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类型股票期权考前辅导读本.pdf

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    股票 期权 考前 辅导 读本
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    1、 1 上海证券交易所期权投资者资格考试辅导读本 目录 上海证券交易所期权投资者资格考试辅导读本.1 第一章 期权基础知识.2 第二章 备兑开仓与保险策略.10 第三章 买入开仓策略.15 第四章 卖出开仓策略.20 2 第一章 期权基础知识 一、知识点 1.什么是期权?期是未来,权是权利,期权合起来就是投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利。约定未来买入买入标的资产的是认购认购期权期权(原理类似于买房楼花,付出权利金,锁定未来以特定价格买入房产的权利)。约定未来卖出卖出标的资产的是认沽期权认沽期权(原理类似于保险,付出权利金后,如果标的资产大跌,依然可以按约定的价格卖出资产,避免亏损)。2.

    2、什么是期权的买方与卖方?买方买方是权利的持有方,通过向期权的卖方支付权利金(期权费)支付权利金(期权费),获得权利权利,有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券。以行权价为以行权价为 7 7 元的工商元的工商银行认购期权为例,银行认购期权为例,假设权利金为 0.5 元。那么买方付出 0.5 元权利金后,便获得在到期日按 7 元买入工商银行股票的权利。当然买方可以放弃行权。期权的卖方收到权利金卖方收到权利金没有权利,履行义务履行义务。一旦买方行使权力,卖方必须按照约定的时间以约定的价格卖出或买入约定数量的标的证券,因此卖方也被称为义务方。答案:D 买方付出权利金,得到权利;

    3、卖方得到权利金,需要履行义务。3.期权可以交易的标的资产有哪些?标的资产是期权合约对应的资产,期权买卖双方约定买入或卖出的对象。期权主要有两大类:金融 3 期权和商品期权。金融期权包括股票期权、股票期权、ETFETF 期权期权等种类。目前,上交所推出的股票期权合约,标的为上上证证 50ETF50ETF。答案:D 答案:B 4.什么是认购期权?认购期权是期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的标的证券的期权。5.什么是认沽期权?认沽期权是期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量的标的证券的期权。6.什么是合约单位?合约单位是一张期权合约对应的标的资产

    4、数量,即买卖双方在约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的数量。例如目前 50ETF 期权的合约单位是 10000 份。7.什么是行权价?行权价,也称为执行价格、敲定价格、履约价格,是期权合约规定的、在期权买方行权时标的证券的交易价格。对于认购期权,买方有权利以行权价格从期权的卖方买入标的证券。对于认沽 期 权,买 方 有 权 利 以 行 权 价 格 卖 出 标 的 证 券 给 卖 方。4 答案:D 认购期权的行权价是指约定到期日可以买入股票的价格,约定买入股票的价格越高,对期权持有者不利,权利金会越低;认沽期权的行权价是指约定到期日可以卖出股票的价格,对期权持有者有利,权利金会越高。例子:

    5、股价为 10 元时,行权价为 9 元的认购期权内在价值为 1 元,行权价为 10 元的认购期权内在价值为 0,因此理论上行权价越高,认购期权权利金越低。8.什么是合约面值?合约面值是一张期权合约对应的合约标的的名义价值。合约面值=行权价格合约单位 9.什么是到期月份?上交所期权合约到期月份为当月、下月及最近当月、下月及最近的两个季月的两个季月(下季月与隔季月),共四个月份,同时挂牌交易。季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。答案:B 10.什么是到期日?到期日是合约有效期截止的日期,也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效,期权买方不再享有权利,期权卖方不再承担义务。上交所的

    6、期权合约到期日也是最后交易日,为每个合约到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)第四个星期三(遇法定节假日顺延),但另有规定的除外。5 答案:A 行权日是到期月份的第四个星期三 11.什么是欧式期权?欧式期权是指期权买方只能在期权到期日只能在期权到期日行使权利的期权。上交所期权的履约方式为欧式。时间点的概念,类似于电影票,只有在电影开场时进入观看。12.什么是美式期权?美式期权是指期权买方可以在期权到期前到期前任一交易日或到期日任一交易日或到期日行使权利的期权。时间段的概念,类似于月饼票,在中秋节前一个时间段可以去酒店领月饼。答案:B 欧式期权是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。上交

    7、所期权的履约方式为欧式。答案:D 欧式期权是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权,相当于电影票。美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日行使权利的期权,相当于月饼票。因此美式期权比欧式期权更灵活,相同情况下,美式期权收的权利金比欧式期权多。13.13.期权和权证的区别期权和权证的区别 发行主体不同:股票期权没有发行人,每位市场参与者在有足够保 6 证金的前提下都可以是期权的卖方;权证的发行主体主要是上市公司、证券公司或大股东等第三方。持仓类型不同:在股票期权交易中,投资者既可以开仓买入期权,也可以开仓卖出期权;对于权证,投资者只能买入。履约担保不同:期权交易的卖出开仓一方因承

    8、担义务需要缴纳保证金(保证金数额随着标的证券市值变动而变动);权证交易中发行人以其资产或信用担保履行。答案:D 答案:C 期权与权证有区别,发行主体不同:个股期权没有发行人,每位市场参与者在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方;权证的发行主体主要是上市公司、证券公司或大股东等第三方。A 错:权证的投资者只能作买方,不能作卖方;B 错:权证交易中发行人以其信用担保,不需要保证金;D 错:期权为标准化产品,权证非标准化。答案:A 持仓类型不同:在个股期权交易中,投资者既可以开仓买入期权,也可以开仓卖出期权;对于权证,投资者只能买入。14.什么是合约交易代码?合约交易代码指包含期权合约类型、标的资

    9、产、行权价格、到期日等合约要素的,用于识别合约的代码。上 7 交所期权合约交易代码共 17 位:第 1 至第 6 位为数字,为标的证券代码,如 50ETF 期权为“510050”;第 7 位为 C(Call)或者 P(Put),分别表示认购期权或者认沽期权;第 8、9 位表示到期年份;第 10、11 位表示到期月份;第 12 位期初设为“M”,表示月份合约。当合约首次调整后,“M”修改为“A”,以表示该合约被调整过一次,如发生第二次调整,则“A”修改为“B”、“M”修改为“A”,以此类推;第 13 至 17 位表示期权行权价格。例如,例如,50ETF50ETF 认购期权认购期权 1515 年年

    10、 9 9 月份到期合约行权价为月份到期合约行权价为 2.3502.350 元元/份份(合合约编码、合约交易代码、标志字段约编码、合约交易代码、标志字段):510050C1509M02350 510050C1509M02350 答案:D 合约到期月份为 15 年 9 月,合约类型为认购,权利金不能从合约交易代码中看出来。15.什么是实值、平值、虚值期权?实值期权实值期权,也称价内期权,是指认购期权认购期权的行权价格低于低于标的证券的市场价格,或者认沽期权认沽期权的行权价格高于高于标的证券市场价格的状态。平值期权平值期权,也称价平期权,是指期权的行权价格等于等于标的证券的市场价格的状态。虚值期权虚

    11、值期权,也称价外期权,是指认购期权认购期权的行权价格高于高于标的证券的市场价格,或者认沽期权的行权价格低于标的证券市场价格的状态。例如:对于行权价格为15元的某股票认购期权,当该股票市场价格为20元时,8 该期权为实值期权;如果该股票市场价格为 10 元,则期权为虚值期权;如果股票价格为 15 元,则期权为平值期权。答案:A 答案:A 实值期权,也称价内期权,是指认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格。16.什么是期权的内在价值?权利金由内在价值(也称内涵价值)和时间价值组成。期权内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的市场价格的关系决定的,表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或

    12、者卖出标的证券的收益部分。内在价值只能为正数或者为零。只有实值期权才具有内在价值,平值期权和虚值期权都不具有内在价值。实值认购期权的内在价值等于当前标的股票价格减去期权行权价,实值认沽期权的内在价值等于期权行权价减去标的股票价格。17.什么是期权的时间价值时间价值?时间价值是期权权利金中超出内在价值的部分。期权的有效期越长,对于期权的买方来说,其获利的可能性就越大;而对于期权的卖方来说,其须承担的风险也就越多,卖出期权所要求的权利金就越多,而买方也愿意支付更多权利金以拥有 9 更多盈利机会。期权剩余的有效时间越长,其时间价值就越大。期权剩余的有效时间越长,其时间价值就越大。答案:D 随着到期日

    13、的临近,期权时间价值逐渐缩减,期权权利金会变小。18.18.期权的杠杆:收益放大的同时,风险性也放大。期权的杠杆:收益放大的同时,风险性也放大。答案:D 杠杆倍数等于期权价格变化百分比与标的证券价格变化百分比之间的比率=50%/10%=5 答案:D 19.其他概念:答案:D 标的证券价格波动与期权合约单位无关。10 答案:C 答案:C 行权指令申报当日有效,当日可以撤销。第二章第二章 备兑开仓与保险策略备兑开仓与保险策略 一、知识点 1.什么是备兑开仓策略?备兑开仓备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应的认购期权拥有标的证券的同时,卖出相应的认购期权,使用标的证券作为期权担保品的策略。

    14、该策略使用百分之百的现券担保,不需额外缴纳现金保证金。2.备兑开仓有何交易目的?投资者进行备兑开仓的主要目的是增强持股收益,降低持股成本增强持股收益,降低持股成本。投资者持有标的证券,但预期未来上涨可能性不大,因此可以通过卖出认购期权获得权利金,以增强持股收益。从持股成本角度考虑,由于反复展期卖出认购期权,每次的权利金收入可以逐渐降低持有股票的成本,从而使持股成本不断降低。11 答案:C 投资者进行备兑开仓的主要目的是增强持股收益,降低持股成本。投资者持有标的证券,但预期未来上涨可能性不大,因此可以通过卖出认购期权获得权利金,以增强持股收益。从持股成本角度考虑,由于反复展期卖出认购期权,每次的

    15、权利金收入可以逐渐降低持有股票的成本,从而使持股成本不断降低。答案:C 3.如何计算备兑开仓的成本?备兑开仓的构建成本=股票买入成本卖出认购期权所得权利金。(不计交易成本,以下同。)例如,20XX 年 6 月 18 日中国平安的收盘价是 46.12 元/股。当日,以收盘价买入 1000 股股票,并以 1 元/股卖出一份 20XX 年 8 月到期、行权价为 48 元的认购期权。假设 20XX年 8 月 17 日(到期日)中国平安的收盘价是 45.62 元/股。构建成本:买入股票成本构建成本:买入股票成本卖出期权的权利金卖出期权的权利金 =46.12-1=45.12元/股 4.如何计算备兑开仓的到

    16、期日损益?备兑开仓到期日损益备兑开仓到期日损益=股票损益股票损益+期权损益期权损益=股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值 上例中备兑开仓的到期损益计算:股票损益股票损益:买入股票亏损 45.62 46.12=-0.5 元/股。12 期权损益期权损益:卖出期权收益-期权内在价值=1-0=1 元/股 组合盈亏组合盈亏-0.5+1=0.5 元/股 答案:A 备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应的认购期权。对于组合策略,组合损益=股票损益+期权损益 股票损益=股票到期日价格-股票买入价格=29-30=-1 期权损益=期权权利金收益-期权内在价值=0.4 组合损益=股票损益+期权损益=-1+0.4=-0.6 5.合约调整对备兑开仓有什么影响?合约调整合约调整时通常导致合约单位增加合约单位增加,此时投资者需要按照新的合约单位补足备兑开仓补足备兑开仓的标的证券数量。若投资者证券账户内所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足额时,将维持备兑开仓状态。如果投资者预计合约调整后所持有的标的证券数量不足,则需要在合约调整当日买入足够的标的证券或者对已持有的备兑持仓进行平仓。

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