【浙商证券】视觉中国跟踪点评报告：音视频业务助力营收稳步提升AIGC赋能优势应用场景【发现报告 fxbaogao.com】.pdf

1、证券研究报告|公司点评|数字媒体 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 视觉中国(000681)报告日期：2023 年 05 月 03 日 音视频业务助力营收稳步提升音视频业务助力营收稳步提升，AIGC 赋能优势应用场景赋能优势应用场景 视觉中国视觉中国跟踪点评报告跟踪点评报告 投资要点投资要点 事件：公司披露事件：公司披露 2022 年年报及年年报及 2023 年年 1 季报，季报，营收稳步增长营收稳步增长 2022 年公司实现营业总收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99亿元，同比下降 35.11%；2023 年 Q1 实现营业总收入 1.32

2、 亿元，同比下降14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%。公司拟定向全体股东每10 股派发现金红利 0.15 元。核心客户群保持稳定，音视频发展表现亮眼核心客户群保持稳定，音视频发展表现亮眼 公司不仅为核心用户提供全应用场景的各类内容素材，还为其提供内容定制、内容管理、内容应用等全方位的“一站式”解决方案，公司直接签约客户数连续 5 年保持增长，年度销售额 10 万元以上的客户续约率保持在 80%以上。公司高度重视音视频发展战略，重点充实音视频内容资源，累计签约版权机构供应商近 300家，销售额同比增长 119%，2021、2022 连续两年增速超过 100%。20

3、23 年 3月，公司进一步收购光厂创意 31.6%股权，成为光厂创意的控股股东，不仅使双方视频内容资源互补，更是大幅提高公司触达中小企业及长尾客户的能力，进一步夯实数字版权交易主业。积极拥抱积极拥抱 AIGC 新技术，筑牢数字版权交易主业护城河新技术，筑牢数字版权交易主业护城河 公司确定了“AI+内容+场景”发展战略，积极拥抱 AI 技术，扩大自身核心优势。公司重点开发“AI 智能搜索+AI 灵感生成”的组合服务体系，2023 年 3 月，公司上线 AI 智能搜索引擎，同时理解自然语言和图片，精准匹配客户需求与存量图片，提高公司存量内容的变现效率；公司依托自己的 SaaS 软件产品，让客户使用

4、自己的数据集来训练 AI，达到品牌规范要求。未来，公司还会依托自身在版权运营、数据、创作者社区生态三方面的优势，打造专有的垂类 AIGC 视觉图像模型和新型数字内容数字服务平台，将自身特色业务场景服务做到极致，提升用户产品体验。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 8.42/10.18/12.39 亿元，同比增长20.65%/20.97%/21.66%;归属于母公司股东净利润分别为 1.61/2.12/2.46 亿元，同比增长 62.80%/31.31%/16.05%;EPS 分别为 0.23/0.30/0.35，以 2023 年 4 月 28 日收

5、盘价，对应 PE 分别为 71.63/54.55/47.01，维持“买入”评级。风险提示风险提示 互联网平台客户数量下降的风险、AIGC 技术应用不达预期的风险、版权保护的风险、相关法律法规完善不及预期风险 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：姚天航分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 研究助理：赵海楠研究助理：赵海楠 基本数据基本数据 收盘价￥16.51 总市值(百万元)11,566.53 总股本(百万股)700.58 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营

6、业收入 698 842 1,018 1,239 (+/-)(%)6.13%20.65%20.97%21.66%归母净利润 99 161 212 246 (+/-)(%)-35.11%62.80%31.31%16.05%每股收益(元)0.14 0.23 0.30 0.35 P/E 116.62 71.63 54.55 47.01 资料来源：浙商证券研究所 -19%-3%13%29%46%62%22/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/0223/0323/04视觉中国深证成指视觉中国(000681)公司点评 http:/ 2/3 请务必阅读正文之后的免责

7、条款部分 Table_ThreeForcast 表附录：三大报表预测值表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元)2022 2023E 2024E 2025E (百万元)2022 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 522 770 906 1,288 营业收入营业收入 698 842 1,018 1,239 现金 240 339 491 680 营业成本 321 379 458 557 交易性金融资产 16 16 16 16 营业税金及附加 3 4 5 6 应收账项 212 317 327 457 营业费用 106 118 143 186 其它应收款 43 81 5

8、3 113 管理费用 100 143 168 211 预付账款 8 14 15 18 研发费用 81 85 107 115 存货 0 0 0 0 财务费用 14 0 0 0 其他 3 3 3 3 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产非流动资产 3,373 3,449 3,502 3,554 公允价值变动损益 1 0 0 0 金额资产类 67 67 67 67 投资净收益 41 59 81 93 长期投资 1,305 1,311 1,312 1,309 其他经营收益 4 9 12 12 固定资产 1 1 0 0 营业利润营业利润 108 181 230 268 无形资产 203 232 25

9、7 282 营业外收支(3)0 0 0 在建工程 0 0 0 0 利润总额利润总额 106 181 230 268 其他 1,796 1,838 1,865 1,896 所得税 6 18 17 21 资产总计资产总计 3,895 4,219 4,408 4,842 净利润净利润 100 163 214 248 流动负债流动负债 315 476 450 637 少数股东损益 1 1 2 2 短期借款 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 99 161 212 246 应付款项 149 238 202 338 EBITDA 120 143 173 184 预收账款 0 0 0 0 EP

10、S（最新摊薄）0.14 0.23 0.30 0.35 其他 165 238 249 299 非流动负债非流动负债 205 205 205 205 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 2022 2023E 2024E 2025E 其他 205 205 205 205 成长能力成长能力 负债合计负债合计 520 681 656 842 营业收入 6.13%20.65%20.97%21.66%少数股东权益 3 5 6 8 营业利润-34.65%67.48%27.18%16.48%归属母公司股东权益 3,372 3,533 3,745 3,991 归属母公司净利润-35.11%62.80%31.3

11、1%16.05%负债和股东权益负债和股东权益 3,895 4,219 4,408 4,842 获利能力获利能力 毛利率 53.96%55.00%55.00%55.00%现金流量表 净利率 14.22%19.19%20.83%19.87%(百万元)2022 2023E 2024E 2025E ROE 2.94%4.57%5.66%6.16%经营活动现金流经营活动现金流 138 137 148 157 ROIC 2.20%3.14%3.82%4.31%净利润 100 163 214 248 偿债能力偿债能力 折旧摊销 40 21 24 9 资产负债率 13.36%14.31%11.24%12.05

12、%财务费用 6 0 0 0 净负债比率 15.42%16.70%12.66%13.71%投资损失(41)(59)(81)(93)流动比率 1.66 1.76 2.69 2.90 营运资金变动 28 12 (9)(6)速动比率 1.62 1.72 2.62 2.84 其它 6 (0)(0)(0)营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 9 (38)5 32 总资产周转率 0.18 0.21 0.24 0.28 资本支出(47)(92)(75)(63)应收账款周转率 3.14 3.23 3.21 3.19 长期投资 13 (5)(1)2 应付账款周转率 2.17 1.96 2.08 2.06

13、 其他 43 59 81 93 每股指标每股指标(元元)筹资活动现金流筹资活动现金流(236)(0)0 0 每股收益 0.14 0.23 0.30 0.35 短期借款(158)(0)0 0 每股经营现金 0.20 0.20 0.21 0.22 长期借款(10)0 0 0 每股净资产 4.81 5.04 5.35 5.70 其他(68)0 0 0 估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额(85)99 153 189 P/E 116.62 71.63 54.55 47.01 P/B 3.43 3.27 3.09 2.90 EV/EBITDA 70.24 78.72 64.29 59.43 资料来

14、源：浙商证券研究所 视觉中国(000681)公司点评 http:/ 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买 入：相对于沪深 300 指数表现20以上；2.增 持：相对于沪深 300 指数表现1020；3.中 性：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4.减 持：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看 好：行业指数相对于沪深 300 指数表现10

15、%以上；2.中 性：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；3.看 淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限

16、公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本