2025出海东南亚报告-宏观篇V1.pdf

1、年出海东南亚研究报告：宏观篇2023年末中国对东盟10国直接投资存量情况数据来源：2023 年度中国对外直接投资统计公报投资存量（亿美元）新加坡印度尼西亚越南马来西亚泰国老挝柬埔寨缅甸菲律宾文莱01002003004005006007008009002024年3月，经济日报发文称“中国为东南亚经济增添确定性”。当下，中国和东南亚国家之间的伙伴关系日益紧密，东盟与中国已互相成为对方最大的交易伙伴。中国东盟贸易总额已从2013年的4436 亿元增长至2023年增长至2024年的6.99万亿元，占中国外贸总值的15.9%。自东盟组建以来，该区域已经从20世纪60年代的贫困中脱离，成长为GDP总额超过

2、3.6万亿美元的庞大市场。东盟经济增长主要由国内消费、旅游业、人口红利、贸易以及国外直接投资流入推动。当前东盟已经成为世界第5大，亚洲第3大的经济体。近年来，中国企业向东南亚的直接投资不断增多，特别在2018年以后，中国大量产能向东南亚转移。对于计划出海东南亚的投资者而言，亟需廓清该区域的经济增长现状，明确东南亚各国稳增长需要直面的问题以及普通民众的经济增长关注点。同时，中国对东南亚重点国家已有的产业投资情况、投资模式等可以导读本期是晓报告团队推出的“出海东南亚”系列特别报告2025年出海东南亚研究报告宏观篇。本期报告整理了国盛证券出口专题：全球布局、落地生根，品牌出海、征途在前、天风证券宏观

3、：企业出海的东南亚足迹、德勤&思爱普新型中国企业高质量出海白皮书等报告，围绕当前东南亚经济的发展态势，以及中国参与东南亚经济的具体模式等命题，进行了以下两方面探讨：1.中国扩大对东盟投资，资金都去了哪儿？当前中国对印度尼西亚、马来西亚、泰国和越南的直接投资额，以及在当地的FDI（外国直接投资/国际直接投资）占比整体呈上升趋势。投资行业方面，中国企业在东南亚投资涉及的行业非常广泛，但呈现重点国家的产业集聚特点，主要涵盖电子、纺织、化工、机械、交通设备等领域。2.来自中国的资金正以什么方式参与当地的经济发展？当前，中国企业出海主要采取海外贸易、海外营销、海外运营和国际化运营等具体模式。借鉴日本经验

4、，中国企业出海东南亚要努力构建差异化产品力，强化当地品牌建设和形象塑造，并着力构建高效的供应链体系。导读中国如何参与东南亚经济(1)中国对东南亚八国的投资情况简介(2)东南亚优势产业，也是中国投资的重点101014CONTENT目 录(1)中国企业出海的四种模式(2)中国企业参与东南亚投资的痛点171720未来中国参与东南亚经济发展的机会在哪里(1)东南亚六国的经济发展优势在哪些领域(2)东南亚国家的经济正面临哪些挑战020205东南亚经济现状02出海东南亚研究报告宏观篇（1）东南亚六国的经济发展优势在哪些领域2020年以来，东南亚的地区经济出现了明显增长。截至2023年底，东盟10国的总人口

5、数达到6.79亿人，GDP从2020年的3.0万亿美元，上涨至3.88万亿美元。该时期内，东盟10国的人均GDP也上涨至5700美元。这些数据无不表明，东盟作为一个拥有庞大人口基数的经济体，正处于经济快速发展时期。1.东南亚经济现状20202022年东盟经济数据数据来源：公开数据整理2020年人口（亿）GDP（万亿美元）GDP增速人均GDP（美元）6.63.0-3.3%45362021年6.63.43.6%50242022年6.73.65.7%53952023年6.79（世界银行）3.885.0%（亚洲开发银行预测）5700032023年，东盟受全球经济增长放缓、地缘政治动荡、国际金融环境趋紧

6、、科技产业进入下行周期等多重因素影响，经济数据出现了增速放缓的迹象。但持续稳中向好的中国经济正从各个方面稳定东南亚经济的反弹预期。菲律宾经济增长表现最好，2023年GDP增速达5.6%。制造业景气程度上升，工业生产也领跑东南亚，但消费表现垫底，通胀水平较高，小幅加息同时汇率升值。TOP1 菲律宾印度尼西亚经济增长排名第二。制造业处于扩张阶段，消费小幅增长，通胀水平逐步回落，汇率升值。TOP2 印度尼西亚越南的GDP增长并列第二。制造业景气度持续收缩，消费表现强劲，央行大幅降息，同时汇率小幅升值。TOP2 越南马来西亚的GDP增长在区域内排名第四。制造业景气度也持续收缩，消费增速区域内第一，利率

7、基本稳定，同时汇率贬TOP4 马来西亚新加坡的GDP增长速度排名第五。和发达经济体相比表现出色，工业生产下滑较严重，消费微幅增长，但得益于其金融中心的优势，利率基本稳定，同时汇率大幅升值。TOP5 新加坡泰国GDP增长不佳。制造业景气度下滑最为严重，工业生产下滑幅度最大，消费增长稳健，有通缩的风险，且央行在加息的同时还面临货币贬值压力，宏观经济面临的各方面困难相对较多。TOP6 泰国2023年部分东盟国家的经济发展情况出海东南亚研究报告宏观篇04东盟与中日韩（10+3，10个东盟国家+中日韩3国，后同）宏观经济研究办公室（AMRO）在2024年1月发布的报告认为，2024年东南亚地区有望实现整

8、体4.9%的经济增长，其中菲律宾、柬埔寨、越南三国经济增速有望达到甚至超过6%，远超全球平均水平。国际货币基金组织（IMF）1月末发布的世界经济展望报告将全球2024年经济增速预期小幅上调至3.1%，中国经济增速上调至4.6%。AMRO认为，中国经济持续稳定向好为区域经济增长提供额外动力。其报告指出，尽管美欧经济增速放缓可能限制东南亚地区出口改善的程度，但中国房地产行业的逐步恢复，以及旅游业的快速复苏，将有力支撑地区经济增长。Wind和中信建投数据显示，从2006年以来，中国直接对外投资领域中，对香港地区的投资额最大。在2017年后，中国对东盟的投资增速最快，大大超过了对欧盟、美国等地区的投资

9、速度。出海东南亚研究报告宏观篇中国加大对东盟投资力度的同时，投资者和投资机构也注意东盟到国家正在承受的发展压力。我们在研究中，总结出了4个主要压力来源：消费方面，虽然东南亚多数国家消费仍然具有较强韧性，继续为经济增长提供主要动力，但疫情后各国居民储蓄相比之前已有较多消耗，消费的高增长可能难以持续。（2）东南亚国家的经济正面临哪些挑战 增长动能承压052023年中国对外直接投资存量数据来源：商务部中国香港拉丁美洲东盟欧盟美国澳大利亚020004000600080001000012000140001600018000（亿美元）出海东南亚研究报告宏观篇06出口贸易方面，全球外需转弱，导致东南亚六国出

10、口下滑，制造业承压，拖累经济增长。投资方面，东南亚各国政府支出和投资较为低迷，2022年第二季度开始，发达经济体率先开启加息进程，美元指数走强，国际资本自新兴市场流出，外资对东南亚经济体的投资热情有所降温，FDI流入规模持续下降。2023年东南亚六国月度出口和进口增速数据来源：wind新加坡马来西亚泰国印度尼西亚越南菲律宾2023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.12-30%-20%-10%0%10%20%出海东南亚研究报告宏观篇 通胀下行受阻2022年以来，能源与食品价格

11、上涨带来的通胀攀升成为全球影响最为深远的宏观变量，目前各经济体核心通胀虽已自高点回落，但展望未来，东南亚六国通胀压力仍存。同时美联储紧缩的货币政策对全球经济活动影响重大。一方面，东盟六国货币当局试图在抗击通胀与经济复苏之间保持平衡另一方面，其财政当局又不得不在债务水平正常化与财政刺激之间取舍，如此进退两难的局面对东盟六国的复苏提出挑战。07东南亚六国总体FDI流入变动情况数据来源：CEIC，兴业研究新加坡马来西亚泰国印度尼西亚越南菲律宾-100-80-60-40-20020406080100（亿美元）2019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.

12、092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.062023.092023.12出海东南亚研究报告宏观篇 人口红利走弱当前东南亚多数国家人口年龄和行业分布结构较为理想，为劳动力转型带来支撑，但泰国和新加坡老龄化程度高且处于人口红利期末端，印尼和菲律宾的失业率问题依旧严重，越南的劳动力生产率有待进一步提升，劳动力方面的结构性挑战依旧存在。082024年东南亚六国总体CPI变动趋势数据来源：各国国家银行、英为财情、中国新闻网等媒体公开数据注：数据为2024年同比增长1月2月3月4月5月6月7月

13、8月9月10月11月12月02%4%新加坡马来西亚泰国印度尼西亚越南菲律宾出海东南亚研究报告宏观篇金融高度依赖东南亚金融市场深受以美联储为首的发达经济体央行货币政策的影响，各国的股、债、汇走势受全球流动性影响较大。目前，东南亚六国股债市场仍为净流出状态，外汇市场相对美元仍维持震荡贬值092023年东盟主要国家人口情况数据来源：世界银行印尼泰国新加坡菲律宾越南马来西亚020406080100人口（亿人）15-64岁人口占比东盟人口占比城市化率中位数年龄（岁）Z 世代占比Alpha 世代占比出生率出海东南亚研究报告宏观篇2.中国如何参与东南亚经济（1）中国对东南亚八国的投资情况简介10由于中美贸易

14、摩擦以及疫情之后供应链“去风险化”诉求，东南亚成了很多国家进行产业转移和竞争的目的地。近年来，随着中国经济结构转型和产业升级战略以及企业追求降低成本等多重因素催化下，中国产业链外迁现象逐渐凸显。特别在2017年以后，中国大量产能向东南亚转移。截 至 2 0 2 3 年，东 盟 十 国 中，中 国 对 新 加 坡 的 存 量 投 资 最 大，达684.5亿美元。其次为印度尼西亚、马来西亚、越南、泰国和老挝，对柬埔寨、缅甸和菲律宾、文莱的存量投资则相对较少。2023年末中国对东盟10国直接投资存量情况数据来源：2023 年度中国对外直接投资统计公报投资存量（亿美元）新加坡印度尼西亚越南马来西亚泰国

15、老挝柬埔寨缅甸菲律宾文莱0100200300400500600700800900出海东南亚研究报告宏观篇2023年中国对东盟八国直接投资和FDI比重数据来源：2023年度中国对外直接投资统计公报产能转移模式方面，中国企业投资东南亚主要存在两种模式：第一种模式对产能转入国的经济和就业拉动意义较大。第二种模式中，企业在海外投资规模较小，真实产能并未被转移。根据天风证券对20102022年中国对东盟八国的直接投资及FDI比重的分析，可以看出中国对印度尼西亚、马来西亚、泰国和越南的直接投资额，以及在当地的FDI占比整体呈上升趋势，并推测中国对这些国家存在第一种模式的投资。11中国企业投资东南亚主要存在

16、两种模式企业在海外建设新工厂，覆盖全部生产环节模式一企业只在海外建设组装工厂，主要生产环节仍旧在国内，海外工厂主要负责进口国内所生产的零部件，并进行二次组装转出口模式二直接投资流量（亿美元）占FDI比重（亿美元）印度尼西亚泰国马来西亚越南老挝柬埔寨新加坡02468050%100%150%出海东南亚研究报告宏观篇越南以低廉的人力资源成本、稳定的政府政策和规模较大的本地市场吸引了大量外国资本，形成以劳动密集型传统制造业和消费电子为双核心的产业集群。得益于临近中国和劳动力工资较低，中国纺织服装产能向越南转移，主要为纺纱、面料和成衣制作。全球鞋类产业链的一部分正逐渐从中国向越南转移，中资企业华利、裕元和丰泰，作为耐克的供应商之一，在产能布局方面，呈现出明显的向越南转移的趋势。消费电子方面，中国“果链”企业为规避贸易风险，将组装、包装等低附加值环节迁移到越南。越南：以电子产品为主（2）东南亚优势产业，也是中国投资的重点投资行业方面，中国企业在东南亚投资涉及的行业非常广泛，其中占比最大、增长最快的行业是制造业，涵盖了电子、纺织、化工、机械等领域。根据中国在当地国的存量投资规模以及直接投资升降趋势，