20170420-广发证券-传媒-腾讯力推“WeGame““平台化+精品内容IP“有望驱动国内主机游戏发展新空间.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 行业深度|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 腾讯力推“腾讯力推“WeGame”，“平台化，“平台化+精品内容精品内容IP”有望驱动国内主机游戏发展新空间有望驱动国内主机游戏发展新空间 核心观点核心观点：事件事件：根据腾讯网游戏频道发布，4 月 20 日下午，在一年一度的腾讯 UP 大会上，腾讯正式宣布将 TGP 游戏平台更名为 WeGame 游戏平台。全新的WeGame 平台客户端将于 7 月正式上线。升级后的 WeGame 作为腾讯旗下的游戏整合销售平台，面向全球提供服务，成为该领域内与全球老大 Steam的重要竞争对手。

2、点评点评：1、单机、单机游戏概念及游戏市场分类游戏概念及游戏市场分类 单机游戏是指主要玩法只需要一台电脑就能完成的电子游戏。网络游戏的收费方式通常有两种，游戏时间收费和游戏免费道具收费。而单机游戏的获取方式则通常是一次性购买。Steam 是全球最大的游戏整合下载平台，占据了全球范围内 75%以上的单机游戏销售市场。2、WeGame 力图统一国内单机游戏市场力图统一国内单机游戏市场 Wegame 由腾讯游戏平台 TGP 发展而来。2016 年 10 月 TGP 联合Supernova 引进发行单机游戏饥荒大受欢迎。此次，WeGame 平台的上线与 Steam 形成竞争，成为国内单机游戏市场最重要

3、的游戏分发平台。而由于国内市场政策限制和盗版猖獗的问题，Steam 难以进入中国市场。3、国内、国内市场分析市场分析：市占率市占率低低但前景广阔但前景广阔 2016 年国产单机游戏市占率仅为 0.4%，销售收入 7 亿元。虽然行业低迷但国内单机市场潜力巨大。在国产单机游戏方面，优秀 IP 游戏，如 仙剑奇侠、侠客风云等仍然获得了较好的市场；外国单机游戏在中国的销售方面，国外老牌大型游戏销量仍然不可小觑。4、WeGame 未来发展方向分析未来发展方向分析 相较于 Steam，腾讯具备价格优势、庞大的用户基数优势和相关政策优势。当然，WeGame 发展仍然面对不确定性，主要在于（1）腾讯对 3A大

4、型单机游戏代理权的获取能力；（2）国内严格的游戏审核；（3）国内市场盗版猖獗。未来，腾讯在获取了单机游戏的销售权后，将架设大型国内游戏服务器，并建立完善的游戏汉化组，为国内游戏玩家提供优质的单机游戏体验。而对于国内优秀的游戏自研厂商来说或，腾讯 WeGame 的推出，也将为他们开拓单机游戏市场提供重要的契机。风险风险提示：提示：单机游戏单机游戏盗版问题；盗版问题；用户对单机游戏接纳用户对单机游戏接纳度度 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2017-04-20 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：旷旷 实实 S0260517030002 010-59136610 相关研

5、究：相关研究：传媒行业:速度与激情 8跟踪点评与再思考：首周 3 天两破国内单日单片票房记录，17Q2 票房回暖有望得到确认 2017-04-18 传媒行业:行业评论周报：速度与激情 8内地票房累计已破 12 亿，网易云音乐获 7.5亿 A 轮融资 2017-04-17 传媒行业:全职高手 再掀国漫高潮深度解读网文改编动画的机遇与挑战 2017-04-14 联系人：杨艾莉 010-5913 6612 -20%-10%0%10%2016-042016-082016-122017-04传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 行业深度|传媒 目录索引目录索引

6、事件事件.4 一、单机游戏概念及游戏市场分类一、单机游戏概念及游戏市场分类.4 二、二、WEGAMEWEGAME 力图一统国内单机游戏市场力图一统国内单机游戏市场.6 1 1、历史发展：从、历史发展：从 LOLLOL 的插件到的插件到 TGPTGP 游戏平台游戏平台.6 2 2、爆款出现：饥荒大受欢迎、爆款出现：饥荒大受欢迎.7 3 3、难以进入的巨头与盗版市场、难以进入的巨头与盗版市场.8 4 4、W WE EG GAMEAME上线：国内单机游戏市场走向统一上线：国内单机游戏市场走向统一.9 三、国内市场分析三、国内市场分析.9 四、四、WEGAMEWEGAME 未来发展方向分析未来发展方向

7、分析.11 1 1、腾讯与、腾讯与 S STEAMTEAM竞争的优势竞争的优势.12 2 2、W WE EG GAMEAME发展的不确定性方面发展的不确定性方面.13 五、推荐关注五、推荐关注.14 1 1、完美世界：、完美世界：.14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1515 行业深度|传媒 图表索引图表索引 图图 1：游戏市场分类游戏市场分类.4 图图 2：Steam 历史累计发行游戏排行（销量单位：份）历史累计发行游戏排行（销量单位：份）.5 图图 3：Steam2016 年新发行游戏排行（销量单位：份）年新发行游戏排行（销量单位：份）.5 图图 4：Steam 客

8、户端界面客户端界面.5 图图 5：TGP 两个分页面两个分页面.7 图图 6：TGP 上线重要单机游戏上线重要单机游戏.7 图图 7：TGP 上线单机游戏示图上线单机游戏示图.8 图图 8：2016 年我国游戏市场销售份额年我国游戏市场销售份额.9 图图 9：2016 年全年国产单机游戏销量榜年全年国产单机游戏销量榜.9 图图 10：2016 年全年年全年 Steam 国产单机游戏销量榜国产单机游戏销量榜.10 图图 11：Steam 用户数量及组成用户数量及组成.11 图图 12：WeGame 和和 Steam 对比对比.11 图图 13：圣女之歌零双平台售价对比圣女之歌零双平台售价对比.1

9、2 图图 14：WeGame 平台定位示图平台定位示图.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1515 行业深度|传媒 事件事件 根据腾讯网游戏频道发布，根据腾讯网游戏频道发布，4 月月 20 日下午，在一年一度的腾讯日下午，在一年一度的腾讯 UP 大会上，腾讯大会上，腾讯正式宣布将正式宣布将 TGP 游戏平台更名为游戏平台更名为 WeGame 游戏平台。全新的游戏平台。全新的 WeGame 平台客户平台客户端将于端将于 7 月正式上线。升级后的月正式上线。升级后的 WeGame 作为腾讯旗下的游戏整合销售平台，面作为腾讯旗下的游戏整合销售平台，面向全球提供服务，成为该领

10、域内与全球老大向全球提供服务，成为该领域内与全球老大 Steam 的重要竞争对手。的重要竞争对手。一、单机游戏概念及游戏市场分类一、单机游戏概念及游戏市场分类 一般而言，市场上主要的游戏类型分为三大类，包括单机游戏，网络游戏和手机游戏等。单机游戏作为游戏市场上的一种重要类型，与网络游戏相对，主要指的是主主要玩法只需要一台电脑就能完成的电子游戏要玩法只需要一台电脑就能完成的电子游戏，例如仙剑奇侠传系列以及反恐精英（CS）等。一开始的单机游戏不能进行网络对战，只能进行小范围的局域网联机。但是随着网络的普及，为适应防盗版、后续内容下载服务、多人联机对战的目的，更多单机游戏也开始需要互联网支持。简单的

11、来说，单机游戏和网络游戏的最大差别在于，单机游戏的主要玩法只需一台单机游戏的主要玩法只需一台电脑即可完成，而网络游戏则必须进行互联网连接来进行游戏。电脑即可完成，而网络游戏则必须进行互联网连接来进行游戏。手机游戏起初并不被单独划分出来，而是对应的归类到网络和单机游戏当中，随着手机游戏市场的扩大，2016年全年的手机游戏销售额已经占据整个游戏行业销售额的49.5%，因此手机游戏被作为一个单独领域并列于单机和网游。图图 1：游戏市场分类游戏市场分类 资料来源：游民星空，广发证券发展研究中心 网络游戏的收费方式通常有两种，游戏时间收费和游戏免费道具收费。而单机游戏单机游戏的获取方式则通常是一次性购买

12、的获取方式则通常是一次性购买，例如国产经典角色扮演类单机游戏 仙剑奇侠传系列和古剑奇谭系列。在产品购买上，国内主机和PC端单机游戏，大多都是通过购买光盘安装的方式获得。而国外的很多知名单机游戏，包括刺客信条、上游戏类型游戏类型类型细分类型细分主要特点主要特点代表作品代表作品主机游戏需要PS4、Xbox等游戏主机连接显示器进行游戏最终幻想系列PC游戏需要安装于个人电脑进行游戏仙剑奇侠传系列掌机游戏需要3DS、PSP、NS等移动型掌机进行游戏怪物猎人系列街机游戏需要街机厅类似街机进行游戏拳皇系列客户端游戏需要下载客户端并且进行安装的网络游戏英雄联盟网页游戏打开网页即可进行游戏蓝月传奇手机游戏手机游

13、戏在手机移动端进行游戏阴阳师图1、游戏市场分类图1、游戏市场分类数据来源：广发证券发展研究中心单机游戏网络游戏 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1515 行业深度|传媒 古卷轴、侠盗猎车手等都整合到了一个统一的购买下载平台整合到了一个统一的购买下载平台Steam上。用户上。用户可以通过挑选游戏，加入购物车付费购买的方式拥有该游戏，其后只要登陆上可以通过挑选游戏，加入购物车付费购买的方式拥有该游戏，其后只要登陆上Steam账号，该账号下的购买过的游戏都可以进行免费再次下载和游玩。账号，该账号下的购买过的游戏都可以进行免费再次下载和游玩。Steam平台是Valve公司聘请Bi

14、tTorrent(BT下载)发明者布拉姆 科恩亲自开发设计的游戏平台，于2002年推出。玩家可以在该平台购买、下载、讨论、上传和分享游戏和软件。截至2016年底，Steam在全球范围内已经拥有超过2亿用户，2017年4月11日，数据平台SteamSpy上统计的Steam中国用户突破了1850万人。Steam是全是全球最大的游戏整球最大的游戏整合下载平台，占据了全球范围内合下载平台，占据了全球范围内75%以上的单机游戏销售市场。以上的单机游戏销售市场。2016年，Steam付费游戏销量达到3.69亿份，收入达35亿美元。相比于囊括海量游戏的Steam，市场同类型竞争对手Origin、Upaly等

15、平台提供的游戏少，市场占有率仅在10%左右。图图 2：Steam 历史累计发行游戏排行（销量单位：份）历史累计发行游戏排行（销量单位：份）资料来源：Steamspy，广发证券发展研究中心 图图 3：Steam2016 年新发行游戏排行（销量单位：份）年新发行游戏排行（销量单位：份）资料来源：Steamspy，广发证券发展研究中心 图图 4：Steam 客户端界面客户端界面 游戏名称游戏名称价格（美元）价格（美元）销量销量好评率好评率Dota2免费90,931,555 90.07%Team Fortress2免费38,055,760 94.22%Unturned免费27,027,727 92.2

16、5%Counter-Strike:Global Offensive$10.0425,995,890 92.30%Left 4 Dead 2$3.9915,569,762 97.10%Counter-Strike:Source$6.7915,482,861 95.87%Half-Life 2:Lost Coast免费15,004,813 83.01%Warframe免费14,653,367 91.53%Half-Life 2:Deathmatch$0.9914,139,095 89.67%Counter-Strike$2.4913,151,897 97.93%游戏名称游戏名称价格（美元）价格（美元）销量销量好评率好评率Heroes&Generals免费12,937,114 67.47%Paladins免费6,426,662 88.74%ARK:Survival Of The Fittest免费6,076,496 58.31%The Elder Scrolls V:Skyrim Special Edition$29.995,798,412 75.14%Dont Starve Togethe