轻工制造行业：电子发票大势所趋关注东港股份；中游延续景气复苏－周报.pdf

1、研究源于数据 1 研究创造价值 轻工行业周报：轻工行业周报：电子发票大势所趋，关注东电子发票大势所趋，关注东港股份；中游延续景气复苏港股份；中游延续景气复苏 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2018.12.23/推荐 首席分析师：首席分析师：徐林锋 执业证书编号：S1220517080003 TEL:010-68584845 E-mail： 联系人：联系人：朱悦 E-mail： 联系人：联系人：钟天皓 E-mail： 联系人：联系人：曹倩雯 E-mail： 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 126 总股本总股本

2、(亿亿股股)811.93 销售收入销售收入(亿元亿元)3538.72 利润总额利润总额(亿元亿元)322.19 行业平均行业平均 PEPE 52.43 平均股价平均股价(元元)13.00 行业相对指数表现：行业相对指数表现：-40%-30%-20%-10%0%2017/122018/32018/62018/902000400060008000100001200014000成交金额(百万)轻工制造沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 轻工行业周报：金属包装巨头波尔成长史复盘；奥瑞金并购波尔中国，加速行业整合2018.12.16 轻工行

3、业周报：复盘生活纸龙头金佰利成长之路；继续推荐口红经济与中游复苏品种2018.12.09 【本周主题】【本周主题】电子发票行业探析：电子发票大势所趋电子发票行业探析：电子发票大势所趋，参与者参与者有望受益有望受益。1 1）行业行业驱动力驱动力：企业端企业端，线下，电子发票降低成本、提高效率，缓解传统发票痛点；线上，电商行业高速扩张，电子发票符合电商需求，将随之延展成长空间。政府端政府端，电子发票具备防伪技术、可上传云端，有利于加强税收监管。2 2）产业产业链与参与者链与参与者：电子发票开票流程为：税控设备生成数据元，第三方服务平台生成版式文件，微信等将发票流转至消费者，税务端全程监管。其中，第

4、三方平台主要包括掌握税控盘壁垒的航信、百望，以及以东港瑞宏为代表的服务平台领先者。3 3）东）东港股份：港股份：2013 年成立瑞宏网涉足电子发票，客户约 1 万家，开票量行业前三，东港瑞宏以提供开票系统收取服务费为主要盈利模式，以税务局接口许可构筑竞争壁垒，以票 e 送平台积累客户资源。4 4）未来看点：未来看点：利用电子发票信息挖掘大数据价值利用电子发票信息挖掘大数据价值，增值服务是成熟市场主要盈利模式，政策放开后东港可利用发票信息进行相关行业深耕；区块链落地可待，降低税控盘依区块链落地可待，降低税控盘依赖赖，东港与井通科技、蚂蚁云合作开发区块链领域，有望扩大客户基础；非税非税电子电子票据

5、空间广阔票据空间广阔，非税票据电子化大力推行，东港经过多年电子发票经验积累，已开发完备的非税电子票据解决方案，积极争取作为试点单位享受政策红利。【本周观点】【本周观点】1212 月月 1717 日至日至 1212 月月 2121 日轻工板下跌日轻工板下跌 2.26%2.26%，跑赢，跑赢沪深沪深 300300。（。（1 1）造纸：下跌）造纸：下跌 3.38%3.38%，下游需求疲软，板块估值缺乏上涨催化剂。（2 2）家居：下跌）家居：下跌 3.65%3.65%，跑赢沪深，跑赢沪深 30300 0 指数指数0.0.6666 pctpct，受整体情绪影响板块下跌，基本面&估值持续承压，中长期看好地

6、产结构性机会与优质龙头超跌反弹机会。（3 3）包）包装印刷装印刷：原材料价格稳中有降（尤其是包装纸），毛利率回升确定性强。重点观察金属包装行业供给端整合，行业景气向上。（4 4）其他文娱轻工）其他文娱轻工：创投等概念活跃，重点推荐文创巨头晨光文具，基本面继续向上。【方正轻工本周核心推荐组合】一、“口红经济”品种：晨光【方正轻工本周核心推荐组合】一、“口红经济”品种：晨光文具、中顺洁柔；二、中游文具、中顺洁柔；二、中游景气复苏：合兴包装、中粮包装（景气复苏：合兴包装、中粮包装（H H股），关注股），关注东港股份、东港股份、宝钢包装。宝钢包装。【重要数据跟踪】【重要数据跟踪】（1 1）造纸板块：）

7、造纸板块：纸价整体企稳，纸价整体企稳，箱板纸本周价格略微上涨 0.19%，铜版纸/白卡价格持平。（2 2）家居板块：）家居板块：原材料价格平稳，TDI年初至今降价57%，MDI年初至今降价30%，利好软体家居。统计局数据 11 月地产销售面积同比下滑。（3 3）包装印刷板块包装印刷板块：原材料价格高位回落，龙头毛利修复。（4 4）其）其他文娱轻工他文娱轻工：11 月玩具出口额同比增长 6%。风险提示：风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧 研究源于数据 2 研究创造价值 轻工行业-行业周报 目录目录 1 本周主题：探析电子发票行业与主要参与者.5 1.1 行业驱动力：缓解纸质发

8、票痛点+税收问题，电子发票大势所趋.5 1.1.1 企业端，电子发票缓解传统发票痛点，随电商发展而加速扩张.5 1.1.2 政府端，电子发票缓解税收漏洞，加强税收监管.5 1.2 行业参与者：税控盘生成数据元，服务平台生成版式文件.6 1.2.1 电子发票发展历程.6 1.2.2 电子发票开票流程与相关环节.7 1.3 东港股份（瑞宏网）：领先的电子发票服务平台，具备卡位优势.7 1.4 未来看点：三大风口构筑长期空间，收入放量指日可待.9 1.4.1 利用电子发票数据信息，挖掘大数据价值.9 1.4.2 区块链落地可待，降低税控盘依赖，扩大客户面积.9 1.4.1 非税票据空间广、盈利模式更

9、清晰，东港积极争取试点.10 2 板块回顾：板块受情绪影响下跌，建议关注超跌优质龙头.11 2.1 板块行情：轻工板块小幅下跌，文娱用品板块表现最好.11 2.2 本周观点：板块受市场风险偏好下降影响，但仍跑赢沪深 300.13 3 造纸：纸价企稳，下游需求仍有待复苏.16 3.1 行情回顾：本周下跌 3.38%，跑赢沪深 300.16 3.2 行业数据追踪：文化纸平稳，箱板纸价格企稳.16 3.3 行业新闻：2019 年首批废纸进口额度核准数量约 504 万吨.18 4 家居：板块跑赢沪深 300，TDI 价格持续下跌.19 4.1 行情回顾：家居板块跑赢沪深 300，建议关注超跌龙头.19

10、 4.2 行业重点数据追踪：TDI 价格持续下跌，11 月地产销售面积下滑.19 4.3 行业重要新闻：山东菏泽取消楼市限售.23 5 包装印刷：行业景气向上确定性强，支撑板块估值.24 5.1 行情回顾：板块跑赢大市，包装印刷板块下跌 2.11%.24 5.2 重要数据跟踪：原料价格高位震荡，下游需求温和增长.24 6 其他轻工：板块小幅上涨，推荐文创龙头晨光文具.27 6.1 行情回顾：创投等概念活跃，板块小幅上涨.27 6.2 重要数据跟踪：11 月玩具出口同比增速回升.27 7 重点公司估值表.28 研究源于数据 3 研究创造价值 轻工行业-行业周报 图表目录图表目录 图表 1：电子发

11、票数量预计持续增长.5 图表 2：电商市场规模持续扩张.5 图表 3：网络零售占社零总额比例上升.5 图表 4：电子发票相关推行政策.6 图表 5：电子发票模式变迁历史.6 图表 6：电子发票模式变迁历史.7 图表 7：东港瑞宏电商行业电子发票解决方案.8 图表 8：东港瑞宏餐饮行业电子发票解决方案.8 图表 9：东港股份享有电子发票行业多个第一次.8 图表 10：电子发票增值服务内容.9 图表 11：我国台湾地区电子发票盈利来源.9 图表 12：东港开具的区块链电子发票.10 图表 13：东港与井通科技的电子发票产业联盟.10 图表 14：非税收入规模近年快速扩张.10 图表 15：非税票据

12、电子化相关政策.10 图表 16：本周 A 股各板块涨跌幅.11 图表 17：本周轻工板块涨幅前十个股.11 图表 18：本周轻工板块跌幅前十个股.11 图表 19：本周轻工子板块各涨跌幅（%）.11 图表 20：轻工板块股权质押情况统计.12 图表 21：轻工板块资金北上/南下标的一览.13 图表 22：本周推荐标的核心逻辑.15 图表 23：造纸板块本周继续下跌.16 图表 24：造纸行业主要价格信息跟踪.16 图表 25：箱板纸、瓦楞纸毛利率水平.17 图表 26：箱板纸、瓦楞纸企业开工率情况.17 图表 27：瓦楞及箱板纸企业库存水平（天）.17 图表 28：我国主要港口木浆库存情况.

13、17 图表 29：国废黄板纸近期持续承压（元/吨）.17 图表 30：下游需求弱压制箱板纸价格（元/吨）.17 图表 31：纸浆价格持续高位横盘.18 图表 32：文化纸价格承压略微下降.18 图表 33：家居板块本周小幅下跌.19 图表 34：家居行业主要价格信息跟踪.19 图表 35：刨花板、密度板价格走势.20 图表 36：海绵主要原材料 TDI 价格走势.20 图表 37：地产情况跟踪.20 图表 38：30 大中城市商品房成交面积同比.21 图表 39：全国商品房成交面积（万平米）.21 图表 40：全国商品房新开工面积（万平米）.21 图表 41：全国商品房竣工面积（万平米）.21

14、 图表 42：家居行业 1-11 月主要信息跟踪（万平米）.21 图表 43：全国建材家居景气指数.22 图表 44：建材家居单月卖场销售额（亿元）.22 图表 45：家居龙头重点指标汇总.22 图表 46：马口铁价格高位回落（元/吨）.24 图表 47：铝价高位回落（元/吨）.24 研究源于数据 4 研究创造价值 轻工行业-行业周报 图表 48：箱板纸价格弱势震荡（元/吨）.25 图表 49：白卡纸价格高位回落（元/吨）.25 图表 50：啤酒产量增速有所下滑.25 图表 51：软饮料产量平稳增长.25 图表 52：卷烟产量温和复苏.25 图表 53：白酒产量增速继续下跌.25 图表 54：

15、家电零售额有所下滑.26 图表 55：快递业务量继续高增长.26 图表 56：福利彩票累计销售额（亿元）.27 图表 57：体育彩票累计销售额（亿元）.27 图表 58：文教体娱制造业累计收入（亿元）.27 图表 59：玩具累计出口金额（万美元）.27 图表 60：轻工行业重点公司盈利预测与估值表.28 研究源于数据 5 研究创造价值 轻工行业-行业周报 1 本周主题：本周主题：探析电子发票行业与主要参与者探析电子发票行业与主要参与者 1.1 行业驱动力行业驱动力：缓解纸质发票痛点缓解纸质发票痛点+税收问题税收问题，电子发票大势所趋电子发票大势所趋 1.1.1 企业端，电子发票缓解传统发票痛点

16、，企业端，电子发票缓解传统发票痛点，随随电商电商发展发展而而加速扩张加速扩张 线下，电子发票降低成本、提高效率，缓解传统发票痛点，提升线下，电子发票降低成本、提高效率，缓解传统发票痛点，提升渗透率。渗透率。纸质发票印刷成本高（根据中标信息，每张普票成本约 0.1元）、寄送成本高，而电子发票相关成本接近于 0；纸质发票开票、寄送、贴票链条长，处理效率低，而电子发票开具便利、流程短；纸质发票手工入账，出错率与丢失率高。图表1：电子发票数量预计持续增长 545.510%0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201620172018E2019E2020E2021E2022E电子发票数量（亿张）YoY 资料来源：中国产业信息网预测，方正证券研究所 线上，电商行业规模高速扩张，延展电子发票增长空间线上，电商行业规模高速扩张，延展电子发票增长空间。2017年电商市场规模已超 23.2 万亿，2012-2017 年 CAGR 约 23.1%，其中，网络零售交易规模 7.2 万亿，占社会消费品零售总额的 19.6%。电商发展拉动电子发票规模增长，一方面，