化工行业新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续-20220922-东亚前海证券-43页 (1).pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年09月22日东亚前海新材料：新能源汽车东亚前海新材料：新能源汽车+储能双轮驱动储能双轮驱动、电解液景气度有望延续电解液景气度有望延续核心观点核心观点我国为电解液生产大国我国为电解液生产大国，出货量持续提升出货量持续提升。电解液是锂电池四大关键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂和添加剂成本占比分别为 25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年国内

2、电解液出货量占全球电解液出货量的比例达 82.84%。近年来全球电解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万吨，年均复合增长率达 32.95%。新能源汽车行业持续高景气新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长有望带动电解液需求持续增长。2021年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上半年销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。2021 年国内新能源汽车销量为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月销量为 319.4 万辆，同比增长 216.10%

3、。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为371GWh，同比增长 134.7%，其中 2021 年我国动力电池出货量为220GWh，同比增长 175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽车行业景气度有望延续，我们预计 2025 年全球动力电池对电解液需求量约为 155 万吨。此外此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属于电化学储能，具有能量密

4、度大、维护成本低、转换效率高等优点，其应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于 2021 年 7 月发布 关于加快推动新型储能发展的指导意见，指出“十四五”时期加快发展新型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。2021 年我国储能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 2.6 倍。未来随着储能锂电装机规模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计 2025 年中国储能锂电池对电解液的需求量约为 18 万吨，较 2021 年的 4.8 万吨增长 2.75倍。下游需求高景气下下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解液行业集中度较高

5、，2022 年 CR5 占比达 51.69%。其中产能排名前三的分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为 22.57%、8.41%、7.93%。目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。截至 2022年 9 月 16 日，国内电解液工厂总库存为 940 吨，较 2022 年 5 月初下降1545 吨，降幅为 62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为 52.05 万吨，2023 年国内计划净增电解液产

6、能为 258.25 万吨。但受疫情影响以及产能爬坡需要一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的不断增长，促使电解液价格维持合理水平。投资建议投资建议下游高景气的背景下，叠加电解液供需格局有望改善，相关企业或将受益，如石大胜华、天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份等。风险提示风险提示新能源汽车增长不及预期、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【新材料】钠电池综合性能优异、产业化

7、进程提速_202209182022.09.18【化工】供需两旺，双酚 A 行业景气上行_202209182022.09.18【化工】黄磷供需收紧，价格有望持续上行_202209122022.09.12【新材料】PET 铜箔产业化指日可待_202209122022.09.12【化工】供给格局持续改善、农药行业景气周期有望延续_202209072022.09.07行行业业研研究究化化工工证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录正文目录1.1.电解液：锂电池之电解液：锂电池之“血液血液”.51.1.1.1.作用：离子传输载体、具备五大特性作用：离

8、子传输载体、具备五大特性.51.2.1.2.组成：锂盐为核、溶剂为体组成：锂盐为核、溶剂为体.61.2.1.1.2.1.锂盐：锂盐：LiPF6占据主导地位，占据主导地位，LiFSI 入局企业增多入局企业增多.81.2.2.1.2.2.溶剂：溶剂：DMC 性能优异、呈双寡头格局性能优异、呈双寡头格局.101.2.3.1.2.3.添加剂：改善电池性能、需求持续向好添加剂：改善电池性能、需求持续向好.121.3.1.3.产业链：上游为化工原料、产业链：上游为化工原料、下游下游为锂电池为锂电池.142.2.供给：高扩产时代来临、格局向头部集中供给：高扩产时代来临、格局向头部集中.162.1.2.1.产

9、能加速释放、行业集中度高产能加速释放、行业集中度高.162.2.2.2.规划产能众多、短期供给冲击有限规划产能众多、短期供给冲击有限.173.3.需求：下游多点开花，行业景气向好需求：下游多点开花，行业景气向好.193.1.3.1.新能源汽车：政策市场双驱动，带动需求翻倍增长新能源汽车：政策市场双驱动，带动需求翻倍增长.193.2.3.2.储能：锂电储能前景广阔，有望贡献需求增量储能：锂电储能前景广阔，有望贡献需求增量.223.3.3.3.消费电子：疫后需求复苏，支撑需求上行消费电子：疫后需求复苏，支撑需求上行.254.4.趋势：下游进入增长快车道、供需格局有望改善趋势：下游进入增长快车道、供

10、需格局有望改善.274.1.4.1.电解液历史价格复盘电解液历史价格复盘.274.2.4.2.出货量快速增长、库存有所下行出货量快速增长、库存有所下行.285.5.相关标的相关标的.305.1.5.1.石大胜华石大胜华.305.2.5.2.天赐材料天赐材料.325.3.5.3.新宙邦新宙邦.355.4.5.4.江苏国泰江苏国泰.375.5.5.5.杉杉股份杉杉股份.386.6.风险提示风险提示.40图表目录图表目录图表图表 1.锂电池四大组成材料及成本构成情况锂电池四大组成材料及成本构成情况.5图表图表 2.锂电池电解液应具备的五大基本特性锂电池电解液应具备的五大基本特性.6图表图表 3.锂电

11、池电解液分类锂电池电解液分类.6图表图表 4.锂电池电解液的主要组成成分锂电池电解液的主要组成成分.7图表图表 5.2021 年锂电池电解液成本构成情况年锂电池电解液成本构成情况.7图表图表 6.六氟磷酸锂氟化氢溶剂法生产工艺六氟磷酸锂氟化氢溶剂法生产工艺.8图表图表 7.2017-2021 年六氟磷酸锂产能、产量情况年六氟磷酸锂产能、产量情况.9图表图表 8.2022 年中国六氟磷酸锂市场格局年中国六氟磷酸锂市场格局.9图表图表 9.六氟磷酸锂与六氟磷酸锂与双氟磺酰亚胺锂双氟磺酰亚胺锂性能对比性能对比.9图表图表 10.国内布局国内布局双氟磺酰亚胺锂双氟磺酰亚胺锂情况情况.10图表图表 11

12、.电解液溶剂的分类与特点电解液溶剂的分类与特点.11图表图表 12.2017-2021 年我国年我国 DMC 产能、产量情况产能、产量情况.11图表图表 13.2017-2022 年年 1-7 月我国月我国 DMC 表观消费量表观消费量.11图表图表 14.2020 年全球电解液溶剂市场竞争格局年全球电解液溶剂市场竞争格局.12图表图表 15.锂电池电解液添加剂产品种类丰富锂电池电解液添加剂产品种类丰富.13图表图表 16.2015-2020 年中国电解液添加剂出货量占比年中国电解液添加剂出货量占比.13图表图表 17.2015-2020 年全球及中国电解液添加剂出货量情况年全球及中国电解液添

13、加剂出货量情况.13图表图表 18.2020 年中国电解液添加剂产品出货量占比年中国电解液添加剂产品出货量占比.14图表图表 19.2020 年中国电解液添加剂年中国电解液添加剂 VC 出货量占比出货量占比.14mNoNqRoOvNmRmOrRrRtPmM9P8Q7NpNqQmOmOiNoOwPfQnPsRbRmNsRNZoNrRwMnNmR请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明3化工图表图表 20.2020 年中国电解液添加剂年中国电解液添加剂 FEC 出货量占比出货量占比.14图表图表 21.2021 年锂电池电解液产业链年锂电池电解液产业链.15图表图表 23.2017

14、-2021 年我国电解液产能情况年我国电解液产能情况.16图表图表 24.2017-2021 年我国电解液产量情况年我国电解液产量情况.16图表图表 25.2022 年国内电解液行业集中度年国内电解液行业集中度.17图表图表 26.2022 年国内电解液产能区域分布情况年国内电解液产能区域分布情况.17图表图表 27.2022 年我国计划净增电解液产能年我国计划净增电解液产能.18图表图表 28.2023 年我国计划净增电解液产能年我国计划净增电解液产能.19图表图表 29.2020 年全球碳排放结构年全球碳排放结构.20图表图表 30.国内外相关新能源汽车政策和发展目标国内外相关新能源汽车政

15、策和发展目标.21图表图表 31.2015-2021 年全球新能源汽车销量及渗透率年全球新能源汽车销量及渗透率.22图表图表 32.2015-2021 年中国新能源汽车销量及渗透率年中国新能源汽车销量及渗透率.22图表图表 33.2017-2021 年我国动力电池出货量年我国动力电池出货量.22图表图表 34.2021 年中国电力储能市场装机规模占比年中国电力储能市场装机规模占比.23图表图表 35.2021 年中国电化学储能市场装机规模占比年中国电化学储能市场装机规模占比.23图表图表 36.2016-2020 年全球电化学储能装机规模年全球电化学储能装机规模.23图表图表 37.2016-

16、2020 年中国电化学储能装机规模年中国电化学储能装机规模.23图表图表 38.2017-2021 年中国储能锂电池出货量年中国储能锂电池出货量.24图表图表 39.2021-2025E 全球及中国储能锂电池出货量全球及中国储能锂电池出货量.24图表图表 40.2021-2025E 全球及中国储能锂电池电解液出货量全球及中国储能锂电池电解液出货量.25图表图表 41.2017-2021 年全球消费电子市场规模年全球消费电子市场规模.26图表图表 42.2017-2021 年中国消费电子市场规模年中国消费电子市场规模.26图表图表 43.2020-2022H1 中国电信和移动中国电信和移动 5G 用户数用户数.26图表图表 44.2021 年中国年中国 5G 手机出货量同比增长手机出货量同比增长 63.2%.27图表图表 45.2016-2021 年国内智能手机产量、出货量年国内智能手机产量、出货量.27图表图表 46.2015-2021 年全球智能可穿戴设备出货量年全球智能可穿戴设备出货量.27图表图表 47.2015-2021 年全球可穿戴设备市场规模年全球可穿戴设备市场规模.27图