【华安证券】新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之一_总篇：锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间-2020.8.25.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新能源与汽车新能源与汽车 行业研究 行业观点：行业观点：新能源车是确定性极强的高成长赛道，新能源车是确定性极强的高成长赛道，未来未来十年十年近万亿近万亿成长成长空间空间 新能源汽车在环保减排和智能化自动驾驶进程中的绝对优势使其迅速发展成为必然趋势。我国经过七年示范推广、爆发增长、精准扶持和补贴退坡回归市场四个阶段，产业链经过降本提质，电池价格下降近 70%、能量密度提高近 50%，已具备市场化基础。政策上国内双积分和欧盟日趋严格的碳排放及各国新能源补贴，产品上新势力放量和传统车企布局电动化平台，两者共振将新能源车带入全新发展阶段。目前全球新能源汽车

2、渗透率不足 3%，处于行业成长阶段，2030 年全球产销量或达 3000 万辆，对应 30%渗透率，十年产销量十倍空间。预计预计 20203030 年全球动力电池市场空间将年全球动力电池市场空间将近近 90009000 亿元，正极市场空亿元，正极市场空间间 26302630 亿元、负极亿元、负极 890890 亿元、隔膜亿元、隔膜 610610 亿元、电解液亿元、电解液 520520 亿元亿元。锂电在储能及铅酸替代领域潜力无限，经济性初显锂电在储能及铅酸替代领域潜力无限，经济性初显 储能行业目前仍然是一片蓝海市场，近看 5 5G G 基站带来年均超基站带来年均超 1 10GW0GWh h 的的

3、确定确定性增量，远看性增量，远看新新能源能源替代替代下多重应用场景下多重应用场景：峰谷套利已经在部分地区具备商业价值；和新能源发电组合可赋予其可调节性；提供电能质量管理及作为备用电源。全球铅酸电池每年超全球铅酸电池每年超 500500GWGWh h 出货量，超出货量，超 30003000 亿市场空间亿市场空间，下游应用主要是电动自行车等低速车、汽车启动电源及其他便携式设备；锂离子电池在能量密度、循环寿命、能量转换效率和环保方面全面优于铅酸电池，随着价格下降，目前单次循环成本已低于铅酸电池，全场景替代大势所趋。高镍高镍三元和三元和铁锂实现分级铁锂实现分级应用应用，结构端看动力软包崛起和方形无模组

4、化，结构端看动力软包崛起和方形无模组化 高镍三元在以高端乘用车为代表的重视能量密度的应用场景下份额将持续扩大、趋势明显，磷酸铁锂将凭借其性价比和安全优势在低续航乘用车及储能、铅酸替代领域焕发活力。动力软包由于其高能量密度和不易爆炸属性，有望随着头部厂家放量持续扩大市场份额；方形电池结构进步空间大，看好以“CTP”和“刀片电池”为代表的无模组方案带来的能量密度提升和电池成本下降。中日韩多寡头逐步稳定，中日韩多寡头逐步稳定，国内外交叉竞争，国内外交叉竞争，潜力电池企业潜力电池企业加速上升加速上升 中国的宁德时代、比亚迪，日本的松下，韩国的 LG 化学、三星 SDI、SKI，进入电池行业早、技术积累

5、深厚、不断投入产品迭代、规模成本优势明显、合作多家整车厂客户，CR10CR10 占比在占比在 80%80%以上以上，逐步形成多寡头稳定态势。随着国内外车企与电池企业在全球交叉竞争与博弈，部分有潜力的电池企业也在积极布局、绑定头部整车厂战略合作，加速提升期望站稳二梯队。投资建议投资建议：建议关注已具备国际竞争力的宁德时代、比亚迪宁德时代、比亚迪，软包龙头及绑定戴姆勒的孚能科技孚能科技，同时具备消费及动力电池的亿纬锂能、欣旺达亿纬锂能、欣旺达，以及有潜力跟随大众上升的国轩高科国轩高科。风险提示风险提示：新能源汽车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超预期；

6、原材料价格波动。锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间 新能源锂电池新能源锂电池系列报告之系列报告之一一-总篇总篇 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期：20202020-0 08 8-2525 行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： 联系人联系人：别依田别依田 执业证书号：S0010120080027 邮箱： 分析师：分析师：滕飞滕飞 执业证书号：S0010520080006 邮箱： Table_ProfitDetail 新能源与汽车

7、新能源与汽车/行业深度行业深度/新能源锂电池系列报告之一新能源锂电池系列报告之一-总篇总篇 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/33 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 总论总论.5 2 2 锂离子电池是未来时代的重要一环锂离子电池是未来时代的重要一环.8 2.1 新能源汽车：确定性极强的高成长赛道.8 2.1.1 电动车在能源效率、环保和智能化方面具备基因优势.8 2.1.2 后补贴时代我国新能源汽车已具备市场化基础.9 2.1.3 双积分与碳排放强力护航，欧洲补贴政策开始发力.12 2.1.4 新势力与传统车企共舞，20 年开启新元年.15 2.1.5 即将迎来黄金增长，十年近万亿成长

8、空间.17 2.2 储能：近看 5G 基站，远看新能源替代.18 2.2.1 5G 基站建设高峰带来储能市场未来五年确定性增量.18 2.2.2 新能源发电催长储能需求，锂电池成为有效解决方案.19 2.2.3 多重商业模式下，锂电储能发展空间巨大.21 2.3 锂电成本下降后打开了铅酸电池数千亿替代空间.22 3 3 应用领域需求决定技术发展趋势应用领域需求决定技术发展趋势.23 3.1 材料体系与生产工艺决定电池性能.23 3.2 三元高镍趋势确定，铁锂将在储能和低续航车领域爆发、并继续向中高续航车渗透.25 3.3 动力软包崛起，看好方形结构创新.26 4 4 动力电池多寡头逐步稳定，潜

9、动力电池多寡头逐步稳定，潜力企业加速提升力企业加速提升.28 5 5 相关公司相关公司.30 风险提示：风险提示：.32 sPmQnPxPzR6M8Q8OoMqQmOrReRmMuMeRtRoQaQmNqOwMpNyQwMqRmM新能源与汽车新能源与汽车/行业深度行业深度/新能源锂电池系列报告之一新能源锂电池系列报告之一-总篇总篇 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/33 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 国内动力电池价格变化（元国内动力电池价格变化（元/W/WH H）.5 图表图表 2 2 乘用车电池包能量密度乘用车电池包能量密度(W(WH H/KGKG)显著提升显著提升.5

10、 图表图表 3 3 全球及我国动力电池市场空间全球及我国动力电池市场空间.6 图表图表 4 4 20302030 年动力电池及四大年动力电池及四大材料市场空间材料市场空间.6 图表图表 5 5 5G5G 基站储能需求测算基站储能需求测算.6 图表图表 6 6 新能源发电比例将持续提升新能源发电比例将持续提升.6 图表图表 7 7 中国新能源汽车动力电池格局中国新能源汽车动力电池格局.7 图表图表 8 8 重点公司盈利预测及估值重点公司盈利预测及估值.7 图表图表 9 9 电动车全生命周期能量转换效率高于汽油车电动车全生命周期能量转换效率高于汽油车.8 图表图表 1010 电动车碳排放远低于传统

11、燃油及燃气车电动车碳排放远低于传统燃油及燃气车.8 图表图表 1111 特斯拉自动驾驶示意图特斯拉自动驾驶示意图.9 图表图表 1212 我国新能源汽车发展历程我国新能源汽车发展历程.10 图表图表 1313 20132013-20152015 年新能源车补贴政策年新能源车补贴政策.10 图表图表 1414 20182018-20202020 年新能源车补贴政策年新能源车补贴政策.11 图表图表 1515 国内动力电池价格变化（元国内动力电池价格变化（元/W/WH H）.12 图表图表 1616 乘用车电池包能量密度乘用车电池包能量密度(W(WH H/KGKG)显著提升显著提升.12 图表图表

12、 1717 我国新能源车积分算法我国新能源车积分算法.12 图表图表 1818 欧洲碳排放标准欧洲碳排放标准.13 图表图表 1919 欧洲各国补贴政策欧洲各国补贴政策.13 图表图表 2020 部分新势力车型上半年销量数据部分新势力车型上半年销量数据.16 图表图表 2121 传统车企转向新能源传统车企转向新能源.16 图表图表 2222 全球及我国动力电池市场空间全球及我国动力电池市场空间.17 图表图表 2323 20302030 年动力电池及四大材料市场空间年动力电池及四大材料市场空间.17 图表图表 2424 5G5G 基站和基站和 4G4G 基站单站能耗对比（基站单站能耗对比（WW

13、）.18 图表图表 2525 5G5G 基站储能需求测算基站储能需求测算.18 图表图表 2626 中国移动中国移动 20202020 年通信用磷酸铁锂电池集中采购中标情况年通信用磷酸铁锂电池集中采购中标情况.19 图表图表 2727 新能源发电比例将持续提升新能源发电比例将持续提升.19 图表图表 2828 储能技术类型及特点储能技术类型及特点.20 图表图表 2929 20182018 年全球已投运电化学储能项目的累计装机分布年全球已投运电化学储能项目的累计装机分布.21 图表图表 3030 北京市城区非居民销售电价表及锂电储能套利空间（元北京市城区非居民销售电价表及锂电储能套利空间（元/

14、K KWWH H）.21 图表图表 3131 固德威南非固德威南非 120120K KWW 光伏储能项目光伏储能项目.22 图表图表 3232 锂离子电池性能和使用成本均优于铅酸电池锂离子电池性能和使用成本均优于铅酸电池.22 图表图表 3333 我国铅酸电池产量（我国铅酸电池产量（GWGWH H）.23 图表图表 3434 全球铅酸产品下游分布全球铅酸产品下游分布.23 图表图表 3535 锂离子电池原理锂离子电池原理.23 图表图表 3636 锂电发展历程锂电发展历程.24 图表图表 3737 电芯生产工艺流程图电芯生产工艺流程图.24 图表图表 3838 常见正极材料性能对比常见正极材料

15、性能对比.25 图表图表 3939 三元材料性能对比三元材料性能对比.25 图表图表 4040 工信部推广目录中乘用车磷酸铁锂车型占比工信部推广目录中乘用车磷酸铁锂车型占比.26 新能源与汽车新能源与汽车/行业深度行业深度/新能源锂电池系列报告之一新能源锂电池系列报告之一-总篇总篇 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/33 证券研究报告 图表图表 4141 不同形态电池对比不同形态电池对比.26 图表图表 4242 全球软包动力出货量及预测全球软包动力出货量及预测.27 图表图表 4343 宁德时代宁德时代 CTPCTP 技术电池技术电池 PACKPACK 示意图示意图.28 图表图表 444

16、4 比亚迪刀片电池示意图比亚迪刀片电池示意图.28 图表图表 4545 全球新能源汽车动力电池格局全球新能源汽车动力电池格局.28 图表图表 4646 中国新能源汽车动力电池格局中国新能源汽车动力电池格局.29 图表图表 4747 全球整车厂全球整车厂动力电池厂商动力电池厂商供应关系供应关系.29 图表图表 4848 重点公司盈利预测及估值重点公司盈利预测及估值.32 新能源与汽车新能源与汽车/行业深度行业深度/新能源锂电池系列报告之一新能源锂电池系列报告之一-总篇总篇 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/33 证券研究报告 1 1 总论总论 锂离子电池发展至今，已经被广泛应用于新能源车、消费电子及储能等各大领域。展望未来，锂离子电池将随着新能源车的推广持续锂离子电池将随着新能源车的推广持续快速快速增长，在储能增长，在储能及铅及铅酸电池替代领域酸电池替代领域潜力无限，潜力无限，面向上万面向上万亿的市场空间。亿的市场空间。新能源汽车是一条确定性极强的高成长赛道。新能源汽车是一条确定性极强的高成长赛道。新能源汽车在全生命周期能源转换效率和环保减排方面优于任何燃油车；未来随着智能化及自动驾驶