麦肯锡-武钢集团中国钢铁市场格局沟通材料-20070426.ppt

1、把握行业发展和市场整合，把握行业发展和市场整合，追求持续增长追求持续增长 机密 此报告仅供客户内部使用。未经麦肯锡公司书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。本文件仅供麦肯锡公司简报之用；并非会议之完整纪录。讨论文件讨论文件 2007年4月26日，武汉 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 1 议程议程 中国钢铁行业整合的可能模式 对武钢的可能启示 全球钢铁行业概览全球钢铁行业概览 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:5

2、4:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 2 全球钢铁需求量预期将保持稳健增长的态势全球钢铁需求量预期将保持稳健增长的态势 资料来源：麦肯锡钢铁需求供需模型 020040060080010001200140016001800200020002005201020152020保守情形 全球复合年增长率全球复合年增长率(CAGR)百分比 无危机情形 保守情形 80-90 1.0 1.0 90-00 2.0 2.0 00-10 5.1 4.3 10-20 3.2 2.1 无危机情形 美国国内危机 中国增长放缓 政治动荡 环境压力 成品钢需求量成品钢需求量 百万吨 Wo

3、rking Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 3 中国的快速发展是推动全球增长的主要因素并仍将扮演重要的角色，但中国的快速发展是推动全球增长的主要因素并仍将扮演重要的角色，但中国并不是唯一的增长引掣中国并不是唯一的增长引掣 无危机情形 02004006008001000120014001600180020001980859095200005101520中国中国 发达世界发达世界*其他其他 年平均增长率年平均增长率 1-2%年平均增长率年平均增长率 4-5%增长增长 增长增长 稳定并在更

4、稳定并在更长期内萎缩长期内萎缩 中国所占比重中国所占比重百分比 8 8 1717 3131 3636 4141 4141 *西欧、北美自由贸易区、日本、韩国、中国台湾地区 资料来源：麦肯锡钢铁需求供需模型 成品钢需求量成品钢需求量 百万吨 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 4 税前投入资本回报率税前投入资本回报率 百分比 SAIL 中钢（台）Severstal POSCO 武钢 宝钢 CSN 尽管投入资本较低（中国的建设成尽管投入资本较低（中国的建设成本通常比西方国家低

5、本通常比西方国家低40-50%）但中国企业的利润也相应较低但中国企业的利润也相应较低 主要原因是国内价格处于全世界主要原因是国内价格处于全世界最低水平最低水平 增长带来了高额盈利，但中国企业未能全面受益增长带来了高额盈利，但中国企业未能全面受益 *鞍钢在假定整合了母公司资产情形下2005年的估计数据 *含摊销，但不含折旧 资料来源：公司报告;Datastream;麦肯锡分析 2005 33 26 36 47484856鞍钢*40 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 5 其

6、主要原因在于中国国内市场价格过低其主要原因在于中国国内市场价格过低 0100200300400500600700800900Mar-04Jun-04Sep-04Dec-04Mar-05Jun-05Sep-05Dec-05Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07美国美国:结构性进口国，价格最高 中国中国:由于产能过剩和市场结构分散等因素形成不利的行业结构和持续的价格压力，价格水平全球最低 欧洲欧洲:相对平衡的市场，价格处于美国和中国市场价格之间 资料来源：MEPS 热轧产品交易价格，美元热轧产品交易价格，美元/吨吨 200200 Working Draft-Last Modi

7、fied 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 6 全球钢铁企业不仅成功转嫁了原材料价格的上涨风险，更进一步提高了利润水平全球钢铁企业不仅成功转嫁了原材料价格的上涨风险，更进一步提高了利润水平 美元/吨 2006 年价值 资料来源：麦肯锡钢铁供需模型 ESTIMATES 欧洲举例 01002003004005006002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008热轧钢价格热轧钢价格 原材料一揽子价格原材料一揽子价格 热轧产品热轧产品扣除原材扣除原材料价格的料价格的利润利润 180180

8、 440440 380380 200200 中国的钢铁价格比起中国的钢铁价格比起国际市场低了约国际市场低了约200 美元美元/吨吨 中国的原材料价格比国中国的原材料价格比国际市场低了际市场低了40-50美元美元/吨吨(国内的煤价和运输国内的煤价和运输价格都较低价格都较低)220220 欧洲欧洲 中国中国 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 7 EBITDA 利润利润 欧元/吨 投资资本的投资资本的EBITDA 利润率利润率*百分比 445031154 上游上游 (热轧)1

9、33 冷轧 151 热镀锌 5.9 29.4 6.9 18.4 5.0 17.1 下游下游 2005 2002 *新建投资：热轧为650美元/吨，冷轧为900美元/吨，热镀锌为1100美元/吨 资料来源：Steel Vision II 根据原材料外购根据原材料外购进行的分析进行的分析 12.9 63.8 15.4 41.3 11.5 39.5 新建新建 扩建扩建 钢铁生产的利润来源主要在上游，而下游业务难以实现同等收益钢铁生产的利润来源主要在上游，而下游业务难以实现同等收益 利润分布利润分布 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM P

10、rinted 09/02/2008 3:54:02 PM 8 随着产能的扩张，全球原材料紧张的局面将有所缓解随着产能的扩张，全球原材料紧张的局面将有所缓解 钢铁产量增钢铁产量增长长 炼焦煤 焦炭 铁矿石 海运物流 废钢 1 1 3 3 2 2 4 4 炼焦煤在中期内不会成为钢铁产量增长的制约因素 在供需矛盾最为突出的2004年之后，新的投资缓解了供应（和价格）的紧张局面 原则上足够的产能扩张潜力，但大企业将管理扩张速度 钢铁需求增长快于废钢数量的增长 在短期内是个严重的制约因素，但在中长期内需求将得到满足 资料来源：麦肯锡钢铁需求供需模型 1 1 2 2 3 3 进一步说明 Working D

11、raft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 9 即便出现即便出现无危机无危机情形下的市场快速发展，铁矿石，焦煤和焦炭的情形下的市场快速发展，铁矿石，焦煤和焦炭的全球产能扩张也能满足需求增长的要求全球产能扩张也能满足需求增长的要求 铁矿石铁矿石 已经宣布的产能建设将可以满足无危机情形下的市场需求 长期的铁矿石价格将可能回落到边际供应商的新建矿场的总成本水平 焦煤和焦炭焦煤和焦炭 2005年，中国的焦煤需求占到全球总消耗的50%以上，但大部分实现国内自给自足 即便市场高速增长，焦煤的供应增长仍将可能大

12、于市场需求 已宣布的焦炭产能扩张应能满足2010年对焦炭的预期需求 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 10 10001200140016001800200022002400200520102015需求需求 2-4类扩张有可能延类扩张有可能延后，以避免供过于后，以避免供过于求求 需要大量四类扩张需要大量四类扩张 现有矿场 一类扩张 二类扩张 三类扩张 四类扩张 ESTIMATES 已宣布的铁矿产能扩张将能够适应已宣布的铁矿产能扩张将能够适应无危机无危机情形下的需求增长情形

13、下的需求增长 供给供给 百万吨 资料来源：全球钢铁和原材料模型；麦肯锡 无危机情形 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 11 01020304050607080901985199019952000200520102015铁矿石价格铁矿石价格*美分/每干吨铁单位 年份年份 边际铁矿企业的新建总成本 可承担的价格上限 印度边际现货出口的成本 概念性 中国钢铁行业减少对中国钢铁行业减少对现货市场的依赖现货市场的依赖 三家最大的铁矿三家最大的铁矿企业有市场份额企业有市场份额流失的

14、风险流失的风险 历史上其他大宗商品的价格飞涨历史上其他大宗商品的价格飞涨通常会持续通常会持续3-4年年 从长期来看，价格预计将走低，与边际铁矿企业的新建总成本相当从长期来看，价格预计将走低，与边际铁矿企业的新建总成本相当 *每吨Newman 矿粉澳大利亚 FOB 价格 资料来源：UNCTAD;麦肯锡 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 12 01002003004005006002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20

15、09 2010 2011 2012 2013 2014 2015未来，原材料价格有望下降，但仍将高于历史价格未来，原材料价格有望下降，但仍将高于历史价格 资料来源：钢铁供求模型；麦肯锡 美元/吨 2006年数据 热轧钢价格热轧钢价格 原材料一揽子价格原材料一揽子价格 热轧产品热轧产品扣除原材扣除原材料价格的料价格的利润利润?180180 440440 380380 200200 在考虑是否向上延伸进入在考虑是否向上延伸进入原材料业务时应充分考虑原材料业务时应充分考虑可能的价格变化可能的价格变化 ESTIMATES 欧洲举例 Working Draft-Last Modified 09/02/2

16、008 3:54:56 PM Printed 09/02/2008 3:54:02 PM 13 1402005年产能过剩 210 2005-10年需求增加 宣布的扩产计划 中期的过剩产能(2020)已决定已决定3.2亿吨产能不会在亿吨产能不会在2010年前上马年前上马 评估包括财务和经济可行性，以及上马时间（宣布或假设时间）此外，实际产能增加量还可能进一步减少此外，实际产能增加量还可能进一步减少 巴西最初宣布的扩产计划中，已有20被取消 独联体国家预计60的扩产计划能够实现 发改委严格管理产能扩张，要求关闭过剩产能，以维持中国钢铁行业的供需平衡 设备制造商受到产能限制 310 粗钢产能的中期发展粗钢产能的中期发展 百万吨-320-?资料来源：BMI钢铁供求模型 v25/Q3-2006；2006年钢铁行业调研；Steel Vision II 诱人的市场环境将激发对粗钢产能的大幅投资，可能导致产能过剩的风险诱人的市场环境将激发对粗钢产能的大幅投资，可能导致产能过剩的风险 700+380 Working Draft-Last Modified 09/02/2008 3:54:56 PM Pr