财务管理软件起家 13国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起011997年，这一年中，用友正式开始了向管理软件战略转型，并着手研发公司的第一款ERP软件，即用友U8。2001年12月18日用友收购了华表软件等国内软件公司。2002年用友出资2000万向台湾软件商汉康购买了相关软件技术；金蝶1998年引入IDG 2000万元人民币风

13、险投资，并正式宣布全面进军企业管理软件市场，1999年发布了金蝶K/3 ERP。2001年，金蝶从TCL手中收购了前文提到的中国ERP鼻祖开思，加强了自己的实力。1.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图7 用友发展经历三个阶段数据来源：国泰君安证券研究 14国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起011.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图8 用友网络收入体量过去18年时间增长明显数据来源：wind，国泰君安证券研究-100%-50%0%50%100%150%01020304050607080902001 2002 2003 200

14、4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018用友网络收入与净利润（单位：亿元）营业总收入净利润总收入同比净利润同比 15国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起011.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图9 金蝶国际的收入体量也持续增长数据来源：wind，国泰君安证券研究-300%-200%-100%0%100%200%300%-5051015202530352001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

15、2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018金蝶国际收入与净利润（单位：亿元）营业总收入净利润总收入同比净利润同比 16/4202现在：传统ERP渗透率已到高点 17国泰君安2021年度投资策略会现在：传统ERP渗透率已到高点02传统ERP项目的收费包括四部分：软件+实施+运维+咨询。根据我们的产业调研，国内软件和实施费用基本是1:1，运维费用有一部分客户并不交，咨询费用一般另外单独收费。时至今日，客户单独上全套ERP的情况已经比较少，更多的是单个模块的购买（一般在二三十万人民币量级），此外，ERP一般三到五年需要大版本更新（费用在百万量级）。但是维护费和大版

16、本更新都不是强制的，维护费不是强制收入，但是如果出了问题就没有人来维护。还有另外一种解决方案是找能够解决问题的公司来，不一定要是用友或者其实施伙伴。大版本更新也不是强制的，该客户升级到NC65是因为只有NC65中才有分析模块，他们想改进业务。ERP销售流程IT实力越强的客户在采购自由度上越大，因为能够hold住异构系统。如果要采购ERP系统，IT部门年初要做预算，内部立项（在公司内部说清楚为什么要买，采购模式是招标还是谈判），然后内部走流程，领导同意以后就可以进展到谈判过程。一般是系统重新采购才需要招标，如果要加模块的话，就单一来源采购就行。当然也可以选别家的，但是就要做接口，而且如果选购其他家的模块，出了问题不知道是谁家的，所以IT实力越差的单位越不敢异构，对厂商依赖越大。ERP的实施已经成为了一个单独的行业。对于用友、金蝶而言，高端客户的实施一般自己做，中低端客户会让合作伙伴负责实施。对于SAP、Oracle这样的海外ERP厂商而言，打单有两种模式，第一种是ERP厂商和实施商共同打单，第二种是软件和实施分开招标，这种情况下可以由客户自由选择实施商（原厂和四大的实施顾问人天费用比较贵