资产证券化专题材料（彭戴）-2016年投资银行总部新员工培训.pdf

1、资产资产证券化证券化专题专题 二零一五年二零一五年十二十二月月 第一章第一章 资产证券化市场统计与分析资产证券化市场统计与分析 第二章第二章 资产证券化的影响资产证券化的影响 第三章第三章 资产证券化市场展望资产证券化市场展望 目目 录录 -2-资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。目前我国的资产证券化工具主要分三大类：资产证券化的定义资产证券化的定义 信贷资产证券化信贷资产证券化 由

2、人民银行、银监会主管 在银行间市场发行 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为信贷资产证券化试点管理办法 案例：招商银行2014年第一期信用卡信贷资产证券化、交银租赁信贷资产证券化 （企业）资产证券化（企业）资产证券化 由证监会、交易所主管、基金行业协会备案 在证券交易所市场发行 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 主要依据为主要依据为证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定 案例：远东租赁一-三期ABS、华能澜沧江二期ABS 资产支持票据（资产支持票据（ABN)由交易商协会主管 在银行间债券市场发行 基础资产为非金融企业所拥有的收益权及债权类

3、资产 主要依据为银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引 案例：天津房地产信托ABN、江宁自来水ABN 1.1 资产证券化的定义与发展概况资产证券化的定义与发展概况-3-69.62%30.38%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00信贷资产证券化产品 企业资产证券化产品 产品分类 截止截止2015年年12月月当前当前存量占比存量占比 信贷资产证券化产品 77%企业资产证券化产品 23%截止截止2015年年12月月1日发行总额比重日发行总额比重 信贷资产证券化产品 企业资产证券化产品 52 38 46.0047.0048.0049.0050.00

4、51.0052.0053.00信贷资产证券化产品 企业资产证券化产品 截止截止2015年年12月项目月项目数量数量对比对比 信贷资产证券化产品 企业资产证券化产品 信贷资产证券化产品的发行总额、余额及发行数量中占了主导地位。自2005年试点以来，信贷资产证券化产品发行总额为企业资产证券化产品的3.3倍。从当前余额看，信贷资产证券化产品当前余额比重仅为企业资产证券化产品2.3倍，主要因为企业资产基础资产标准化程度较低。从总发行数量看，信贷资产证券化产品发行数量与企业资产证券化基本持平，说明信贷资产证券化产品单笔发行额大于企业资产证券化产品。1.2 资产证券化产品发行情况资产证券化产品发行情况-4

5、-0204060801001200.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.0020052006200720082009201020112012201320142015数量（只）发行额（亿元）年份 信贷资产证券化历年发行统计信贷资产证券化历年发行统计 当年发行 当年单数 自2012年信贷证券化业务重开以来，信贷资产证券化产品呈爆发式增长。2015年（截止12月1日）发行平均单只项目发行额为35.02亿元，与2005年状况基本持平。2014年-2015年（截止12月1日）新增企业贷款类CLO总额为2608.52亿

6、元，新增项目数量为60只。2014年-2015年（截止12月1日）新增汽车贷款类CLO总额为327.15亿元，新增项目数量11只。金融租赁类ABS发行总额较去年增加188.47亿元，新增项目数量17只。1.3 信贷资产证券化产品发行情况信贷资产证券化产品发行情况-5-73.1%6.4%6.3%4.5%3.4%2.9%1.3%0.2%1.9%截止2015年12月1日基础资产明细 企业贷款 铁路专项贷款 汽车贷款 个人住房抵押贷款 信用卡贷款 租赁资产 消费性贷款 工程机械贷款 不良贷款 72.48%3.82%3.30%12.88%3.98%0.47%2.31%0.75%截止2014年12月31日

7、基础资产明细 企业贷款 不良贷款 汽车贷款 铁路专项贷款 个人住房抵押贷款 租赁资产 信用卡贷款 消费性贷款 52.61%18.93%7.05%10.13%11.29%截止2013年12月31日基础资产明细 企业贷款 不良贷款 汽车贷款 个人住房抵押贷款 铁路专项贷款 信贷资产证券化产品类型分布比较集中，其中企业贷款占比最大，近三年来组成部分有明显变化，主要包括：基础资产种类较2012年明显增多，由5项增至9项。新增基础资产包括信用卡贷款、金融租赁资产、消费性贷款和工程机械贷款。企业贷款类基础资产在产品中占比不断增大，由52.61%增至73.1%。个人住房抵押贷款类基础资产占比有所减少，由20

8、12年10.13%降至4.5%信贷资产中不良贷款占比有所减少，由2012年18.93%降至6.4%。1.3.1 信贷资产证券化近三年基础资产种类变化信贷资产证券化近三年基础资产种类变化-6-0204060801001201400.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.0020052006200720082009201020112012201320142015数量（只）发行额（亿元）年份 企业债资产证券化历年来发行统计 当年发行 发行单数 自2014年企业资产证券化备案制实施以来，企业资产证券化产品呈爆发式增长，主要因为备

9、案制的实施。2015年（截止12月1日）发行平均单只项目发行额为10.73亿元,较2005年水平有所减少。2014年-2015年（截止12月1日）新增租赁租金项目总额为338.62亿元，新增项目数量为35只。2014年-2015年（截止12月1日）新增基础设施收费项目总额为369.05亿元，新增项目数量32只。租赁资产发行总额较去年增加178.44亿元，新增项目数量18只。1.4 企业资产证券化近三年发行情况企业资产证券化近三年发行情况-7-2015年（截止12月4日）企业资产证券化发行数量达到142单，发行总额为1471亿元，其中发行数量较多的项目包括租赁资产、基础设施收费、小额贷款和应收账

10、款，分别占比23.24%、21.83%、13.38%和11.97%，占总发行量的70.42%。住房公积金贷款、门票收入等作为新兴基础资产，分别发行5亿元和3.9亿元。单笔发行额较大的项目为股票质押回购债权、REITs、航空票款，等目前发行规模居于前列 050100150200250300350400 基础设施收费 租赁租金 应收账款 租赁资产 信托受益权 小额贷款 股票质押回购债权 不动产投资信托REITs 融资融券债权 航空票款 企业债权 保理融资债权 企业贷款 住房公积金贷款 门票收入 企业资产证券化产品明细 总额(亿元）数量（只）25%21%10%9%9%7%6%4%3%3%2%1%0%

11、0%0%企业资产证券化产品明细 基础设施收费 租赁租金 应收账款 租赁资产 信托受益权 小额贷款 股票质押回购债权 不动产投资信托REITs 1.4.1 企业资产证券化发行情况分析企业资产证券化发行情况分析-8-企业资产证券化发行人范围较广，主要可分为国有企业和私有制企业，其中国有企业又可细分为中央国有企业和地方国有企业等。自2014年10月备案制实施以来，中央国有企业、地方国有企业和中外合资企业为企业资产证券化产品的主要发行人，占总发行量的80.93%。地方国有企业行业分布较广，主要分为多元金融、银行和公共事业。中央国有企业发行人行业主要分布为多元金融、运输、和公共事业。因为国有性质企业有政

12、府信用作为支撑，评级普遍较高，其中AAA评级占比高于平均数。0100200300400500600700中央国有企业 地方国有企业 中外合资企业 公众企业 民营企业 国有企业 资产证券化数量 资产证券化规模 平均单笔（亿元）AAA级占比 中央国有企业 2.18 0.49 中外合资企业 0.92 0.54 地方国有企业 2.84 0.2 公众企业 0.99 0.22 民营企业 2.82 0.43 国有企业 0.99 0.13 总计 2.01 0.46 发行人发行资产支持证券平均单笔数及发行人发行资产支持证券平均单笔数及AAAAAA级占比级占比 1.4.2 企业资产证券化原始权益人情况分析企业资产

13、证券化原始权益人情况分析-9-自备案制的实施以来，发行人分布在上海、北京及12个不同的省份。其中上海、广东和北京发行数量较大，占发行规模总量的80.47%。广东发行人的总规模占比最高，平均发行规模较大。资产评级水平与该城市的经济发展水平直接相关，GDP总量越高，AAA评级占比越高 0100200300400500600四川 上海 陕西 福建 广东 北京 内蒙古 湖北 广西 河南 江苏 江西 浙江 贵州 规模（亿元）050100150200250四川 上海 陕西 福建 广东 北京 内 湖北 广西 河南 江苏 江西 浙江 贵州 数量（个）发行人省份发行人省份 平均单笔平均单笔 AAA占比占比 四川

14、 0.62 90%上海 1.88 57%陕西 0.91 50%福建 0.60 45%广东 2.96 45%北京 2.15 28%发行人发行资产支持证券平均单笔数及发行人发行资产支持证券平均单笔数及AAAAAA级占比级占比 1.4.3 企业资产证券化原始权益人地域分析企业资产证券化原始权益人地域分析-10-数量数量 总额（亿元）总额（亿元）平均单笔平均单笔 平均平均期限期限（年）（年）加权加权 多元金融 337 589.19 1.75 2.41 2.87 公共事业 139 173.25 1.25 3.57 3.92 运输 86 235.19 2.73 3.96 4.05 资本货物 47 109.

15、67 2.33 3.31 3.25 银行 44 126.36 2.87 2.21 1.52 房地产 36 83.09 2.31 3.34 5.88 能源 19 37.58 1.98 3.22 3.55 消费者服务 16 18.70 1.17 2.43 2.22 商业与专业服务 15 13.73 0.92 2.01 1.00 材料 9 40.90 4.54 2.49 2.31 零售业 4 77.30 19.33 11.01 10.82 软件与服务 3 8.00 2.67 2.03 2.03 总计 755 1512.952 3.65 3.50 3.62 0%10%20%30%40%50%60%70

16、%80%90%100%次级 A+AAAAA 自备案制开放以来，多元金融行业为发行数量最多，其次是公共事业与运输，占总发行数量的74.4%，其中运输行业发行产品加权品均期限较长，稍高于平均年限，主要与发行的基础资产有关。各行业中AAA评级占比最大为商业与专业服务，AAA评级占比最小为房地产行业。由于房地产行业属于资金密集行业，负债率普遍较高，且基础资产并不能实现完全出表及风险隔离，因此行业主要评级分布在AA+和AA之间，占比67%。从发行利率上看，发行利率与发行资产的评级息息相关。例如，多元金融、银行、商业与专业服务和零售业AAA占比均大于平均数46%，因此平均加权利率（融资成本）均低于平均数。此外，加权平均期限也影响平均发行利率，除软件与服务行业外，发行利率低于平均数的行业加权平均发行期限均低于行业总平均数。因为软件与服务行业发行产品较为新颖，发行单数较少，因此平均融资相对 评级分布评级分布 1.4.4 企业资产证券化原始权益人行业分析企业资产证券化原始权益人行业分析-11-24.05%23.32%2.60%1.96%7.38%13.48%3.40%0.72%5.85%截止2015年1