科技行业先锋系列报告221：群核科技国内领先的室内设计SaaS商-20210628-中信证券-25页.pdf

1、科技先锋科技先锋系列系列报告报告221群核科技群核科技：国内国内领先的领先的室内室内设计设计SaaS商商许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师中信证券研究部 前瞻研究2021年6月28日图片来源：酷家乐官网1 1公司简介公司简介公司发展历程公司发展历程群核科技成立于2011年11月，是国内领先的云设计软件平台和SaaS服务提供商。公司专注云设计系统及三维内容制作的技术研发和应用，面向家居、房产、公装等全空间领域，为企业级客户提供设计渲染、营销展示、生产施工、几何建模等场景的解决方案和服务，助力全行业实现“所见即所得”的愿景。根据艾瑞

2、咨询，公司2021年Q1的平均MAU约为150万，在全球3D室内设计、装饰和建筑（DDC）软件中居首；按照收入口径，公司是中国最大的室内DDC软件供应商，占据约10.3%的市场份额。美东时间6月25日，公司正式向SEC递交招股说明书，计划以“KOOL”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部oPmPtNxOpOoOqPoNpQrNpObR9R6MmOqQpNpOfQrRoQlOoMuMbRtRmPvPnOtOxNoPqR2 2公司融资公司融资历程历程日期日期融资轮次融资轮次投资人投资人资金总额资金总额投后估值投后估值2012-01-31天使轮天使轮明势资本数百万人

3、民币2500万人民币2013-05-01A轮轮IDG资本数百万美元1600万美元2014-05-01B轮轮GGV纪源资本、经纬中国、IDG资本、线性资本云启资本、赫斯特资本1000万美元4000万美元2016-11-01C轮轮GGV纪源资本、赫斯特资本IDG资本、云启资本、线性资本、经纬中国数千万美元3亿美元2018-03-09D轮轮顺为资本、线性资本、赫斯特资本、云启资本、GGV纪源资本、IDG资本Temasek淡马锡1亿美元6亿美元2019-09-01D+轮轮高瓴资本、顺为资本GGV纪源资本1亿美元10亿美元2021-03-01E轮轮高瓴资本Coatue Management未披露20亿美

4、元资料来源：IT桔子，中信证券研究部公司主要融资公司主要融资历程历程3 3创始创始团队团队资料来源：IT桔子，中信证券研究部公司创始团队成员毕业于浙大、清华、美国公司创始团队成员毕业于浙大、清华、美国UIUC等校；曾供职于英伟达、谷歌、亚马逊等顶尖互联网公司等校；曾供职于英伟达、谷歌、亚马逊等顶尖互联网公司黄晓煌黄晓煌联合创始人联合创始人&董事长董事长本科毕业于浙江大学竺可桢学院，获得美国伊利诺伊大学硕士学位。毕业后在美国英伟达英伟达NVIDIA担任软件工程师，一年后回国创业，曾发表多篇论文及专利申请（其中国际级专利3个）；当选2016年“国家千人计划”创业人才。陈航陈航联合创始人联合创始人&

5、CEO本科毕业于浙江大学竺可桢学院，获得美国伊利诺伊大学硕士学位。曾经任职于美国国家超级计算机中心（美国国家超级计算机中心（NCSA）、Google、微软微软，在信息检索和高性能计算领域有丰富的经验。朱皓朱皓联合创始人联合创始人&CTO本科毕业于清华大学计算机系，获得美国伊利诺伊大学硕士学位。曾任美国微软美国微软总部软件工程师、美国亚马逊总部美国亚马逊总部软件工程师，2015年入选区”百人计划“创新长期类人才，具备丰富的分布式计算、并行计算领域研究经验。4 4 4 4产品产品蓝图蓝图资料来源：群核科技招股书 公司的公司的3D设计云平台可以分为基础设施、技术引擎以及上层应用三个层次：设计云平台可

6、以分为基础设施、技术引擎以及上层应用三个层次：基础设施基础设施：平台底层采用混合云基础设施，包括私有计算集群和公共云。技术引擎技术引擎：云原生和模块化的技术引擎基于专有技术和数据资产构建，最高能够为 4万平方英尺的单个空间提供流畅的 3D 设计体验。上层应用：上层应用：在基础设施和技术引擎之上，公司平台主要包括四类核心应用：多功能设计平台、可视化工具、工程实施工具以及数字资产管理系统。公司平台架构公司平台架构5 5 5 5产品类型产品类型资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部3D 设计平台提供各种现成的模型，涵盖室内 DDC的各类垂直领域，如家具、照明、厨房、卫浴等。3D设计内容库涵盖了过去

7、五年中国新建住宅中90%以上的户型平面图，并包含大量用户生成的内容。除室内设计，平台还提供为建筑、机械、电气和管道设计提供相应工具。2021年收购美间，为室内设计提供了额外的二维设计功能。基于高性能计算提供出色的渲染工具，可在几秒钟内完成渲染、生成图像，增强用户体验。据iResearch，2021年公司在中国住宅设计行业推出了首款5G视频渲染解决方案。视频剪辑可自动生成，可在不同的社交媒体平台共享。多功能设计平台多功能设计平台 以用户为中心以用户为中心可视化工具可视化工具 基于高性能计算基于高性能计算6 6 6 6产品类型产品类型资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部公司开发了多种实施工具，

8、帮助客户提高生产效率，包括用于室内DDC 行业的 BIM 系统。BIM 系统可以根据 3D 设计自动生成工程图纸、所需材料和成本预算，简化质量和成本控制。公司通过开发与市面上主流CAM/MES 软件的数据交换标准，为定制家具行业提供 CAM 集成能力，使制造商能够根据平台的3D设计数据自动化生产。DAM 系统支持设计方案、工程图纸、家具模型等数据资产的云存储，员工、供应商和客户可以依据其权限访问数字资产。自动分类功能使用户能够通过自动标记和自动优化对内容进行排序、过滤、搜索。用户对资产授权进行的更改会自动反映在系统中，实现跨团队的实时动态协作。对于多地经营的客户，DAM 系统可以节约重复劳动，

9、促进无缝协作。实施工具实施工具 连接设计和生产连接设计和生产数字资产数字资产管理（管理（DAMDAM）系统）系统 高效内容管理服务高效内容管理服务7 7家居解决方案家居解决方案资料来源：公司官网，中信证券研究部应用行业应用行业产品功能产品功能覆盖行业覆盖行业典型客户典型客户全屋定制行业全屋定制行业高效设计易于上手实现设计生产一体化供应链资源整合全屋定制行业、整木定制行业、全铝定制行业、全卫定制行业、橱柜定制行业、大家私定制行业、办公家具行业、展架行业软装家居行业软装家居行业样板间智能算法匹配客户线索追踪多端营销展示方案后端数据解决方案成品家具行业、灯饰行业、窗帘布艺行业、饰品行业房产行业房产行

10、业VR精准获客AI智能设计内装BIM工具系统化集成房产营销、房产精装管理、房产中介、房产设计、房产信息平台、房产生态平台全屋硬装行业全屋硬装行业造型铺贴操作灵活参数化铺贴能力自由造型能力全景漫游瓷砖行业、卫浴行业、石材行业、地毯行业、集成吊顶行业、集成墙面行业、墙纸行业、地板行业、硅藻泥/艺术涂料装修设计行业装修设计行业数字化营销AI智能云设计家装BIM应用系统化集成打通【营销-设计-施工-运维】全链路，提供装修行业全生命周期一体化管理建筑设计行业建筑设计行业一键上云，多端查看客户也能操作三维模型精美的渲染效果多媒体联动汇报展示定制化BIM引擎知名欧美事务所客户群8 8 8 8资料来源：公司官

11、网，中信证券研究部公装解决方案公装解决方案办公空间装修信息化解决方案办公空间装修信息化解决方案门店装修信息化解决方案门店装修信息化解决方案智能办公家具设计平台智能办公家具设计平台整合设计能力，一站式解整合设计能力，一站式解决各类门店设计业务决各类门店设计业务品牌连锁店超市卖场餐饮门店精品服装店智能业务动线规划智能业务动线规划门头店招造型设计门头店招造型设计海量模型素材库海量模型素材库一键生成算量清单施工图一键生成算量清单施工图3D云设计工具云设计工具参数化模型参数化模型9 9 9 9商业商业模式模式 订阅服务收入：订阅服务收入：公司绝大部分收入来源为客户访问云设计平台所支付的订阅费用，约占总收

12、入96%，公司通过基于产品和功能的多层次订阅来满足客户需求，包括免费版本、个人版本和企业版本。公司通过Freemium模式，为用户提供低使用起点，并通过付费转化获得大部分收入，定价因功能不同的产品包和订阅期限而异。专业服务和其他收入：专业服务和其他收入：主要包括建模服务、设计服务和项目实施服务。免费版本（Free version）：具有入门级功能，供用户熟悉公司的产品；个人版本（Personal Version）：主要面向专业设计师和最终客户；企业版本（Enterprise Version）：以满足不同类型客户的需求，具有高度配置的解决方案，可根据其独特的使用案例进行定制。多层次订多层次订阅阅

13、企业客户收费模式企业客户收费模式订阅 SaaS 服务、也包括专业服务和其他服务；通常是不可取消的；长度从一到三年不等；订阅费由客户提前预付。个人客户收费模式个人客户收费模式订阅 SaaS 服务；通常是不可取消的；范围从30 天到 180 天不等；订阅费在订阅时提前支付。8%92%个人客户订阅收入企业客户订阅收入订阅收入来源占比订阅收入来源占比资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部10101010公司财务表现公司财务表现公司公司季度季度收入收入及同比增速（百万元，及同比增速（百万元，%）公司净亏损及亏损率（百万元，公司净亏损及亏损率（百万元，%）资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部0%5%

14、10%15%20%25%30%35%0204060801001202019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1营业收入同比增速-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%-140-120-100-80-60-40-2002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1净亏损亏损率1111公司期间公司期间费用率及运营亏损率费用率及运营亏损率公司经营现金流及公司经营现金流及Margin（百万元，（百万元，%）公司财务表现公司财务表现公司毛利公司毛利及及毛

15、利率毛利率（百万元，（百万元，%）资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部-150%-100%-50%0%50%100%150%研发费用率销售费用率管理费用率运营亏损率60%65%70%75%0204060802019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1毛利润毛利率-38.0%-37.0%-36.0%-35.0%-34.0%-33.0%-32.0%-31.0%-30.0%-29.0%-28.0%-140-120-100-80-60-40-20020192020经营活动现金流Margin1212行业行业背景背景：设计工具贯穿室内：设

16、计工具贯穿室内DDC价值链价值链根据艾瑞咨询，建筑、工程和施工（AEC）行业由两个细分市场组成。(1)建筑行业：涵盖室内DDC（设计、装饰和施工），以及住宅、商业和工业建筑的设计和施工；(2)土木工程：涵盖道路、桥梁、隧道和其他公共基础设施设计和施工。根据这一划分，公司产品主要服务于建筑行业中室内DDC产业链上的参与者。室内DDC价值链涉及一系列复杂业务场景的各种市场参与者，设计是客户和服务提供商之间的交汇点，推动着整个价值链的数字化。资料来源：群核科技招股书，中信证券研究部绘制室内室内DDC的关键业务流和参与者的关键业务流和参与者天花板地板瓷砖墙面水管线路厨房浴室室内装修公司衣橱&衣柜床&床头架衣帽间储藏柜书架&置物架客户家具沙发&躺椅椅子&长塌窗帘地毯灯具镜子家具和配件未装修毛坯房半/全装修新房二手房房地产开发商房地产经纪人设计师1313行业行业背景背景：设计成果需要实时可视化和共享：设计成果需要实时可视化和共享云化、移动化的趋势以及社交媒体分享促进的设计资源的激增，重新定义了设计体验和用户对软件功能的期望。设计师需要以更快的速度提供符合美学和功能要求的定制解决方案，终端客户需要在