【首创证券】纺织服饰行业深度报告：服装家纺关注复苏弹性纺织制造静待订单拐点【发现报告 fxbaogao.com】.pdf

1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级：看好 Table_Authors 陈梦 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 电话：010-81152649 郭琦 纺织服装研究助理 电话：010-81152647 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年）资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 轻工制造及纺织服装行业周报：4 月淘系服装及家纺恢复明显，运动及户外同比下降 轻工制造及纺织服装行业周报：3 月淘系服装零售增长提速，复苏趋势渐显 轻工制造及纺织服装行业周报：L

2、ululemon FY22 收入快速增长，存货暂处高位 核心观点 Table_Summary 纺织服装纺织服装财报回顾财报回顾：至暗时刻已过。至暗时刻已过。（1）营业总收入：）营业总收入：2022 年纺织服装样本营业总收入 2732 亿元，同比下降 1.34%；其中，服装家纺受疫情冲击显著，收入同比下降 4.43%，纺织制造表现前高后低，收入同比增长3.72%。23Q1 纺织服装样本营业总收入同比下降 8.94%；其中，服装家纺收入同比下降 11.16%，纺织制造收入同比下降 5.04%。（2）归母净利）归母净利润润：受原材料成本上涨及疫情等影响，2022 年纺织服装样本归母净利润206 亿元

3、，同比下降 23.17%，其中，服装家纺同比下降 31.68%，纺织制造同比下降 8.1%。2023Q1 纺织服装样本业绩同比下降 9.41%，其中，服装家纺业绩同比下降 5.81%，纺织制造业绩同比下降 18.96%。（3）盈）盈利能力：利能力：各子板块盈利能力均有下滑。2022 年纺织服装样本毛利率33.89%（同比-1.38pcts），净利率 7.58%（同比-2.14pct）;其中，服装家纺毛利率 43.97%（同比-0.73pct），净利率 7.14%（同比-2.83pct），纺织制造毛利率 19.07%（同比-1.16pct）,净利率 8.22%（同比-1.08pct）。行业回顾及

4、行业回顾及 Q2 展望展望：品牌复苏向好，外需短期承压品牌复苏向好，外需短期承压。（1）纺织制造板纺织制造板块块：下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现。2022 下半年以来，棉价受需求影响下调，化纤价格自高点回落，成本压力缓解带动盈利空间改善；受欧美通胀、下游去库存等影响，海外需求承压，但 3月以来已有改善；欧美品牌清库存进展分化，但库存环比改善；产业链向东南亚转移长期趋势不变，龙头企业国际化产能布局持续推进。（2）服装家纺板块服装家纺板块：23Q1 服装零售弱势复苏，服装零售弱势复苏，Q2 增长预计提速增长预计提速。受益于客流及购买意愿

5、恢复，今年以来纺织服装零售弱势复苏，3 月及 4 月较2021 年同期已有增长；线上各板块均实现增长，但受高基数影响，户外板块线上增长放缓；在政策支持及疫情催化下，运动鞋服板块高景气延续，受益于品牌力及产品力提升，国内龙头表现强于国际品牌。投资策略：投资策略：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点。我们认为伴随消费复苏及去年 Q2 低基数，23Q2 零售端预计环比改善，但各品牌恢复进度预计有所分化；欧美通胀及品牌去库影响仍在，外销订单拐点预计于下半年呈现，细分龙头壁垒深厚，助力长期市占率提升趋势不改。服装家纺板块建议关注三条投资主线：一是服装家纺板

6、块建议关注三条投资主线：一是长期景气度延续的运动板块，龙头品牌凭借多品牌管理优势及持续提升的品牌力和产品力，港股推荐安踏体育、特步国际安踏体育、特步国际，建议关注 361 度度。二是二是渠道储备充足、业绩弹性较强的标的，推荐罗莱生活、歌力思罗莱生活、歌力思。三是三是卡位运动休闲优质赛道、零售表现领先的标的，推荐报喜鸟、比音勒芬。报喜鸟、比音勒芬。纺织制造板块纺织制造板块建议关注建议关注两条投资主线：一是两条投资主线：一是内销占比较高，新客户及新业务拓展成效显现的优质制造企业，推荐新澳股份新澳股份；二是二是长期市占率提升趋势不变，交期、研发及客户壁垒深厚的细分领域龙头，建议关注华利集团、伟星股份

7、华利集团、伟星股份。风险提示：风险提示：原料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。-0.2-0.100.10.220-May31-Jul11-Oct22-Dec4-Mar15-May纺织服饰沪深300 Table_Title 服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点 纺织服饰|行业深度报告|2023.06.19 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录目录 1 纺织服装行业财报回顾：至暗时刻已过纺织服装行业财报回顾：至暗时刻已过.1 1.1 营业收入：纺织制造优于服装家纺，下半年

8、拖累整体表现.1 1.2 归母净利润：2022 年各子板块均有下滑.2 1.3 盈利能力：服装家纺及纺织制造板块盈利能力均有所下滑.4 1.4 主要上市公司表现：上下游表现分化，至暗时刻已过.7 2 行业回顾及行业回顾及 Q2 展望：品牌零售逐步恢复，外需订单短期承压展望：品牌零售逐步恢复，外需订单短期承压.10 2.1 纺织制造板块：下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现.10 2.2 服装家纺板块：23Q1 服装零售弱势复苏，Q2 增长预计提速.15 3 投资策略：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点投资策略：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点.18 4 风险提示风险

9、提示.18 插图目录 图 1 2022 年纺服各子板块收入占比.1 图 2 2023Q1 纺服各子板块收入占比.1 图 3 2022 年服装家纺板块收入同比下滑，纺织制造板块收入同比增长.2 图 4 纺织服装各子板块 2023Q1 单季度收入增速环比改善.2 图 5 2022 年纺服各子板块业绩占比.3 图 6 2023Q1 纺服各子板块业绩占比.3 图 7 2022 年纺织服装各子板块业绩均同比下滑.3 图 8 2023Q1 服装家纺及纺织制造板块业绩均有所下滑.4 图 9 2022 年服装家纺及纺织制造毛利率均同比下滑.4 图 10 2023Q1 单季度服装家纺毛利率同比提升.5 图 11

10、 2022 年服装家纺及纺织制造净利率均同比下降.5 图 12 2023Q1 单季度服装家纺板块净利率同比改善.5 图 13 纺服各子板块销售费用率.6 图 14 纺服各子板块分季度销售费用率.6 图 15 纺服各子板块管理及研发费用率.6 图 16 纺服各子板块分季度管理及研发费用率.6 图 17 纺服各子板块财务费用率.7 图 18 纺服各子板块分季度财务费用率.7 图 19 棉花价格走势.10 图 20 棉花期货价格走势.10 图 21 涤纶价格走势.11 图 22 粘胶价格走势.11 图 23 氨纶价格走势.11 图 24 锦纶价格走势.11 图 25 美元兑人民币汇率.12 图 26

11、 中国服装出口额及同比增速（单位：万美元；%）.12 图 27 中国纺织品出口额及同比增速（单位：万美元；%）.12 图 28 越南纺织品及鞋类出口额同比增速.13 图 29 菲律宾服装及鞋类出口额同比增速.13 eWoVsXdVqXpOnM9PdN9PsQnNsQpMkPmMqOfQsQnQ6MrQoMuOmQnOxNoOnR 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 30 美国服装批发商库存及库销比（单位：百万美元；%）.13 图 31 美国服装店零售额及同比增速（单位：百万美元；%）.13

12、 图 32 柯桥景气指数.14 图 33 国内纺织业产能利用率（单位：%）.14 图 34 鞋类制造商收入增速月度数据.14 图 35 成衣类制造商收入增速月度数据.14 图 36 纺织品出口市场结构.15 图 37 服装出口市场结构.15 图 38 社会消费品零售总额及同比增速（亿元；%）.15 图 39 服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速（%）.15 图 40 服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速当月值（亿元；%）.16 图 41 服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速累计值（亿元；%）.16 图 42 淘系平台全网女装成交情况.16 图 43 淘系平台全网男装成交情况.16 图 4

13、4 淘系平台全网童装成交情况.17 图 45 淘系平台全网家纺成交情况.17 图 46 淘系平台全网运动鞋服成交情况.17 图 47 淘系平台全网户外产品成交情况.17 表格目录 表 1 78 家可比公司，共计 2 个细分行业，2023-5-19 收盘价计算总市值为 4920.53 亿元.1 表 2 主要纺织服装公司 2022 年营收与业绩情况.8 表 3 主要纺织服装公司 2023Q1 营收与业绩情况.9 表 4 主要国际运动品牌各财季存货同比增速.13 表 5 国际/国内头部运动品牌各季度经营数据.17 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要

14、法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 纺织服装行业纺织服装行业财财报回顾报回顾：至暗时刻已过：至暗时刻已过 纺织服装行业目前约占全部纺织服装行业目前约占全部 A 股总市值股总市值 0.54%。我们选择纺织服装行业中 78 支有代表性股票作为分析样本，将纺织服装行业分为纺织制造和服装家纺 2 个细分行业，按照 2023 年5 月 19日收盘价计算总市值为 4920.53 亿元，占沪深两市 A 股总市值 0.54%。表 1 78 家可比公司，共计 2 个细分行业，2023-5-19 收盘价计算总市值为 4920.53 亿元 板块名称板块名称 样本公司数量样本公司数量（个）（个

15、）总市值总市值（亿）（亿）包含标的包含标的 纺织制造纺织制造 31 1,747.82 鲁泰 A、华茂股份、泰慕士、伟星股份、华孚时尚、浔兴股份、宏达高科、联发股份、嘉欣丝绸、嘉麟杰、兴业科技、聚杰微纤、金春股份、南山智尚、华利集团、万事利、华升股份、华纺股份、凤竹纺织、江南高纤、航民股份、百隆东方、台华新材、云中马、健盛集团、新澳股份、迎丰股份、华生科技、富春染织、扬州金泉、浙江自然 服装家纺服装家纺 47 3,286.54 洪兴股份、七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、罗莱生活、富安娜、梦洁股份、华斯股份、森马服饰、朗姿股份、乔治白、金发拉比、汇洁股份、三夫户外、比音勒芬、安奈儿、欣贺股份、真爱美家、

16、探路者、开润股份、万里马、酷特智能、中胤时尚、恒辉安防、戎美股份、嘉曼服饰、浪莎股份、雅戈尔、海澜之家、红豆股份、龙头股份、九牧王、际华集团、红蜻蜓、水星家纺、爱慕股份、锦泓集团、地素时尚、天创时尚、歌力思、安正时尚、太平鸟、牧高笛、哈森股份、众望布艺、稳健医疗、盛泰集团 样本总体样本总体 78 4,920.53 占全部 A 股总市值 0.54%资料来源：Wind，首创证券 1.1 营业收入营业收入：纺织制造纺织制造优于优于服装家纺服装家纺，下半年下半年拖累整体表现拖累整体表现 从选取的 78 家纺织服装上市公司数据来看，2022 年样本合计营业总收入 2732.37亿元，同比下降 1.34%。其中，服装家纺收入 1641.62 亿元，同比下降 4.43%，占样本总收入 60.1%，纺织制造收入 1090.75 亿元，同比增长 3.72%，占样本总收入 39.9%。2023Q1 样本合计营业总收入 649.00 亿元，同比下降 8.94%。其中，服装家纺收入403.69 亿元，同比下降 11.16%，占样本总收入 62.2%，纺织制造收入 245.31 亿元，同比下降 5.04%，占样